主なポイント
- 米国通商代表部のジャミーソン・グリアーは、欧州投資銀行がエアバスに融資した300億ユーロ（同銀行史上最大の企業向け融資）が、航空機関税に関する米EU間の休戦を破る可能性があると指摘。
- グリアーは融資の詳細を求めているが、関税再導入の脅しはなく、新たな貿易摩擦でボーイングが得る利益は現時点では推測の域。
- ボーイングは450億ドル超の負債を抱え、過去5年間のうち3年でキャッシュを消耗。一方、エアバスは2030年まで公的銀行から借り入れ。
- ボーイングのより大きな問題は自社の737生産計画：月産52機の目標は2027年後半にずれ込み、次の注目点は10月の納入実績。
ボーイング (BA) にとって火曜日は厳しい一日となった。同社が次の737生産増強計画を2027年後半に先送りしたことを受け、株価は約11%下落し、2020年6月以来の大幅安を記録した。
その前夜、ワシントンはボーイングのために古い争いを再燃させた。米国通商代表部のジャミーソン・グリアーは、声明を発表し、同オフィスが「記録破り」と呼ぶエアバスへの融資を受けて、EUとの関税休戦に疑問を呈した。
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グリアーが問題視していること
6月29日、EUの公的金融機関である欧州投資銀行は、エアバスに対する300億ユーロの融資枠を承認した。これは同銀行が認可した史上最大の企業向け融資であり、エアバスは同日、最初の100億ユーロ分に署名した。この資金は、2030年までフランス、ドイツ、スペインにおけるエアバスの研究開発に充てられる。
タイミングが問題だ。その数日前、EU加盟国は、エアバス・ボーイング紛争における報復関税を据え置くことに投票していた。グリアーは遠慮なく述べた：
「何十年もの間、フランス、ドイツ、スペインは、自国の航空機メーカーであるエアバスを積極的に支援し、米国の航空宇宙労働者や企業に対して不当な優位性を得ようとしてきた。」
米国は、WTOで勝ち取った関税を一時停止する代わりに、双方が航空機メーカーを市場条件で資金調達することを約束した。一方、エアバスのCFOトーマス・テプファーは、この融資の「非常に競争力のある条件」を称賛した。そしてグリアーは、「継続的な要請にもかかわらず、USTRはこの融資について依然として詳細を把握していない」と述べている。
それでも、声明には脅しはない。グリアーはこの問題を「できるだけ早く解決する」ことを望んでおり、期限も関税リストも示していない。USTRが具体的な対応策を明らかにするまで、ボーイングが得る利益は推測の域を出ない。
ボーイングの厳しい回復への道のり
この苦情に説得力があるのは、ボーイングには公的銀行の後ろ盾がないからだ。同社は過去5年間のうち3年でキャッシュを消耗しており、2024年には143億ドルを…
…そして、2021年以降、毎年540億ドル超の負債を抱えて年度を終えている：
その後、その一部は返済されている：6月30日時点での負債は459億ドルで、上半期に82億ドルを返済した。しかし、ボーイングは2025年に28億ドルの利息・債務費用を計上した。エアバスが次世代機に投じる資金は、ブリュッセルからの長期的で柔軟な条件のものだが、ボーイングの資金は乏しいキャッシュフローと市場金利を請求する貸し手から来ている。
より大きな問題はボーイング自身の工場にある
ブルームバーグ・インテリジェンスのジョージ・ファーガソンが火曜日のThe Tapeのエピソードで述べたように：「製造業、特に航空宇宙製造業では、もはや何も早く進まない。」
ボーイングは第3四半期決算説明会で、737の生産は来年になっても月産47機のままであると述べた。同社は第3四半期に月産約41機しか製造していない。需要は問題ではない：受注残高は7,450億ドル、6,300機以上で過去最高を記録した。
ウォールストリートの収益予想は、ボーイングがこれらの機体をより速く製造することにかかっている。
2027年の1,110億ドルという予想は、ボーイングが今示した計画よりも速い生産増強を前提としていた。ファーガソンは、アナリストがモデルを見直し、再計算することを予想しており、グリアーの声明はその計算を変えないだろう。
私見：エアバスの資金調達をめぐる争いは、ボーイングが受注を勝ち取るのに役立つだろうが、受注はボーイングが十分に持っている数少ないものの一つだ。すでに販売した機体を製造できるようになるまで、株主にとっては737ラインの方がワシントンよりもはるかに重要である。
もちろん、USTRが融資条件を入手し、それが市場水準を下回ると判断すれば状況は変わるかもしれない。それ以前に、11月初旬に発表されるボーイングの10月納入実績が、737ラインが月産47機を維持しているかどうかを示すだろう。
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