主なポイント
- トランプ大統領が米国はイランとの合意を必要としないと投稿した後、木曜日にブレント原油は3%上昇し、1バレル約96ドルで取引を終えた。投稿前の10日間でブレントは24%下落していた。
- 湾岸諸国も海上封鎖を支持しているため、イランの石油は市場から締め出されたままであり、これはエクソンモービルとシェブロンの好調な年の背景にある原油価格を支えている。
- アナリストは、エクソンモービルの正規化EPSが2025年の6.99ドルから2026年には13.66ドルへとほぼ倍増すると予想しており、シェブロンは第3四半期に99億ドルの利益を計上した（前年同期は35億ドル）。
- OPECは増産しており、これは価格の上昇余地を制限する。エクソンモービルはすでに5年平均PERを下回って取引されているため、株価が機能するために価格が上昇し続ける必要はない。
トランプ大統領が米国はもはやイランとの合意を必要としないと投稿した後、木曜日にブレント原油は3%上昇し、1バレル約96ドルで取引を終えた。これはエクソンモービル (XOM) と シェブロン (CVX) にとって朗報だ。なぜなら、両社は高値の原油を背景に大きな1年を過ごしてきたからだ。
具体的に何が起きたのか
トランプ氏は木曜日の朝の投稿の大半を、Truth Socialで民主党が運営する州を攻撃することに費やした。その後、イランに話題を転じた：
「我々はイランとの合意を必要としない。そんな時代はとっくに過ぎ去った。我々は彼らの金、何百十億ドルもの金を手にし、彼らの海峡を手にした！」
これは週の初めからの急激な変化だ。トランプ氏のイランに対するより穏やかなトーンは、火曜日までの10日間でブレントを24%下落させ、1バレル90ドルまで押し下げていた。月曜日には戦争は「実質的に終わった」と述べ、その日、石油は8月以来の安値で取引を終えた。
同じ日、カタールの首相との電話会談の後、トランプ氏は投稿し、「カタール、サウジアラビア、UAE、バーレーン、クウェート、その他諸国は、現状維持、言い換えれば、史上最大の海上封鎖と新たなオペレーション・アイアン・ゲートの継続を望んでいる」と書いた。
つまり、ワシントンとその湾岸同盟国はともに、現状のまま放置することに満足しているようだ。
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封鎖によりイランの石油は市場から締め出されたまま
合意がなければ、イランの港への海上封鎖は継続される。同様に、アイアン・ゲート（イランの貿易を陸路とカスピ海経由で遮断することを目的とする）も継続される。市場は近いうちにそれらのバレルを取り戻すことはできず、これは石油価格に業績が依存する2社にとって非常に重要だ。
エクソンモービルの年次報告書によると、ブレント原油が1バレルあたり1ドル上昇することは、年間約7億ドルの利益に相当すると推定されている。木曜日の約3ドル/バレルの上昇が維持されれば、同社にとって年間約20億ドルの価値となる。
アナリストは、エクソンモービルの正規化EPSが今年、2025年の6.99ドルから13.66ドルへとほぼ倍増し、その後2028年までに10.40ドルに緩和されると予想している：
この下落は、アナリストが戦争プレミアムを引き戻していることを示しており、TIKRのコンセンサスでは、エクソンモービルのEPSは2029年まで毎年減少するとされている。封鎖が続く限り、エクソンモービルは2028年の水準よりも2026年の水準に近い利益を上げることになる。
シェブロンのキャッシュフローは、供給逼迫がこれらの企業にもたらす効果を示している。同社のフリーキャッシュフローは、前回供給が逼迫した2021年の211億ドルから2022年には376億ドルに跳ね上がり、その後2025年には166億ドルに戻った：
今年、シェブロンの利益は第3四半期までの9ヶ月間で242億ドルに達し（2025年同期は95億ドル）。
湾岸諸国は自国の石油を増産している
ただし、落とし穴がある。封鎖を支持している湾岸諸国は、自国の石油を増産している。OPECの生産量は最近、1日138万バレル増加して2287万バレルに達し、木曜日にはサウジアラビアの輸出増加の兆候を受けて原油は下落していたが、トランプ氏が投稿するまで続いた。
私の見解：カタール、サウジアラビア、UAEは、自国産をより多く販売しながら、イランの石油を市場から締め出し続けることを喜んでいる。封鎖が続く限り、合意後よりも石油は持ちこたえると予想する。ただし、10月末に記録した約117ドル/バレルのブレント価格への回帰は期待しない。
両社はまた、原油が下落した場合に頼れる精製事業も持っている。シェブロンの米国における精製・販売事業は第3四半期に35億8000万ドルの利益を計上した（前年同期は6億3800万ドル）。
投資家はすでに下落を織り込んでいる
エクソンモービルは予想PER12倍で取引されている。これは5年平均の13倍をわずかに下回り、3月に記録した23倍の高値には程遠い：
（過去に投資家が一時的なものと予想した追い風を織り込んだ最後の時である2022年7月には、6.6倍の安値をつけた。）
結論：トランプ氏の投稿は両銘柄にとって朗報だ。投資家はすでにエクソンモービルを、今年の利益が持続しないかのように評価している。これは、封鎖が続く四半期ごとに、株価が想定していない追い風によるキャッシュが流入することを意味する。
もちろん、トランプ氏は月曜日にも「この紛争終結に向けた前向きな動きが見られる」と書き、次の投稿では異なることを言うかもしれない。エクソンモービルの企業計画更新（12月に予定）は、戦争プレミアムがなくなった後も2030年の目標が維持されるかどうかを示すだろう。
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