主なポイント
- Vistraは1週間で16%下落し、52週安値を更新。Vertivも同様に下落した。これはテキサス州知事選で新規データセンターの停止を公約に掲げた候補者が当選したため。
- Vistraは8月初旬の時点で、2027年の予想発電量の約94%をヘッジ済み。また、新設ガス発電所の大半はPJM地域にあり、同業他社は同地域の需要が強いと見ている。
- テキサス州のモラトリアム（一時停止措置）の影響が最初に現れるのは2028年で、その時点でのヘッジ率は約72%に留まっている。
- 今回の下落は行き過ぎに見え、Vistraの11月6日の決算発表が次の試金石となる。
Vistra (VST) 株は過去1週間で16%下落し、水曜日には52週安値で取引を終えた。これは火曜日の選挙結果を受けた動きで、Gina Hinojosaが新規データセンターの停止を公約に掲げてテキサス州知事のGreg Abbott氏を破った。
Vertiv (VRT) も16%下落し、AIインフラ関連株の幅広い売りに巻き込まれた。
懸念材料はテキサス州
Vistraの発電所43,641 MWのうち、19,858 MWがテキサス州に集中している。また、Wells Fargoによれば、米国で計画中のデータセンター容量（ギガワット）の27%が同州に集中している。
Vertivの受注はまだ減速していない：第3四半期の有機的受注は2倍以上に増加した。しかし、SchwabのLiz Ann Sonders氏は火曜日にXに投稿し、Bairdによれば第3四半期のデータセンタープロジェクトのキャンセル件数は「2025年と2024年の合計をほぼ上回った」と述べた。Vertivの次回決算では、同社の顧客がその影響を受けているかどうかが明らかになる。
今後2年間の大半は既に売却済み
選挙前の時点で、アナリストはVistraのノーマライズドEPSが今年83%急増し、2028年まで上昇を続けると予想していた：
今回の選挙結果が2027年の業績に大きく影響するとは考えていない：Vistraは8月3日時点で、その年の予想発電量の約94%をヘッジ済みだった。テキサス州の減速の影響が最初に現れるのは2028年で、その時点でのヘッジ率は約72%に留まっている。
また、Cogentrix買収により約5,500 MWのガス発電所が追加されたが、そのうちテキサス州にあるのは583 MWのみ。残りの大半はPJM地域にあり、Talen Energy (TLN) は「PJMのファンダメンタルズが強い」ことを理由に、2027年の調整後EBITDAを2026年比約26%増と予想している（CEOのMac McFarland氏談）。
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次の試金石は木曜日
Vistraは水曜日以前から割安で、月曜日の終値時点でフォワードPERは13倍（5年平均は15倍）だった：
水曜日の下落によりPERは約12倍となり、コンセンサス目標株価の205ドルはその終値から71%上回っている。
市場は、影響が2028年以降にしか現れないモラトリアムに対して過剰反応していると考える。
もちろん、Vistraは木曜日に決算を発表する。8月にはCFOが、2027年の調整後EBITDAは74億～78億ドルの範囲の下限に近づいていると述べた。より弱い数字、あるいはテキサス州の買い手が後退する兆候があれば、今回の下落はより合理的に見えるだろう。
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