主なポイント
- ServiceNowは、調整後EPSが1.00ドルでコンセンサス予想の1.02ドルを下回り、第4四半期のバックログ成長率を20.5%から18.5%に下方修正したガイダンスを発表した後、19%下落した。
- 6月以降の上昇はPER倍率の拡大によるものであったため、わずかな下方修正がその大部分を帳消しにした。
- Salesforceもこれに連動して下落し、同様のAI懸念がAdobeとIntuitにも重くのしかかっている。
- 次なる試練は、1月下旬に発表される第4四半期決算（AI契約額と初の2027年度業績見通しを含む）となる。
ServiceNow (NOW) は、第3四半期決算発表後、本日19%下落した。
Salesforce (CRM) は6%下落した。Adobe (ADBE) と Intuit (INTU) も同じ懸念に直面している。AIエージェントが企業のソフトウェア支出を縮小させる可能性だ。
これは、ServiceNowのCEO、Bill McDermottが水曜夜の『Mad Money』で語った「これはユニコーンのような成長企業だ」という言葉とはかけ離れている。
1セントの下方修正とバックログ成長の鈍化
第3四半期の業績は以下の通り：
- 売上高：41.1億ドル（前年同期比+20.5%）、コンセンサス予想40.9億ドルを上回る
- 調整後EPS：1.00ドル、コンセンサス予想を1セント下回る
- cRPO：+20.5%、第4四半期のガイダンスは+18.5%
- 2026年度AI契約額目標：17億ドルに上方修正
バックログのガイダンスが痛手となった。しかし、18.5%という成長率は、アナリストが既に予想していた水準に近い。彼らは2027年度の売上高成長率が約19%に減速すると見ている：
したがって、これらの予想が大幅に下方修正されるとは考えにくい。
株価は業績を先取りして上昇していた
ServiceNowの株価は、6月30日から10月12日までに42%上昇した一方で、予想利益はわずか4%増加した。予想PERは、6月30日の23倍から水曜日の終値時点で32倍に上昇した：
本日の下落により、予想PERは約26倍となり、過去5年間の平均53倍の約半分の水準となった。
ソフトウェア株はグループとして売られた
Salesforceのバックログは逆方向に動いている：7月31日終了の四半期におけるcRPO成長率は14%に加速した。Salesforceの下落は、投資家がソフトウェア株全体を売却しているように見える。
AdobeとIntuitは既にこの懸念を織り込んだ株価水準にある。Adobeは、9月に通期目標を上方修正した後も、水曜日の終値時点で予想PER9.3倍で取引されていた。Intuitは、2027年度の売上高成長率を14%から9-10%に下方修正したガイダンスを発表した後、予想PER14倍で取引されていた。Intuitの11月下旬の決算とAdobeの12月の決算は、AIが彼らのビジネスを奪っているかどうかを示すことになる。
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ユニコーンにとってより公正な価格へ
私の見解：今四半期の業績はServiceNowのストーリーを壊すものではなく、今回の下落は上昇局面で積み上がった過熱感を取り除いた。売上高成長率が19%近辺で予想PERが約26倍という水準は、水曜日時点と比べて株価ははるかに合理的に見える。
もちろん、次なる真の試練は、1月下旬に発表される第4四半期決算（17億ドルの目標に対するAI契約額と初の2027年度業績見通しを含む）となる。
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