主なポイント
- Spotifyの株価は本日8%上昇した。同社が第3四半期にプレミアム会員を600万人増やし、事前の業績見通しを100万人上回ったためだ。
- Spotifyは有料ユーザーを増やすと同時にマージンを拡大しており、本日の株価上昇は正当なものに見える。
- 1株当たり利益（EPS）は2.48ユーロで、アナリスト予想の2.80ユーロを下回ったが、この不足分は営業利益以下の項目、すなわち金融収益の減少と税負担の増加によるものだ。
- Spotifyは第4四半期の営業利益を8億2000万ユーロと予想しており、次の試練は年末までに3億1600万人の会員数を達成できるかどうかだ。
Spotify Technology (SPOT) の株価は本日8%上昇した。同社の第3四半期決算が、事前の約束を上回る有料会員数と過去最高の粗利益率を示したためだ。ロイター通信によれば、第4四半期の利益予想もウォールストリートの予想を上回った。
これは、ナスダック100指数が1%以上下落している日に起きている。
共同CEOのアレックス・ノーストロムは事前に用意されたコメントで、Spotifyの「コストは落ち着いてきており、今後もまだキャッシュの余裕がある」と述べた。
詳細
木曜日の市場開始前にSpotifyが報告した内容は以下の通り：
- プレミアム会員数：3億600万人（前年比9%増）、純増600万人
- 月間アクティブユーザー数：7億8800万人（前年比11%増）、業績見通し通り
- 売上高：49.7億ユーロ（前年比16%増、為替影響調整後14%増）
- 粗利益率：33.0%（第3四半期の過去最高、前年同期比136ベーシスポイント増）
- 営業利益：6億7200万ユーロ（予想の6億7000万ユーロをわずかに上回る）
注目すべきはマージンだ。Spotifyの粗利益率は2022年以来、毎年上昇している…
…そして第4四半期の業績見通しでは33.8%を見込んでおり、前年同期の33.1%から上昇している。
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下方修正は営業利益以下の項目
1株当たり利益（EPS）は前年同期比24%減の2.48ユーロとなり、予想を下回った。しかし営業利益は実際には15%増加した。減少はさらに下の項目で発生した：金融収益が2億6200万ユーロから6200万ユーロに減少し、前年の7200万ユーロの税務上の利益が、今年は1億8700万ユーロの税務上の費用に転じた。
真のリスクは支出だ。営業費用は26%増加し、マーケティングおよびクラウド・AIコストが主な要因となったが、経営陣はこれらが減少すると見込んでいる。フリーキャッシュフローは9%減少し、7億3500万ユーロとなった。
今後の見通し
第4四半期について、Spotifyは会員数3億1600万人、売上高52億ユーロ、営業利益8億2000万ユーロ（前年同期比17%増）を見込んでいる。ブルームバーグのコンセンサスによれば、売上高の数字はアナリスト予想の52.4億ユーロをわずかに下回るが、会員数の目標はそれを上回っている。
アナリストはすでに利益が上昇し続けると予想している…
そして予想を上回る利益見通しは、これらの数字が下落するよりも上昇する余地をより多く与えている。
水曜日の終値時点で、同社株は予想利益の35倍で取引されていた。本日の上昇後は、38倍近くになっている。
私の見解：Spotifyは会員基盤とマージンの両方を同時に拡大し続けており、それは割高な評価に値する。もちろん、今四半期に約束している1000万人の会員を増やさなければならないし、支出は経営陣が言うように冷え込む必要がある。
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