2026年7月時点でのT-Mobile株の主なポイント
- 調整後EPSが3.27ドルで予想を22%上回り、EBITマージンが230ベーシスポイント拡大して24.09%に達したことで、T-Mobileの収益性は、ストリート予想の229.4億ドルに対してわずか0.65%の売上高の下振れを上回る結果となった。
- 第3四半期の純契約加入者数増加数はわずか25万件と予想され、第2四半期の27万7千件から急減している。これは、計画的な料金プラン近代化作業により、一時的に解約率が急上昇するためである。
- 年間フリーキャッシュフローの予想を184億ドルから188億ドルに引き上げたT-Mobileは、主な要因としてキャッシュベースの所得税の減少を挙げ、中間値で2億ドルの増加となった。
- しかし、契約者数増加のストーリーは複雑化した：CFOのピーター・オスヴァルディクは電話会議で、近代化の推進により「一時的に解約率が高まる状況」が生じ、それが回線数の少ない契約に集中していることを認めた。
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TMUS、収益で予想を上回るも第3四半期の解約率に関する警告が株価を怯えさせる
T-Mobile (TMUS) は第2四半期の売上高を227.9億ドルと報告し、ストリート予想の229.4億ドルを0.65%下回り、前期比1.37%減少した。TMUS株は7月23日に170.42ドルで取引を終え、1セッションで10.75%下落した。これは、調整後EPSが3.27ドルで予想を22.23%上回り、前年比14.90%増加したにもかかわらずのことだ。コア調整後EBITDAは予想の94億ドルに対し95.4億ドルを記録し、EBITマージンはストリートがモデル化した21.79%に対し、230ベーシスポイント拡大して24.09%となった。
この見出しの下振れと実態の上振れとのギャップは、業績予想に起因する。経営陣は年間の契約加入者純増数を95万件から105万件のまま据え置いたが、第3四半期の純増数はわずか25万件と、第2四半期にT-Mobileが達成した27万7千件から減少すると指摘した。CFOのピーター・オスヴァルディクは、この減少について2026年第2四半期決算電話会議で直接説明した：「年間計画と予想の一環として、第3四半期の料金プラン近代化により、一時的に解約率が高まる状況が生じ、第3四半期の契約加入者純増数は約25万件になると予想しています。」彼はさらに、解約率への影響は主に回線数の少ない契約に集中しており、これにより契約者携帯電話の解約率は比較的影響を受けないと付け加えた。
携帯電話の解約率はこれを裏付けている。T-Mobileは第2四半期末に契約者携帯電話の解約率を0.85%で終え、前年比で有意に低下した。同時に、3大キャリアの中で最高となる記録的なNet Promoter Score 46を記録した。契約者1件あたり平均収入（ARPA）は前年比2%増加し、UScellularおよびファイバー合弁企業の買収による見かけ上の比較の希薄化を除くと3.7%増加した。CEOのスリニ・ゴパランはこの回復力は顧客生涯価値に結びついているとし、新規加入者のARPAが解約者のARPAを依然として約20%上回っていることを指摘した。
貸借対照表も同様に動いた。T-Mobileは第2四半期および7月17日までに25億ドル分の自社株買い戻しを実施し、2022年後半以降の累積買い戻し株数を2億5300万株、発行済み株式総数を10.7億株に減少させた。年間サービス収入の予想は約770億ドル（前年比8%増）のまま据え置かれ、コア調整後EBITDAは371億ドルから375億ドル（中間値で前年比10%増）と予想された。設備投資に充てるキャッシュ（キャッシュ・キャピタル・エクスペンディチャー）は約100億ドルのまま据え置かれた。したがって、この四半期は需要の問題というよりも、むしろ自ら招いた意図的なリセットであり、第3四半期の契約者数が伸び悩む代わりに、経営陣が2027年までに報われると期待する価格設定力を得ようとするものと読める。
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TIKR、T-Mobile株を2030年までに307ドルと評価、80%のリターンを見込む
TIKRの中間ケースモデルは、T-Mobileを2030年12月までに307ドルと評価しており、現在の価格170ドルから80%のトータルリターン、つまり4.4年間で年率14%のリターンを意味する。
この年率リターンは、成熟した通信事業者が株主に通常提供するものを大きく上回っており、TMUS株をディフェンシブな利回りプレイというよりも、成長する複利増加企業に近い位置づけにしている。モデルがこの軌道に確信を持つ理由は、T-Mobileが報告した内容に直接結びついている：EBITマージンがすでに予想を230ベーシスポイント上回って推移していること、フリーキャッシュフローの予想が184億ドルから188億ドルに引き上げられたこと、そして意図的な価格設定のリセットを通じても解約率が抑制されたままであることだ。
マージンの拡大と、2022年以降に2億5300万株の自社株買い戻しを通じた規律ある資本還元の組み合わせこそが、307ドルという目標価格に必要なエンジンなのである。
第3四半期に諦めた契約者数増加は、経営陣によれば、料金プラン近代化と迫り来るCバンドおよび2.7 GHz帯の周波数利用機会に関連した2027年までの業績予想の野心的目標を通じて回復するとしている。TIKRのモデルは、T-Mobileが報告した四半期だけでなく、この回復も織り込んで評価している。
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