主なポイント
- グローバル・ペイメンツは、CD&RとGTCRが同社を非公開化する初期段階の交渉を断念したとロイターが報じた後、本日12%下落した。
- この下落幅は、10月30日にバイアウトの噂が流れた際に株価が11%跳ね上がった幅とほぼ同じである。
- ペイパルは今年初めに自社への買収提案者を失い、自社株買いを続けている。
- 収益の継続的な増加が見込まれ、予想PERが5年平均を大きく下回る中、グローバル・ペイメンツは単独でも割安に見える。
グローバル・ペイメンツ (GPN) は、プライベート・エクイティ企業のCD&RとGTCRが決済処理会社への買収を断念したとロイターが報じた後、本日12%下落した。これは、10月30日に潜在的なバイアウトの報道で株価が跳ね上がった幅とほぼ同じである。
ペイパル・ホールディングス (PYPL) は以前に同様の経験をしている：ロイターによれば、ストライプとアドベント・インターナショナルは、ペイパルを530億ドル以上と評価した買収提案の後、今年初めに手を引いた。
この規模の取引は資金調達が困難
関係者によれば、この規模の非公開化取引の資金手配がいかに困難であるかについて、初期段階の交渉は停滞した。ロイターはさらに、貸し手は最大規模のバイアウトにおけるレバレッジを精査していると付け加えた。
本日2%下落したペイパルは、貸し手を必要としない買い手を見つけた：自社である。同社は9月30日までの12か月間で60億ドル分の自社株を買い戻し、2026年の非GAAPの1株当たり利益（EPS）の業績見通しを、第3四半期決算発表時の約5.38ドルから約5.60ドルに引き上げた。予想PERが約10倍では、これらの自社株買いは大きな効果を持つ。
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グローバル・ペイメンツは単独でも割安
単独で見ると、グローバル・ペイメンツは現在、FISとGTCRからワールドペイを買収し、発行事業をFISに売却した後、加盟店に焦点を当てた決済処理会社となっている。アナリストは、ワールドペイが統合されるにつれ、正規化EPSが2025年の12.22ドルから2028年には19.07ドルへと50%以上増加すると予想している：
しかし、その予想PERは前日終値時点で6.5倍であり、5年平均の9.2倍を大きく下回っていた：
本日の価格では、6倍を下回っている。
交渉が終了する前も、アナリストはより前向きになっていた。バークレイズ、バーンスタイン、キャンター・フィッツジェラルド、みずほはいずれも今週、目標株価を97ドルから115ドルの間に引き上げ、コンセンサス目標株価は109ドルに達し、過去1年間で最高値を記録した：
これは本日の価格から約20%上である。
買い手は必要ない
私の結論はこうだ：グローバル・ペイメンツは、ここから利益を上げるためにプライベート・エクイティの買収提案を必要としない。この価格では、市場はその利益成長のごく一部に対してしか対価を支払っていない。問題は、これらの予想がワールドペイの統合が順調に進むことを前提としている点で、あれほどの規模の取引が順調に進むことは稀である。来年初めの第4四半期決算で統合の進捗が明らかになるだろう。また、ロイターの情報源は、別の買い手の可能性も残している。
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