主なポイント
- ロイター通信は月曜日、米国とカナダがカナダ産の鉄鋼と自動車に対する米国の関税を緩和する合意に向けて作業中であると報じた。鉄鋼には最大50%、自動車には25%の関税が課されている。
- 合意が成立すれば、フォードとゼネラル・モーターズにとって繰り返し発生するコストを削減できる。また、2027年1月1日に予定されているカナダ産鉄鋼・自動車への関税率50%への引き上げを回避できる可能性が高い。
- フォードの2025年の純関税コストは約20億ドル、GMは2026年の総関税コストを25億ドルから35億ドルと見込んでいる。
- フォードは本日市場終了後に第3四半期決算を発表する。注目すべき数字は、調整後EBITの業績見通しを100億ドルから110億ドルの範囲で維持するかどうかである。
フォード・モーター (F) は本日市場終了後に第3四半期決算を発表するが、今週得られるかもしれない最高のニュースの一部はオタワとワシントンからもたらされた。
米国とカナダは、カナダ産の鉄鋼と自動車に対する米国の関税を緩和する合意に向けて作業中であると、ロイター通信が月曜日に報じた。フォードとゼネラル・モーターズ (GM) は2025年初頭以降、この関税負担をマージンから支払ってきたため、これは両社にとって実質的な金額である。
具体的な経緯
- 交渉は、セクション232関税（カナダ産鉄鋼に最大50%、自動車に25%）に焦点を当てていると報じられている。
- トランプ氏はすでに、2027年1月1日からカナダ産鉄鋼・自動車輸入品への関税率を50%に引き上げることを発表している。
- カナダの情報筋によれば、11月3日の中間選挙前に合意が成立する可能性があるという。
カナダのマーク・カーニー首相は月曜日、「交渉がわずかに活発化した」と述べ、「進展があったとすれば、それは米国が我々の立場に近づいてきているからだ」と語った。
トランプ大統領は日曜日にデトロイトのFox 2に対し、「我々は合意に近づいており、すべての人にとって非常に良い合意が成立する可能性がある」と述べた。
ただし、何も署名されていない。米国の情報筋によれば、政権はカナダからさらなる譲歩を求めているという。
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なぜ重要なのか
フォードの年次報告書によると、2025年の関税コストは総額約30億ドル、純額約20億ドルである。1,873億ドルの収益に対して、これは約1ポイントのマージンに相当し、フォードの粗利益率が2.6ポイント低下した年にあたる。
（関税だけが打撃ではなかった。フォードのノベリス社におけるアルミニウム供給問題も、2025年に約20億ドルのEBIT損失をもたらした。）
また、フォードのカナダへの依存度は高まっている。オンタリオ州オークビルの工場は今四半期からスーパーデューティーピックアップトラックの生産を開始し、最大10万台の生産能力を追加する。
GMの負担はさらに大きい。同社は2026年の総関税コストを25億ドルから35億ドルと見込んでおり、第3四半期決算説明会では低い方の水準に向かっていると述べた。低い方の水準であっても、先週示した調整後EBITの業績見通し145億ドルから155億ドルの約6分の1に相当する。この負担の一部のみがカナダに起因するが、GMの営業利益率は関税が導入された2025年に低下した。
今後の展開
ブルームバーグのコンセンサスによると、アナリストはフォードが今夜、調整後EPS 0.41ドル、調整後EBIT 23.8億ドルを報告すると予想している。より重要な数字は、フォードの年間業績見通しである調整後EBIT 100億ドルから110億ドルである。9月下旬にサプライヤー問題によりディアボーン・トラック工場の生産が約1週間停止したが、フォードはその影響を「2026年通期の調整後EBIT業績見通しの範囲内に収まる」と述べた。
この業績見通しには、第1四半期に計上された13億ドルの一時的な関税還付金が含まれており、これは2027年には繰り返されない。カナダ産鉄鋼・自動車への関税引き下げは、年々利益をもたらし続けることになる。
アナリストは、フォードの正規化EPSが今年中に2024年の水準である1.84ドルに戻り、2027年には1.92ドルに達すると予想している。
これは約4%の成長に過ぎない。まだ何も署名されていない現状では、1月の関税率引き上げを回避する合意は、1.92ドルという予想をより確かなものにするだろう。
交渉は8月のように決裂する可能性もある。アメリカン・ホンダのジェニファー・トーマス上級副社長（企業広報担当）は火曜日、1月1日の関税率引き上げは「業界全体にとって本当に壊滅的だろう」と述べた。
合意の価値は見た目以上
私の見解：合意はフォードのEV部門の損失やFord Proにおける価格圧力を解決しないだろう。しかし、両自動車メーカーのマージンから繰り返し発生するコストを取り除き、2027年の最悪のシナリオを回避できる。その緩和効果は、一時的な還付金よりもはるかに長く続くだろう。
もちろん、まだ何も署名されていない。中間選挙前の週は、これが真の合意なのか、選挙シーズンの話題なのかを示すことになる。
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