主なポイント
- トランプ大統領は日曜日、上院議員に対し、発電所建設を加速し、データセンターに自らの電力コストを負担させる法案S. 5653の可決を求めた。
- マイクロソフトのようなデータセンター所有者は新規電力のコストを負担し、GE Vernova、Vistra、Constellation Energyはその建設・運営の対価を得る企業となる。
- GE Vernovaは第3四半期末時点で122ギガワットのガス設備を受注しており、アナリストは同社の売上高が2025年の381億ドルから2028年には613億ドルに増加すると予想している。
- この法案は1月に民主党が議会の主導権を握る前に可決されない可能性もあるが、電力会社や州はすでにデータセンターに電力コストを負担させ始めている。
ドナルド・トランプ大統領は、データセンターに自らの電力コストを負担させたいと考えており、民主党が1月に議会を掌握する前に上院がそれを法制化することを望んでいる。
日曜日の夜、彼はTruth Socialに投稿し、すべての上院議員にS. 5653への賛成投票を求めた。彼はこの法案が「パイプライン、鉱山、発電所をかつてない速さで建設できることを保証する」と述べた。そして、データセンター所有者が注目する部分が続いた。この法案は「私のRATEPAYER PROTECTION PLEDGE（料金負担者保護誓約）を成文化し、データセンターが自らの電力設備を建設し、その費用を負担することを保証する」というものだ。
これは、マイクロソフト (MSFT)や他のデータセンター建設企業にとって、より大きな負担を意味する。一方、GE Vernova (GEV)、Vistra (VST)、Constellation Energy (CEG)にとっては、許可手続きの迅速化と、必要となる新規発電所のコストを顧客が負担することを意味する。
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両党の上院議員が起草
S. 5653は、共和党のシェリー・ムーア・カピト上院議員とマイク・リー上院議員、民主党のシェルドン・ホワイトハウス上院議員とマーティン・ハインリック上院議員によって9月30日に提出された。Congress.govの要約によれば、この法案は環境審査が必要な連邦プロジェクトを限定し、審査完了後の許可発行に期限を設ける。また、データセンターのような大規模な計算負荷に対する料金負担者保護を連邦エネルギー規制委員会に指示する内容を含む。上院はまだ、提出後の手続きを進めていない。
トランプ氏が今すぐの採決を求めているのは、中間選挙でデータセンターに対する有権者の深い不安が示され、1月には民主党が両院を掌握するからだ。電力株もその影響を受けた。選挙翌日の11月4日には、GE Vernovaが10%、Vistraが12%下落した。
タービンが足りない
Cipher Digitalの第3四半期決算説明会で、あるアナリストがタイラー・ペイジCEOに、同社のサイトで天然ガスを電力に変換するために必要な設備について質問した。彼の答えはこうだった。「世界に十分な数のタービンと往復動エンジンが単純に存在しない」。
これは、それらを製造する者に価格決定力をもたらす。GE Vernovaの第3四半期の受注は、有機ベースで96%増の293億ドルに達し、契約済みのガス設備は122ギガワットに達した。経営陣は現在、年末までに少なくとも130ギガワットに達すると見込んでいる。同社のCEOはまた、2026年のガス受注のキロワット単価は2025年より約50%高くなると述べた。
アナリストは、この受注残高が売上高に転化し続けると予想しており、2025年の381億ドルから2028年には613億ドルに増加すると見ている：
バーンスタインは11月3日、GE Vernovaを推奨銘柄に指名した際に同じ論点を展開した。その主張は、政治的な圧力がかかる場所では、開発業者が電力と送電網コストのより大きな部分を負担し、それでもなおタービンや変圧器を買い続けるだろうというものだった。S. 5653はこれを連邦法に変えることになる。
発電事業者はすでに対価を得ている
Vistraは販売容量を増やしている。10月にはCogentrix Energyの買収を完了し、約5,500メガワットのガス火力発電設備を獲得した。また、テキサス州オデッサのガスプラントで、New Era Energy and Digitalとの20年契約の電力取引に署名した。第3四半期の継続事業からの調整後EBITDAは50%以上増加して23億8,000万ドルとなり、2027年の業績見通しを2026年の71億～75億ドルから77億～85億ドルに上方修正した。
アナリストは、1株当たり利益（EPS）が2025年の4.76ドルから2028年には10.44ドルへと2倍以上になると予想している：
Constellationも大規模顧客に同様のものを販売している。本日発表された第3四半期の調整後営業利益は1株当たり5.06ドルで、前年同期の3.04ドルから増加し、通期業績見通しを上方修正した。ジョー・ドミンゲスCEOはリリースで、新規契約により1,000メガワット以上の発電容量が追加され、「既存の顧客が負担するコストなしで稼働開始する」と述べた。つまり、大口顧客はすでに新規発電所のコストを負担しているのだ。
マイクロソフトが支払う
これらの取引の反対側にはデータセンター所有者がおり、マイクロソフトはその支出がどれほど大きくなっているかを示している。同社の設備投資額は2026年6月までの1年間で1,160億ドルに達し、2022会計年度の239億ドルのほぼ5倍となった：
その資金の一部はすでに新規発電設備の購入に充てられている。Vistraのイリノイ州にある405メガワットのPulaski太陽光発電施設は、前四半期にマイクロソフトとの電力購入契約の下で稼働を開始した。連邦規則は、すべての新規データセンターについてこれを標準とし、1年で約80%増加した設備投資に加えて、マイクロソフトの負担に新たな項目を追加することになる。
議会には時間が足りないかもしれない
この法案は簡単に停滞する可能性がある。もし1月初旬に今期の議会が終了するまでに可決されなければ、民主党主導の下で再提出から始めることになる。それでも、4人の発議者のうち2人は民主党員であり、電力会社はワシントンを待っていない。先週放送された「In Good Company」のエピソードで、AI構築についてどう見ているか尋ねられたNextEra Energyのジョン・ケッチャムCEOは、「データセンターは公正な負担を支払わなければならない」と述べた。彼はまた、NextEraとDominionの両社がこの誓約に署名しており、フロリダ州が大規模負荷向け料金を州法に書き込んだばかりだと付け加えた。
より大きなリスクは、建設されるデータセンターの数が減ることだ。テキサス州知事選当選者のジーナ・ヒノホサ氏は、「それらの保護策が確立されるまで」新規プロジェクトの承認を保留することを公約している。しかし、第2四半期末時点で、GE Vernovaの契約済みガス設備ギガワットのうち、データセンターが占める割合は約20%に過ぎなかった。残りは従来型の顧客に属している。
私の見解では、GE Vernovaはこの状況を保有する最も明確な方法だ。誰が新規電力のコストを負担することになろうとも、誰かが依然としてタービンを購入する必要があり、それらは十分に存在しない。もちろん、次の試練は1月下旬にGE Vernovaが決算を発表し、130ギガワットを達成したかどうかを示すときだ。
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