主なポイント
- ビットコインが同社のコイン取得平均価格を下回り、優先株STRCが$100を割り込んだことで、同戦略は1年前の高値から45%下落。この下落はMARA HoldingsやCoinbaseにも影響した。
- マイケル・セイラー会長は次のビットコイン強気市場が始まったと主張するが、同社の保有ビットコインの伸びを上回るペースで発行済み株式数が増加したため、2026年における1株当たりビットコイン保有量は3.7%減少している。
- CEOのPhong Leは第3四半期決算説明会で、株価を保有ビットコイン価値の1.15倍と評価。これは、株式を売却してビットコインを購入する際の損益分岐点である1.22倍を下回る水準だ。
- このプレミアムが1.22倍を超えるまでは、同社株はビットコインの上昇に追従できず、次の試練は11月11日のMSCIによる指数構成見直し決定となる見込み。
Strategy (MSTR)は、ビットコインの下落により1年前の高値から45%下落しており、創業者は転換点が訪れたと主張している。
「我々は次のビットコイン強気市場の始まりに立っている」と、マイケル・セイラー会長は10月29日の第3四半期決算リリースで述べた。
他の暗号資産関連株もビットコインと共に下落した。MARA Holdings (MARA)（同社もビットコインを保有）は高値から62%下落。Coinbase (COIN)（2月時点でStrategyのコインの40%をカストディ）は53%下落している。
取得価格割れ、そして$100割れ
6月30日までに、ビットコインは2025年のピーク$126,296から約$58,700まで下落した。これは、Strategyが849,327コインを購入した平均価格$75,451を大きく下回る水準だ。
同社の優先株STRCは上半期に$75.2億を調達したが、5月下旬から額面$100を下回って取引された。Strategyは売却を停止し、7月に配当利回りを12%に引き上げ、今年に入って$20.4億分を買い戻している。
これにより、新規普通株式の発行なしにビットコインを購入する手段が断たれた。
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反発はビットコインから
第3四半期、ビットコインは43%上昇し、Strategy株は76%上昇した。希薄化後1株当たり利益$44.75は、ほぼ$209.1億の保有コイン評価益によるもので、売上高は3%減少した。
ソフトウェア事業はこれを安定させることはない：2025年度の税引前利益は$460万だった。
10月下旬、Binanceが$63億のハッキング被害を受け、ビットコインを$80,000以下に押し下げた。同じ週、CFOのAndrew Kangが11月5日に退任すると発表した。
同じコイン、異なる問題
MARAは6月30日時点で35,577ビットコインを保有しており、テキサス州の問題に直面している。Bernsteinは、Gina HinojosaがGreg Abbott知事を破った後、MARAの目標株価を$17から$10に引き下げた。MARAの2ギガワットのMatagorda Countyサイトは、依然としてERCOTの承認待ちだ。11月9日の決算報告で、新たな知事がこれを遅らせるかどうかが明らかになるだろうか？
Coinbaseにはトレーダーが必要だが、彼らはビットコインと共に戻ってきていない。第3四半期の取引収益は$5億9020万で、1年前の$10億から減少し、ビットコインが上昇したにもかかわらず、第2四半期の$5億9920万も下回った。ビットコインの上昇はStrategyのコイン価値を即座に押し上げるが、Coinbaseは顧客を待たなければならない。
1株当たりビットコイン保有量は悪い方向へ
Strategyは今年、保有ビットコインを26%増加させたが、1株当たりビットコイン保有量は3.7%減少している。同社は$212.3億の株式を調達し、希薄化後発行済み株式数は2024年以降ほぼ倍増した：
2026年第2四半期までに、3億5253万株に達した。
新株発行が1株当たりビットコイン保有量を増加させるのは、投資家がStrategyのコインに対して健全なプレミアムを支払う場合のみだ。第3四半期決算説明会で、CEOのPhong Leは株価を保有ビットコイン価値の1.15倍と評価した。これは5月に示した1.22倍の損益分岐点に届かない水準だ。
優先株配当は当面安全に見える：Strategyによれば、$50.7億の米ドル建て資産は3.4年分の配当金と利息をカバーしている。
最初の試練はMSCI
11月11日、MSCIは新たな指数ルールにより除外される企業を発表する。同社の試算によれば、MSCI指数を追跡するファンドは約1300万株のStrategy株を保有している。ウォール街は既に1年で平均目標株価を半分以上引き下げ、$234としている。
セイラーの主張だけでは不十分
セイラーはビットコインについて正しいかもしれない。しかし、プレミアムが1.22倍を超えるまでは、経営陣自身の計算によれば、Strategyは利益を出して株式を売却しビットコインを購入することができない。同社株はビットコインの上昇に追従できないと予想される。
STRCが$100近辺で新規発行されれば転換のシグナルとなる。それ以前に、MSCIのリスト発表により指数ファンドが売却に動く可能性がある。
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