핵심 요약
- 캐내코드 제뉴이티는 11월 11일 D-Wave Quantum의 목표 주가를 $35에서 $31로 낮추고 매수 등급을 유지했습니다. 이는 최근 종가 대비 191% 상승 수준입니다.
- $31 달성에는 큰 폭의 4분기 실적, 2028년까지 연간 70%에서 86%의 매출 성장, 그리고 훨씬 높은 매출 배수가 필요합니다.
- 시장의 합의된 목표가는 2025년 12월 이후 $38에서 $31로 하락했으며, D-Wave의 손실 추정치는 계속해서 깊어지고 있습니다.
- $31은 향후 12개월 동안 지나치게 낙관적으로 보입니다. 4분기 실적 발표가 다음 시험대가 될 것입니다.
D-Wave Quantum (QBTS)는 2025년 12월 고점 대비 67% 하락했으며, 캐내코드 제뉴이티가 방금 목표 주가를 $35에서 $31로 낮췄습니다. 해당 증권사는 11월 11일 매수 등급을 유지했으며, $31은 주식의 최근 종가 대비 191% 높은 수준입니다.
세 번의 실망, 그리고 부진한 분기
D-Wave는 2025년 말부터 2026년 중반까지의 3개 분기 동안 모두 컨센서스 매출을 달성하지 못했으며, GAAP 기준 영업비용은 2분기에 전년 동기 $2,850만 달러에서 거의 두 배 증가한 $5,500만 달러로 치솟았습니다.
11월 10일에 발표된 3분기에는 매출이 21% 증가한 $450만 달러를 기록하며 $434만 달러의 컨센서스를 넘어섰지만, 계약 체결액은 19% 감소한 $190만 달러를 기록했고 영업비용은 84% 증가한 $5,590만 달러를 기록했습니다.
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캐내코드가 $31에 도달하는 방법
캐내코드는 해당 분기를 견고하다고 평가했지만, 4분기 시스템 판매 추정치를 $4,000만 달러에서 $2,000만 달러로 절반으로 낮췄습니다. 새로운 목표가는 시장 평균인 $31에 정확히 위치합니다. 여기에 도달하려면 세 가지가 필요합니다:
- 플로리다 애틀랜틱 대학교의 $2,000만 달러 규모 기계(4분기 납품 예정)로, 대부분이 해당 분기에 매출로 계상될 예정입니다.
- 더 많은 시스템 판매: 임시 CFO 그렉 골코프는 파이프라인의 금액 가치가 3분기에 75% 이상 증가했으며, 이는 "시스템 판매에 대한 강한 관심에 기인한다"고 밝혔습니다.
2025년 $2,460만 달러에서 2028년 애널리스트들이 예상하는 $1억 4,500만 달러까지 연간 70%에서 86%의 매출 성장:
그러면 시장이 다시 프리미엄을 지불해야 합니다. 2028년 매출이 예정대로 도달하더라도, $31은 투자자들에게 내년 매출 1달러당 현재 지불하는 가격보다 약 56% 더 많은 금액을 지불하도록 요구합니다.
D-Wave에 $31이 합리적인가?
합의된 목표가는 2025년 12월 $38에서 하락했으며, 현재 개별 목표가는 $18에서 $43까지 다양합니다:
D-Wave는 9월까지 약 $1,040만 달러의 매출을 기록했으므로, 2026년 $4,190만 달러의 컨센서스는 해당 3개월 동안만 약 $3,150만 달러를 요구합니다. 캐내코드의 $2,000만 달러 시스템 판매를 포함하더라도, 다른 모든 부분에서 약 $1,150만 달러를 창출해야 하며, 이는 D-Wave 전체 3분기 매출의 약 2.5배에 해당합니다.
손실 추정치는 계속해서 깊어지고 있습니다: 애널리스트들은 2026년 주당 $0.31, 2027년 주당 $0.39의 손실을 예상하며, 이는 3개월 전 $0.30과 $0.38에서 더 악화된 수치입니다. 배수는 크게 하락했습니다:
선행 매출 대비 48배에서, 이 주식은 3년 평균 153배에 비해 저평가되어 보입니다. 하지만 이 평균에는 2025년 10월 839배까지 치솟았던 시기가 포함되어 있습니다.
낙관적으로 봐도 2027년 이야기
내가 주시할 위험은 공급망입니다. IonQ가 이제 D-Wave의 칩을 생산하는 SkyWater를 소유하게 되었으며, CEO 앨런 바라츠는 D-Wave가 다른 제조업체에 대한 자격 인증을 계속할 것이라고 밝혔습니다.
나는 $31이 향후 12개월 동안 지나치게 낙관적이라고 생각합니다. D-Wave는 9월 말 기준 $50,340만 달러의 현금 및 유가증권을 보유하여 건설을 계속할 유동성을 가지고 있습니다. 하지만 $31은 손실 추정치가 깊어지고 한 대의 기계에 1년을 걸고 있는 사업에 투자자들이 다시 관심을 가져야 합니다. 내년 초 발표될 4분기 실적에서 플로리다 애틀랜틱 대학교의 시스템이 납품되었고, 2026년 연간 매출이 $4,200만 달러 근처에 도달하며 두 번째 시스템 주문이 확보되었다면, 나는 $31을 더 진지하게 받아들일 것입니다.
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