主なポイント
- AlphabetのGemini 4 Carbonが、Artificial AnalysisのIntelligence Indexで首位に立った。a16zのマーティン・カサド氏によれば、最先端モデルはAI支出の80%以上（金額ベース）を獲得する傾向にある。
- しかし、この順位が直ちに支出をAlphabetに呼び込んだわけではない。AnthropicとOpenAIが企業向けAPI支出の86%を占めており、現時点でCarbonを利用できる顧客は限られている。
- Alphabetは、勝者となるAI研究所からも収益を得ている。Google Cloudは、AnthropicやMeta Platforms（と報じられている）を含む顧客にコンピューティングとTPUを販売している。
- 2月上旬に発表される第4四半期決算は、Gemini 4のフル四半期を初めてカバーするものであり、このリードが実際に収益に結びつくかどうかの最初の真の試金石となる。
Alphabet (GOOG) は、少なくとも注目度の高い一つのスコアボードにおいて、世界で最も賢いAIモデルを手にした。
先週、CEOのスンダー・ピチャイ氏はGemini 4 Carbonを発表した。このモデルは、新たに更新されたArtificial AnalysisのIntelligence Indexで59点を獲得し首位に立ち、Gemini 4 Argonの発表からわずか2週間後に登場した。ピチャイ氏は、Carbonが「我々が最先端を押し進めるペースを示している」と述べた。
今週の「Invest Like the Best」のエピソードで、a16zのマーティン・カサド氏は、このペースが重要な理由を説明した。急成長する市場において、最先端にいることは「非常に大きな価格設定力」をもたらし、「最高のこれらの最先端モデルは、市場の80%以上を金額ベースで獲得する傾向にある」と述べた。
これほど「勝者がほとんどを総取りする」市場はそう多くない。
そしてAlphabetには勝利が必要だ。投資家は検索事業を理由に同社株を売り込んできた。第3四半期の検索収益は予想を約15億ドル下回り、経営陣はAI Modeの収益化率が低いと述べた。
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資金はまだ動いていない
火曜日のTBPNのエピソードで、共同ホストのジョン・クーガン氏は次の数字を読み上げた。「AnthropicとOpenAIが現在、企業向けLLM API支出の86%を占めており、これは67%から上昇した。」彼はさらに、Googleの企業開発者による支出シェアが半分以上減少したと付け加えた。
つまり、第1位にランクされたことが、Alphabetを企業が支払う金額で第1位にしたわけではない。
その一部はタイミングの問題だ。現時点でCarbonを購入できる顧客はほとんどいない。ピチャイ氏は、一部の信頼できるサイバー防衛担当者が最初にアクセスを得て、「間もなくより広く利用可能になる」と述べた。
カサド氏の論理によれば、顧客は利用可能になればすぐに乗り換えるだろう。彼は、互いに競争する企業はより弱いモデルで満足しないと主張した。「競争均衡においては、常に最も賢いモデルに10倍多く支払うことになるだろう。」
ウォール街はすでに多くのことを期待している。アナリストは、Alphabetの収益が2025年の4030億ドルから2028年には7760億ドルへとほぼ倍増すると予想している。
Carbonの順位自体は、これまでのところ利用できる顧客が非常に限られているため、これらの予想を大きく動かすべきではない。
第1位を維持するには莫大なコストがかかる
リードも長くは続かない。カサド氏はモデルの寿命を3〜6ヶ月と見積もっている。チャートのトップに立った後、3ヶ月で後退した研究所は「市場全体を失う」可能性があると警告した。
したがって、AlphabetはArgonとCarbonを2週間間隔でリリースしたように、リリースを続けなければならない。同社にはその余裕がある。営業利益率は2022年の26.5%から2025年には32.0%に上昇した。
この利益率は、Geminiの背後にある研究開発費を支払った後のものであり、Alphabetはこれらのコストを事業セグメント外の会社全体の費用として計上している。年次報告書によると、これらの会社全体レベルのコストは2025年に59%増加し168億ドルに達した。
コンピューティングはより大きな請求書だ。アナリストは現在、今年のフリーキャッシュフローがマイナス180億ドル、設備投資が2027年に3080億ドルに達すると予想している。
Alphabetはどちらにしても収益を得る
AlphabetがAI支出から利益を得るために、Geminiがすべてのドルを獲得する必要はない。
クーガン氏が86%という数字を読み上げた直後、共同ホストはその支出の多くがGoogle Cloudを経由し、GoogleのTPUチップの代金として支払われていると指摘した。クラウド収益は前四半期に103%成長し、TPUシステムの売上がその重要な部分を占めた。Big Technology Podcastのホスト、アレックス・カントロウィッツ氏は先月、Anthropicが今後10年間でAlphabetに1110億ドルをコミットしたと述べた。
独自のAI野望を持つ企業でさえ、Google Cloudの顧客だ。Meta Platforms (META) は2025年に設備投資をほぼ倍増させ、697億ドルにした。
このような設備投資を行った後でも、The Informationは2月に、MetaがGoogleのTPUをレンタルすることに合意したと報じた。
追う価値はあるが、クラウドがより安全な賭け
私の見解では、CarbonはAlphabetにカサド氏が述べる80%を獲得する真の機会を与えるが、AnthropicとOpenAIが依然として企業支出を支配している。より確実な見返りはGoogle Cloudであり、どのモデルが最先端をリードしていようと、そこから収益を得る。
もちろん、順位は数ヶ月ごとに変わる。2月上旬の第4四半期決算は、Gemini 4のリードが利用と収益に転換しているかどうかを示すだろう。
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