主なポイント
- Arista Networks (ANET)の第3四半期売上高は58.5%増の36億6000万ドルに達し、同社は現在、2027年の売上高を約185億ドルと見込んでいる。これはアナリストが予想していた164億ドル（この予想値は現在、185億ドルに上方修正されている）を大きく上回る。
- これは、AristaとCiena (CIEN)の両社が販売先とするクラウド事業者が、依然としてネットワーク支出を増やしていることの強力な証拠である。
- Cienaの次の会計年度は需要よりも部品供給によって制限されているため、アナリストが2028会計年度にCienaから予想する110億ドルの売上高にとっては、Aristaの業績が最も重要な指標となる。
- 11月5日時点で、Cienaの株価は予想利益の23倍で取引されており、これは5年間の平均を下回っている。同社の12月の決算発表が次の試金石となる。
Arista Networksは、Cienaが12月に決算を発表する前に、Cienaの投資家がクラウドネットワーク需要について得られる最高の指標を提供した。そしてそれは、予想を大きく上回るものだった。
Aristaの第3四半期売上高は58.5%増の36億6000万ドルに達し、これは上場以来最も高い成長率である。経営陣は2027年の売上高を約185億ドルと見込んでいる。
一方、Cienaの株価は過去1週間で24%下落し、6月の高値から61%も下落している。この売りがクラウド支出の減速を予想したものであるならば、Aristaの業績はその逆を示している。
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Cienaの予想はクラウド事業者に依存している
9月の2025会計年度第3四半期決算説明会で、Cienaの経営陣は現在、同社のビジネスの約半分がハイパースケーラーからの直接受注であると述べた。
2つの顧客がそれぞれ、その四半期の売上高の10%以上を占めた。Aristaはさらに同じ種類の買い手に依存している：マイクロソフトとメタは、同社の2025年の売上高の42%を占めた。
したがって、Cienaの予想も同じ予算に左右される。アナリストは、同社の売上高が2025会計年度の47億7000万ドルから2028会計年度（2028年10月終了年度）には110億ドルに増加し、毎年27%以上の成長をすると予想している：
Aristaは基準を引き上げた
決算発表前、アナリストはAristaの売上高が今年47%増の132億ドル、2027年には40%増の164億ドルに成長すると予想していた：
Aristaは両方の予想を上回った。経営陣は現在、2026年の売上高を133億ドル（48%成長）と見込んでおり、これは今年4度目の上方修正である。
同社は2027年を約186億ドル（38%から40%の成長）と見込んでいる。この2027年の数字は、アナリストが事前に予想していたものを約13%上回っており、これらの予想は上方修正される必要がある。
（参考までに、Aristaは2025年9月のアナリストデーで2026年の売上高を105億ドルと見込んでいた。）
そして成長は加速している：第1四半期35.1%、第2四半期37.7%、第3四半期58.5%。Aristaはまた、その過程で非GAAP営業利益率を49.1%に引き上げた。
Cienaの次の年度は供給の問題である
AristaのスイッチとCienaの光機器は、確かに異なる予算から、異なるタイムラインで出てくる。Aristaの1四半期分がCienaの受注に1ドル単位で反映されるわけではない。
しかし、予算の重複は見た目以上に大きい。8月に、Aristaの経営陣は、データセンター同士を結ぶスケールアクロス接続が、同社の2026年のAI売上高目標（少なくとも35億ドル）の約30%を占めると述べた。
そして2027会計年度については、需要がCienaの足を引っ張るわけではない。9月に、経営陣は売上高を少なくとも83億ドルから84億ドルと予測し、部品供給が増えればさらに高くなると述べた。
同社は、供給と需要のバランスが2028年以前に取れるとは予想していない。アナリストの84億3000万ドルという予想は、まさにその範囲の上限にある。
したがって、Aristaの四半期業績は、供給が緩和されるはずの2028会計年度にとって最も重要であり、その時点で需要がまだ存在していなければならない。
Aristaは同じ買い手から2027年に38%から40%の成長を見込んでおり、これは需要がまだ存在することを示すこれまでで最高の兆候である。
Cienaの株価倍率は大きく低下した
この売りにより、Cienaの評価額から多くの空気が抜かれた。11月5日時点で、同社の株価は予想利益の23倍で取引されている。これは5年間の平均である30倍を下回っており、6月に記録した94倍からは遠く離れている：
リスクは集中度である。同社のビジネスの半分がハイパースケーラーからの直接受注であるため、もし大口の買い手が1社でも一時停止すれば、Aristaの業績がどうであれ、Cienaは大きな打撃を受けるだろう。
私の見解では、Cienaが依存するクラウドの買い手は、1週間前には誰も予想していなかったよりも速いペースで支出を増やしている。この価格では、投資家はAristaの数字が示さない減速を織り込んでいる。
Ciena自身の12月の決算発表が真の試金石となる。部品供給が増えるにつれて、経営陣が2027会計年度の下限を引き上げるかどうかに注目したい。
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