主なポイント
- クロックス株は、第3四半期の業績が市場予想を上回り、今年3度目となる通期業績予想の上方修正を受けて18%上昇しました。
- HEYDUDEブランドは6%成長し、そのほぼ全てが小売業者からの受注によるものでした。
- クロックスブランドの北米売上高は2%減少した一方、国際売上高は12%増加しました。これはデッカーズも報告した傾向と一致しており、ビルケンシュトックがクロッグで米国市場を拡大しています。
- HEYDUDEの第4四半期の成長率予想（10%-12%）が次の試金石となります。
クロックス (CROX) 株は、第3四半期の業績が市場予想を上回り、今年3度目となる通期業績予想の上方修正を受けて本日18%上昇しました。
より重要なニュースは、HEYDUDEブランドが再び成長に転じたことです。しかし、クロックスブランドの米国売上の弱さは、デッカーズ・アウトドア (DECK) が報告したばかりの状況と一致しており、ビルケンシュトック (BIRK) はクロッグで米国市場を急速に拡大しています。
具体的な業績内容
売上高は5%増の10億4,000万ドルとなり、調整後1株当たり利益（EPS）は3.69ドルで、市場予想の3.31ドルを上回りました。ブランド別の内訳は以下の通りです：
- クロックス：4%増の8億7,300万ドル（北米：2%減、国際：12%増）
- HEYDUDE：6%増の1億7,000万ドル（卸売：14%増、直接販売：横ばい）
クロックスは2026年度の調整後EPS予想を、14.45ドルから14.65ドルに上方修正しました（従来予想：13.70ドルから14.00ドル）。これにより、2025年度に一時的に落ち込んだ後、利益成長の軌道に戻ることになります：
HEYDUDEの回復には注釈が必要
CEOのアンドリュー・リース氏は次のように述べています：「HEYDUDEの売上高は6%成長し、今年初めに表明したブランドを成長軌道に戻すというコミットメントを達成した重要なマイルストーンとなりました。」
しかし、この成長は小売業者からの受注によるものでした。
小売業者は売れ行きの悪い靴を再注文しません。それでも、消費者がHEYDUDEから直接より多く購入するようになるまでは、これは在庫補充と見なすべきでしょう。
クロックス、米国市場で競合に直面
デッカーズも9月30日までの四半期で同様の傾向を報告しています：国内売上高は0.4%減少した一方、国際売上高は9%増加しました。小売業者が在庫を補充している間に米国の消費者が購入を控えているのであれば、年末商戦四半期でその影響が双方に現れるでしょう。
より直接的な競合はビルケンシュトックです。同社の6月30日までの四半期におけるアメリカ地域の売上高は、為替変動調整後で14%増加しました。CEOのオリバー・ライヒャート氏は、「クロッグとシューズの新商品を中心に、クローズドトー（つま先が閉じた）商品のシェアが拡大し続けている」と述べています。12月の業績報告で、クロックスが縮小している市場でビルケンシュトックが依然として成長を続けているかどうかが明らかになります。
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上昇後も割安な水準
クロックスは前日終値時点で、予想PERが8.2倍と、過去5年間の平均8.9倍を下回っていました：
本日の価格では約10倍となり、この平均をわずかに上回るものの、2021年のピークである21倍を大きく下回っています。
私の見解：クロックスにとってHEYDUDEが大ヒットする必要はありません。3度の業績予想上方修正、成長を続ける国際事業、そして12月以降8%減少した発行済み株式数が評価を支えています。もちろん、HEYDUDEが第4四半期の成長率予想（10%-12%）を達成できなければ、在庫補充という解釈が優勢になるでしょう。
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