主なポイント
- イーライリリー株は、第3四半期の売上高が39%増の244億ドルとなり、2026年の売上高予想を中間値で55億ドル上方修正したことを受け、5%上昇した。
- 販売数量は53%増加した一方、実現価格は15%下落したが、粗利益率は維持されており、このトレード（価格下落と数量増加の交換）は依然として奏功している。
- 四半期売上高の約9億ドルは一時的なものであり、M&A関連の研究開発費用が1株当たり利益（EPS）の通期予想を下方修正させた。
- ノボノルディスクとHims & Hersはともに11月上旬に決算を発表する予定で、リリーの価格引き下げは両社に影響を与えている。
イーライリリー (LLY) は、第3四半期決算がウォール街の予想を上回り、さらに通期売上高予想を55億ドル上方修正したことを受け、本日5%上昇している。
これはノボノルディスク (NVO) とHims & Hers Health (HIMS) にとっても重要だ。リリーはGLP-1薬の価格を引き下げ続けているが、それを補って余りある新規患者を獲得し続けている。
販売数量が牽引役
リリーの業績は全体的に予想を上回った：
- 売上高は39%増の244億ドルで、アナリスト予想の226億ドルを上回った。
- 非GAAP基準の1株当たり利益（EPS）は7.48ドルで、予想の6.61ドルを上回った。
- Mounjaroの売上高は65%増の107億ドル、Zepboundの売上高は49%増の54億ドルとなった。
- 2026年の売上高予想は現在910億～920億ドルに上方修正され、従来の850億～870億ドルから引き上げられ、コンセンサス予想の887億ドルを上回っている。
販売数量は53%増加した一方、実現価格は15%下落した。米国外では価格が29%下落したが、主な理由はMounjaroが中国の国家医療保険薬品目録に追加されたことで、同地域の販売数量は76%急増した。
このトレードにより、四半期売上高は急上昇している：
価格引き下げはリリーの粗利益率にも影響を与えていない：
第3四半期の粗利益率は83.9%で、前年同期比1ポイント上昇しており、リリーは製品構成の変化と生産コストの低下を理由に挙げている。
しかし、業績の上振れは完全にクリーンではない。四半期売上高の約9億ドルは一時的な特典によるもので、Jardianceのマイルストーン支払いの最後の4億1000万ドルも含まれている。また、M&Aによる研究開発費用が1株当たり4.57ドル発生し、売上高予想が上方修正されたにもかかわらず、1株当たり利益（EPS）の通期予想は35.00～36.00ドルに下方修正された。
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ノボとHimsが価格引き下げの影響を受ける
ノボの数字は、このトレードの裏側を示している。ノボの米国における注射剤Wegovyの売上高は、第2四半期に価格下落により、為替調整ベースで22%減少した。また、今年の調整後売上高は横ばいから6%減を見込んでいる。Wegovyの錠剤がノボを競争に留まらせることができるか？ 11月上旬の決算発表で明らかになるはずだ。
HimsはGLP-1薬を自費診療患者に販売しており、第2四半期の粗利益率は、売上高が38%増加したにもかかわらず、前年同期の76%から64%に低下した。GLP-1薬の価格低下は、Himsにより多くの加入者をもたらすのか、それとも粗利益率をさらに圧迫するのか？ 11月9日の決算発表が最初の手がかりとなる。
結論
私にとって、今四半期はリリーに関する大きな疑問をひとまず解決した。販売数量は依然として価格下落を上回っている。もちろん、価格は下落し続けており、12月7日の投資家向け説明会で発表されるリリーの長期的な目標が次の試金石となる。
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