主なポイント
- 民主党の予想以上の中間選挙での勝利がAI需要拡大の減速懸念を煽り、TSMCは本日10%下落、UMCはさらに大きく下落した。
- UMCは今朝、10月の売上高が前年比18.3%増と発表したが、それでも株価は下落した。
- アナリストは、TSMCのEPSが2025年から2028年にかけてほぼ3倍になると予想している。
- 来週発表予定のTSMCの10月売上高は、第4四半期の業績見通しに対する最初の指標となる。
台湾積体電路製造（TSM）は、半導体株の下落が2日目に突入する中、本日10%下落した。台湾の隣接企業はさらに大きく下落した：聯華電子（UMC）は16%下落した。
TSMC自体には特にニュースはなかった。民主党の予想以上の規模での中間選挙での勝利が、AI需要拡大の減速懸念を高めた。その後、TSMCの顧客であるクアルコムが水曜日の引け後にメモリコストについて警告し、ブルームバーグは今朝、マイクロンが45億ドルの台湾工場計画を一時停止したと報じた。売上高の18%を台湾の顧客から得ているラム・リサーチ（LRCX）は10%下落した。
良いニュースも効果なし
UMCは今朝、10月の売上高が前年比18.3%増の252億台湾ドルに達し、年初来の16.3%の伸びを上回ったと発表したが、株価は下落した。ブルーム・エナジー（BE）は、今朝NTTデータとの900MWの燃料電池契約を発表したにもかかわらず、17%下落した。
アナリストは依然として、TSMCのEPSが2025年から2028年にかけてほぼ3倍になると予想している：
半導体パッケージング企業のASEテクノロジー（ASX）は19%下落したが、直近の四半期業績は同様に健全に見えた。第3四半期の売上高は前年同期比44.8%増の2442億台湾ドルとなり、パッケージング・テスト事業の粗利益率は第2四半期の27.3%から30.6%に上昇した。
通常より割安
TSMCは本日までの時点で、フォワードPERが16倍で取引されており、5年平均の18倍を下回っていた：
本日の下落により、PERは約15倍となった。
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次の試練は10月
TSMCの売上高は、2025年初頭以降、四半期ごとに上昇を続けている：
来週発表予定の10月の売上高は、第4四半期の523億ドルから543億ドルという業績見通しに対する最初の指標となる。
ラム・リサーチは、TSMCが支出を継続することを必要としている。TSMCは2026年の設備投資額を600億ドルから640億ドルと見込んでいる。ラムは12月四半期の売上高を、9月四半期の82.2億ドルから86.0億ドルに増加すると見込んでいる。本日ラムを売却している投資家は、TSMCが発表していない支出削減に賭けている。
私の見解では、投資家はTSMCの数字には現れていない政治的リスクを理由に売却している。PER約15倍では、むしろ買いを検討したい。
もちろん、AI関連支出が実際に減速した場合、TSMCの2027年の業績見通し（1月中旬発表予定）が最初の兆候となるだろう。
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