主なポイント
- 中東での攻撃によりブレント原油が1バレル100ドルを超えたことで、エクソンモービル株は過去1か月で12%、シェブロンは11%上昇した。同じ期間、S&P 500は横ばいだった。
- エクソンの第3四半期プレビューによると、精製マージンの上昇が第2四半期比で45億ドルのプラス要因となり、原油価格下落による13億ドルのマイナス要因を大きく上回っている。
- アナリストは、エクソンの利益が2026年以降に縮小すると予想しており、10月30日の決算発表前の株価はコンセンサス目標株価とほぼ同じ水準にある。
エクソンモービル (XOM) 株は過去1か月で12%上昇し、シェブロン (CVX) は11%上昇した。S&P 500は基本的に動かなかった。
明らかに、この価格変動の多くは中東戦争に関連しており、ブレント原油を1バレル100ドル以上に押し上げた。しかし、エクソン自身の第3四半期プレビューでは、主力を担っているのは精製部門であり、原油価格は実際には逆風要因だったことが示されている。
具体的な出来事
エクソンの上昇のほぼ4分の3は、以下の4つのセッションで発生した：
- 10月8日 (+2.7%)：ペルシャ湾でのタンカー攻撃によりホルムズ海峡の交通が混乱し、ハリケーンによりメキシコ湾の生産が停止したことで、ブレント原油が104ドルを超えた。
- 10月12日 (+1.9%)：サウジアラビアの空港への致命的な攻撃の後、原油価格が上昇した。
- 10月14日 (+1.7%)：イラン支援のフーシ派が、サウジアラムコ本社を含むサウジアラビア各地の標的を攻撃した。
- 10月16日 (+2.5%)：エクソンの第3四半期業績に影響を与える要因に関するプレビューが、市場開始前にニュースとなった。
これにより、エクソンの2026年の上昇率は（水曜日の終値時点で）48%となり、株価は52週高値近辺にある。
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主力を担う精製部門
エクソンのプレビューは、調整後ベースで147億ドルの利益を計上した第2四半期と比較して、第3四半期の状況を示している。
原油価格の下落は、上流部門の利益を13億ドル減少させるはずだ。しかし、精製マージンの上昇はエネルギー製品事業で45億ドル、特殊製品でさらに5億ドルのプラス要因となるはずだ。（エクソンは、これが業績予想ではないことを明確にしている：運用実績などが含まれていない。）
私の見解では、これらのマージンも戦争に大きく依存している。湾岸からの燃料の自由な流通が止まると、他の地域の製油所は自社製品に対してより高い対価を得られる。したがって、地域が落ち着けば、エクソンは2つの追い風要因を一度に失う可能性がある。
CNBCの『Mad Money』司会者、ジム・クラマーは、Xでダウンサイドを率直に述べた：もし戦争が米国が満足する条件で終結すれば、「原油は50ドル台になる」と。
1バレル100ドルの原油価格を織り込んだ水準
エクソンは予想PER12倍で取引されており、5年平均の13倍をわずかに下回っている…
しかし、その倍率の下にある利益は異常に高い。アナリストは、エクソンが2026年に1株あたり13.28ドルの利益を計上すると予想しており、これは2025年の6.99ドルのほぼ2倍であり、その後2028年までに10.61ドルに低下すると見ている…
つまり、ストリート（市場関係者）はすでに2026年をピークと見ている。
それでもアナリストは株価の上昇を追いかけている。10月15日以降、バークレイズは目標株価を200ドルに、JPモルガンは186ドルに、モルガン・スタンレーは185ドルに引き上げ、米銀（BofA）は自社の目標を181ドルに引き上げながらも中立評価を維持した。コンセンサス目標株価は、1年前の126ドルから179ドルに上昇している…
これは水曜日の終値時点での株価とほぼ同じ水準であり、目標株価の範囲は142ドルから206ドルである。
保有し、10月30日を注視
私の見解：ここでは利益確定や追加購入よりも、エクソンを保有するだろう。事業は巨額の利益を上げており、倍率も過大ではない。しかし、この価格での購入は、戦争プレミアムが持続するという賭けであり、ストリート自身の予想はそうならないと言っている。
同じ原油価格変動に乗ったシェブロンにも同じ賭けが当てはまる。クラマーはシェブロンを好む：「エクソンは良いと思う。シェブロンの方がもっと良いと思う」と、10月15日の『Mad Money』で述べた。
エクソンは10月30日（金）に第3四半期決算を発表する。注目すべき点は、精製部門の押し上げがプレビュー通りに現れるかどうか、および第4四半期に向けたマージンについて経営陣が何を言うかである。
もちろん、攻撃が続き、ブレント原油が2027年に入っても100ドルを大きく上回って維持されれば、それ以降の予想は上方修正の余地があり、株価もそれに伴って上昇する可能性がある。
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