Metaの株を保有するのは、今年は楽しい年ではなかった。
株価は過去12カ月で下落しており、その理由はそれほど複雑ではない。投資家はほぼ1年を通じて、同社がAIインフラに数百億ドルを投じる一方で、製品面ではほとんど成果が見えない様子を見続けてきた。アナリストは現在、Metaのフリーキャッシュフローが今年マイナスに転じ、約（63億ドル）となり、2027年には（243億ドル）とさらに悪化すると予測している。これは、見返りがまだ理論上の段階である場合、引き受けるには厳しいものだ。
しかし、本日、同株は11.43%急騰し、2025年4月以来の最大の単日上昇率を記録した。
何が起きたのか
2週間前、Metaは個人向けAIエージェント「Muse」をリリースした。週末には、このアプリがAppleの米国App Storeで1位を獲得した。これを受けて、ウェルズ・ファーゴのアナリスト、ケン・ガウレルスキは目標株価を640ドルから796ドルに引き上げた。トゥルイストのユセフ・スクアリはさらに踏み込み、Museが2030年までに285億ドルの収益を追加する可能性があると推定し、2023年に発売されたスマートグラス以来、Metaにとって最も重要な消費者向け製品であると評した。
Museには有料プランもあるが、マーク・ザッカーバーグはそれに頼るつもりはないようだ。
9月8日のSourcesポッドキャストでのアレックス・ヒースとのインタビューで、ザッカーバーグは潜在的な経済性を直接説明した。同社は週に約1億トークンを無料で提供していると述べ、クラウド仮想マシンも同様だと語った。彼は無料アクセスをプロモーションではなく必要条件として位置づけ、誰もが有能なAIエージェントを持つ未来を構築したいのであれば、実際に誰もがそれを手に入れられるほど手頃な価格にする必要があると主張した。
そして、同社がどのように収益を得ることを期待しているかを説明した：
「私たちは基本的に、このものが実際にあなたにお金を稼ぎ、節約させてくれると信じて、その背後に立っているだけです。そして、それが自らを支える方法なのです。」
これは現在、同社が製品を収益化している方法ではないが、多くの投資家が考慮していなかったかもしれない興味深い道筋を示している。予約、購入、計画、取引を代行するエージェントは、商業の直接的な上流に位置する。同じ会話の後半で、ザッカーバーグは、MuseがMetaの広告システムに接続し、ユーザーが製品を構築するのを支援し、その後、それを取り巻くビジネスを継続的なループで運営するのを支援できると述べた。Metaはすでに数億の中小企業にサービスを提供している。
言い換えれば、Metaはペイウォールではなく、通行料徴収所を構築しているのかもしれない。これは月額20ドルよりもはるかに大きな潜在市場規模であり、より多くの投資家がその可能性を受け入れ始めたことで、本日の動きがこの規模になった理由の大きな部分を占めている。
転換は本物か？
可能性はある。いくつか考えるべき点がある。
Metaは、今後12カ月の売上高の約6倍で取引されており、これは5年間の平均とほぼ一致し、2025年に記録したほぼ10倍のピークを大きく下回っている。コンセンサスでは、2030年までに売上高が年間16.6%で複利成長し、4680億ドルに達し、正常化後の1株当たり利益は52.25ドルに達すると見込まれている。
同じインタビューで、支出に関する質問に対するザッカーバーグの答えは、バランスシートだった。多くのギガワットのコンピュートを資金調達する方法について尋ねられると、彼は、他のAI研究所とは異なり、Metaは非常に収益性の高いビジネスであり、それらの投資を実行するのがはるかに容易であると指摘した。彼はペースを落とすつもりはない。
App Storeでの1回のランキングが、ビジネスモデルが機能することを証明するわけではない。しかし、本日は、市場がMetaのAI支出を、キャッシュフロー計算書上の穴ではなく、目に見えるリターンがある投資として扱った、今年初めてのセッションだった。次のフロンティアモデルであるWatermelonは間もなく出荷される予定で、ザッカーバーグが2027年のゲームにどのように備えているかについて、より多くのことを教えてくれるかもしれない。
