主なポイント
- Vistra (VST) の株価は過去1年で32%下落しており、BMOキャピタルは11月5日、アウトパフォーム（買い）の格付けを維持したまま、目標株価を$210から$188に引き下げた。
- BMOの目標株価は現在価格より66%高く、アナリストのコンセンサス目標株価$204はさらに高い水準にある。
- アナリストは過去3か月で2027年の利益予想を約6%引き下げており、テキサス州の次期知事は新規データセンターの一時停止を公約に掲げて選挙戦を戦った。
- BMOの$188という目標は、フォワードPER（予想株価収益率）で約19倍を求めるもので、Vistraの5年平均PERである15倍を大きく上回る。予想がまだ下方修正されている状況では、この目標株価に1年以内に到達する可能性は低いと見ている。
Vistraの株価は過去1年で32%下落しており、火曜日の選挙後はさらに下落した。
BMOキャピタルは依然として大幅な反発を見込んでいる。同社は11月5日、目標株価を$210から$188に引き下げたが、これは依然として現在価格より66%高い水準であり、アウトパフォーム（買い）の格付けを維持した。
テキサス州が主な下落要因
問題はテキサス州の電力価格から始まった。
8月7日のVistraの第2四半期決算説明会で、CEOのジム・バークは、ERCOT（テキサス州電力信頼度評議会）の卸売価格が2026年現在$30/メガワット時で平均化されており、2025年と横ばいであると述べ、「$30では新しい設備は建設されないだろう」と付け加えた。
CFOのクリス・モルドバンは、2027年のテキサス州のフォワード価格が、同年度の業績見通しの前提となっていた先物曲線を大きく下回っていると述べた。
その後、11月3日の選挙が行われた。民主党が上下両院を制し、ジーナ・ヒノホサが新規データセンターの一時停止を公約に掲げて選挙戦を戦い、テキサス州知事選に勝利した。
KeyBancは翌朝、Vistraをセクター・ウェイト（中立）に格下げし、同株は52週安値を更新するまでに下落した。
BMOは依然として$188を見込む
これはBMOにとって1か月で2度目の引き下げとなる。同社は10月5日に目標株価を$231から$210に引き下げていた。
強気派は、すでに確定している部分を指摘できる。8月3日現在、Vistraは2026年に予想される発電量の約100%、2027年の約98%をヘッジしていた。
また、同社の東部セグメントは2026年上半期に調整後EBITDAで14億4300万ドルを稼ぎ出し、テキサス州セグメントの8億9700万ドルを上回った。
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$188という目標は妥当か？
コンセンサス目標株価は1年前の$225から$205に低下している：
アナリストは依然として、正規化EPSが2025年の$4.76から今年はほぼ倍増の$8.72に、2028年までに$10.44に達すると予想している：
しかし、彼らは過去3か月で2027年の予想を約6%引き下げている。
来年分はほぼ全量がヘッジされているため、選挙結果が2027年の利益に大きな影響を与えることはないはずだ。約78%しかヘッジされていない2028年がリスクのある年となる。
Vistraは11月2日の終値時点でフォワードPER（予想株価収益率）13倍で取引されており、5年平均の15倍を下回っており、今週の下落後はさらに低い水準にある：
BMOの$188という目標は、アナリストが今後12か月間に予想する利益の約19.7倍に相当する。これは5年平均を大きく上回るが、3年平均の18倍には近い水準である。
金曜日の決算発表には多くの期待がかかる
最大のリスクはテキサス州の政治情勢である。Vistraのテキサス州原子力発電所であるコマンチ・ピークには、まだ契約が結ばれていない1,200 MWの容量が残っており、次期知事は新規データセンターの一時停止を望んでいる。
ここから反発することは驚きではない。しかし、1年以内に$188に到達するためには、アナリストがまだ下方修正を続けている利益に対して投資家が19倍を支払うことを求めることになり、テキサス州のデータセンター規制が不透明な状況ではそれは実現しないと見ている。
Vistraは11月6日（金）に第3四半期決算を発表し、2027年の業績見通しを更新する予定だ。同社が調整後EBITDAで約81億ドル以上をガイダンス（業績見通し）として示すと仮定してみよう。
これは同社の予想範囲の下限に、Cogentrix買収と原子力発電契約が追加する分を加えたものだ。これを、テキサス州の弱い価格がすでに予想に織り込まれている兆候と受け止めるだろう。
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