ジェレミー・グランサムは、GMO（グランサム・メイヨー・ヴァン・オッテルロー＆コーLLCインベストメンツ）の共同設立者であり、数十年にわたり、市場の行き過ぎを指摘し、彼が永続すると信じるもの、すなわち、質の高いキャッシュフロー、適正な価格、実物資産に資本を誘導してきた。彼は、バブルが崩壊する前に警告を発し、気候変動対策や資源効率のような長期的なテーマを支持することで有名である。2025年に向けたグランサムのスタンスは、その遺産と一致している。グランサムは、米国株式は長期的な指標に照らして高く評価されていると見ており、GMOが市場の最もホットなコーナー以外でも品質、バリュエーション、分散投資を重視し続けるのはそのためである。
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それはイノベーションを避けるという意味ではない。GMOは、価格決定力、広い堀、サイクルを通じて複利効果が期待できる経常収益など、優位性のあるプラットフォームを保有している。GMOは、ファンダメンタルズよりモメンタムが上回れば投資額を減らし、リスク・リターンが回復すれば投資額を増やす。最新の提出書類には、この2つのレバレッジが働いているのがわかるだろう。質の高いハイテク企業への選択的な追加、インプリメンテーション・スリーブの小幅な縮小、マルチプルが収益を上回った場合のポジションの適正化などである。
これらを総合すると、グランサムの2025年のポジショニングは、現実的なブレンドである。AIとデジタル化の恩恵を受ける、収益性が高くキャッシュリッチなフランチャイズを所有し、流動性とバランスのために広範な実装ツールとそれらを組み合わせ、補正が通常提供する太っ腹なピッチのためにドライパウダーを保持する。以下は、GMOが公表している保有銘柄のうち最大の5銘柄と、同社の見通しについて述べているものである。
1. マイクロソフト(MSFT) ポートフォリオの 5.34
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GMOは4,859,939株にわたってマイクロソフトの24.2億ドルを保有しており、当四半期に76,854株（+1.61%）を追加した。この増加は、クラウド、生産性ソフトウェア、AIのリーダーシップを通じて着実に利益を上げる、キャッシュリッチでワイドムートなビジネスという、ポートフォリオの構造的なアンカーとしてのマイクロソフトの役割を強調している。
GMOは、積極的な投資よりもエクスポージャーを調整することを好む。グランサムにとって、マイクロソフトは、目先のAIハイプを追うことよりも、マクロの状況にかかわらず持続的なリターンを提供できる数少ないメガキャップの1つを保有することの方が重要である。GMOの枠組みでは、マイクロソフトは「コアコンパウンダー」として機能し、より戦術的なポートフォリオのバランスをとり、市場がバリュエーションサイクルを移行する際のレジリエンスとアップサイドオプショナリティの両方を提供する。
2.メタプラットフォーム（META） ポートフォリオの3.63
メタは、16億4,000万ドル、222万6,027株で、160,575株（+7.77%）増加し、GMOのトップポジションにランクされている。投資案件は、広告の価格決定力、急速に拡大するリールフォーマット、AIを活用した広告ターゲティングの効率上昇など、品質と営業レバレッジがミックスされている。一方、Reality Labsの支出は、健全なキャッシュ創出に対してますます有利になっている。
GMOはMetaの収益とマージン拡大への参加を望んでいるが、バリュエーションは意識している。メタのキャッシュリッチでハイリターンなプロフィールに加え、AIインフラとエッジ・コンピューティングにおけるオプション性は、ストーリー株よりもむしろ、強固なバランスシートと防衛可能な堀を好むグランサムの好みに合っている。
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3. アルファベット(GOOGL) ポートフォリオの 3.06
アルファベットは7,853,396株で$1.38Bに位置し、最近19,435株(+0.25%)が新たに追加された。検索、ユーチューブ、クラウドの3つのエンジン・モデルを構築し、多額のAI投資のための現金と資金を投じている。グーグル・クラウドの持続的な収益性への道とジェミニ主導の製品改善は、広告サイクルを超えた長期的な収益化の道を提供する。
このわずかな増加が物語っている。GMOは、アルファベットの規模とAIの深さを認め、エクスポージャーを維持しているが、パフォーマンスを追い求めるのではなく、段階的に追加している。これは、グランサムの手法と一致している。有力なフランチャイズを保有し、複利効果を働かせ、ヘッドラインよりもバリュエーションとリスクに基づいてサイズを決める。
4. オラクル(ORCL) ポートフォリオの 2.76
オラクルは12億5,000万ドル、570万8,423株で引き続きトップだが、GMOは今期35万6,434株（-5.88%）を減らした。論文の中心は、ミッションクリティカルなデータベース、粘り強い企業との関係、AI関連のワークロードとパートナーシップに結びついたクラウド予約の加速である。
今回の減額は、好調な業績が続いた後のリスクコントロールを反映したものであり、業績が悪化したわけではない。オラクルはまだ耐久性があり、利益率の高いソフトウェアを提供し、クラウド事業も成長しているが、GMOの削減は、マルチプルが伸びたときに利益を収穫し、より将来的なリターンの高い分野に再配分するという規律に合っている。撤退することなく切り詰めるのは、古典的なグランサムのやり方だ。
5. アボット・ラボラトリーズ（ABT） ポートフォリオの2.35
GMOは7,814,538株にわたってアボット・ラボラトリーズの10.6億ドルを保有し、四半期に293,045株（-3.61％）を売却した。アボット社は、診断薬、栄養剤、医療機器の安定した合成企業であり、ハイテク企業や景気循環銘柄のボラティリティに対してGMOに防御的なバラストを与えている。
この小幅な引き下げは、確信の転換というよりは、ポートフォリオの調整（calibration）のように見える。アボット社の多様な収益源と強固なバランスシートは、グランサムのミックスにおいて長期的な安定要因であり、GMOが他の成長分野に傾注する一方で、信頼できる収益力を提供する。
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忍耐の代償：GMOは次の10年をどう準備するか
グランサムの2025年の青写真は、イノベーションから隠れろという呼びかけではなく、賢明な条件でイノベーションを所有せよという呼びかけである。GMOは、AIとデジタル化が収益力を高めるワイド・ムート・プラットフォームを引き続き支持する一方、実施ファンドを利用して市場エクスポージャーを微調整し、より良いエントリー・ポイントのための柔軟性を保つ。
平均回帰現象が高騰したインデックスに噛み付けば、このミックスは資本を保護し、機会を生み出すはずだ。ファンダメンタルズが重荷となる場合は、クオリティ・バイアスが複利運用を維持する。いずれにせよ、このメッセージは数十年にわたるグランサムの著作と一致している。
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