主なポイント
- 業績見通しの下方修正によるショック: バンク・オブ・アメリカの株価は9月18日終値までの週間で7.91%下落し、$63から$58へ。CEOのブライアン・モイニハンが第3四半期の投資銀行業務手数料を前年同期比10%以上減の16億～18億ドルと下方修正したため。
- 売りレーティングゼロ: TIKRが追跡する24人のアナリストのうち、売り推奨を付けている者は一人もいない。
- モデルによる価値評価ギャップ: TIKRの中間シナリオモデルは、同社株を2030年12月までに$80と評価しており、現在の$58からの総リターンは39%となる。
- 利上げの追い打ち: 米連邦準備制度理事会（FRB）が2023年以来初となる利上げを週半ばに実施し、9月16日に株価をさらに2.7%押し下げ、モイニハンが3日前に始めた売りを加速させた。
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バンク・オブ・アメリカ株が1週間で8%下落した理由
バンク・オブ・アメリカ（BAC）株は、9月18日金曜日終値までの週間で7.91%下落した。これは、CEOのブライアン・モイニハンが9月14日月曜日に開催されたバークレイズ金融サービス・カンファレンスで投資家に対し、第3四半期の投資銀行業務手数料が前年同期比で少なくとも10%減少すると述べたためだ。
モイニハンは手数料を16億ドルから18億ドルと予測した。前年同期は20億ドルだった。また、セールス＆トレーディング収益は前年同期とほぼ横ばいの約54億ドルで推移するとの見通しを示した。バンク・オブ・アメリカ株はその日だけで5%以上下落し、この売りはゴールドマン・サックス、シティグループ、ウェルズ・ファーゴにも波及した。
カンファレンスでモイニハンは、投資銀行市場全体が「10%程度下落している」と述べた上で、バンク・オブ・アメリカ自身のビジネス構成上、その下落幅は「おそらくそれより少し大きくなる」と付け加えた。この発言が重要だったのは、バンク・オブ・アメリカがAI関連資金調達ブームの中で最高の四半期となる第2四半期を記録したばかりだったからだ。同四半期の投資銀行業務手数料は21億ドル、トレーディング収益は33%増だった。AI関連資金調達ブームで最高の四半期を達成したばかりの銀行が、市場が安定化して以来最も弱い四半期に向かうと突然見通しを下方修正したことで、投資家はこの下方修正を、業界全体の手数料プールが単に厳しい前年同期比を乗り越えるのではなく、予想以上に速く正常化している証拠と見なした。
この業績見通しの下方修正が、今週の下落の主な要因だ。つまり、特定の事業ラインの不振であり、バンク・オブ・アメリカの信用問題やバランスシートへの懸念ではない。
2023年以来初のFRB利上げがバンク・オブ・アメリカ株の下落に追い打ち
業績見通しの下方修正が今週の基調を決めたが、バンク・オブ・アメリカ株は、米連邦準備制度理事会（FRB）が9月16日水曜日に2023年以来初となる政策金利の0.25%引き上げを決定した後も下落を続けた。利上げは通常、貸し手が預金に対して支払う利息よりも貸出金利でより多く稼げるようになるため、銀行にとって有利に働くが、その日株価は2.7%下落して引けた。
今回は投資家の受け止め方が異なった。すでに失望的な資本市場の四半期に金融引き締めサイクルが重なることで、年末に向けて貸出需要と信用の質が軟化する可能性が高まった。これはまさにモイニハンが注視していると述べていたリスクだった。金曜日の引けまでに、株価は週間でほぼ8%を失い、利上げ決定は月曜日の警告ですでに動揺していた銘柄に売りを入れる二つ目の理由を追加した。
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バンク・オブ・アメリカ株の平均目標株価が$69で新高値を更新
TIKRが9月18日時点で追跡するバンク・オブ・アメリカ株のアナリストは24人で、内訳は買い推奨15、アウトパフォーム5、中立4であり、アンダーパフォームや売り推奨は一人もいない。平均目標株価は$69で、株価の$58引け値から19%上回っており、目標株価レンジの下限である$62でさえ、週末の株価を上回っている。
アナリストはこの平均目標株価を、TIKRが記録している2025年6月以降のすべてのコラムで引き上げており、$50から$55、$60、$61、$64、そして現在の$69へと上昇した。一方で株価自体は同じ期間に$47から$63へ上昇した後、下落に転じている。カバレッジはこの過程で薄くなり、2026年第1四半期の25件の目標株価予想から現在は21件に減少したが、残ったアナリストたちは月曜日の業績見通し下方修正と水曜日の利上げを経ても目標株価を引き上げ続けた。今週の下落後の現在のスナップショットでも、目標株価は一連の高値を示している。これは、売りが株価をストリートが考える適正価値からさらに遠ざけたのではなく、近づけたことを示唆している。
TIKR、バンク・オブ・アメリカ株を$80と評価、2030年までに39%のリターン
TIKRの中間シナリオモデルは、バンク・オブ・アメリカ株を2030年12月までに$80と評価しており、現在の株価$58からの総リターンは39%、4.3年間で年率8%のリターンとなることを示唆している。
4年以上にわたる年率8%のリターンは、バンク・オブ・アメリカ株を反発トレードというより、着実に資本を増殖させる企業（コンパウンダー）に近い位置づけにする。これは、この景気循環の中で大手マネーセンター銀行が一般的に評価されてきた方法と一致している。
このギャップが達成可能なのは、今週の下落が一四半期の手数料構成に起因するものであり、バンク・オブ・アメリカの根本的な収益力の変化によるものではないからだ。純利息収益は依然として経営陣が示す6%から8%のレンジの上限付近で成長しており、ストリートの目標株価自体も株価が下落した同じ週に上昇を続けた。$80の目標株価に説得力を持たせるために、複数年にわたる預金成長とマージン拡大に基づくモデルは、第3四半期の投資銀行業務の反発を必要としない。
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