主なポイント
- Service Corporation Internationalの株価は、第4四半期の調整後EPSを1.10ドルから1.20ドルと予想し、アナリスト予想の1.33ドルを下回ったため、13%下落した。
- 同社は、葬儀件数の減少、医療費の上昇、およびプレニード（事前契約）販売費の増加を理由に、通年業績予想を4.10ドルから4.30ドルから3.94ドルから4.04ドルに引き下げた。
- 第3四半期の調整後EPSは依然として11%増加し、SCIは通年のキャッシュフロー予想を維持した。
- Carriage Servicesの11月4日の決算発表により、葬儀件数の減少が業界全体の問題かどうかが明らかになる。
Service Corporation International (SCI) の株価は、堅調な四半期実績を弱気な業績予想が上回ったため、本日13%下落した。
水曜日の取引終了後、同社は 第4四半期の調整後EPSを1.10ドルから1.20ドルと予想 した。この中間値は、アナリストが予想していた1.33ドルを約14%下回る。SCIはまた、通年業績予想を、7月に示した 4.10ドルから4.30ドル （中間値4.20ドルを確認）から、3.94ドルから4.04ドルに引き下げた。新しい中間値は0.21ドル低い。
四半期実績自体は堅調を維持
第3四半期の売上高は5%増の11億1000万ドル、調整後EPSは11%増の0.97ドルとなった。プレニード販売（事前に支払われる葬儀および墓地の契約）は、同様の葬儀場で6%、同様の墓地で5%増加した。
CEOのTom Ryanは「安定した葬儀サービス件数」を指摘し、同様の葬儀サービス実施件数は前年同期比でわずか0.1%減少したに過ぎない。件数は安定しているが、SCIは業績予想が「当初想定していたよりも低い葬儀件数」に加え、医療費の上昇、販売報酬および広告費の増加を反映していると述べた。
これにより、2026年の見通しはアナリストが描いていた軌道を下回ることになる：
新しい中間値3.99ドルは依然として2025年の3.85ドルを上回るが、アナリストが2026年に予想していた4.19ドルを大きく下回る。
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SCIは将来のために現在投資中
Ryanは「プレニード販売への投資は、販売が将来認識されるにつれて売上高と利益の成長を牽引する」と述べた。
一部はタイミングの問題だ。プレニード販売はサービスが実施された時点で売上高となるが、販売コストは現在発生する。SCIは営業担当者の保証時給を引き上げたため、より多くの販売コストが繰延べられずに現在費用化されており、これにより後の期間のその費用が低下すると同社は述べている。広告費の増加および健康保険料の上昇と合わせて、これにより同様の墓地の売上総利益率は34.3%から33.2%に低下した。
営業利益率は2026年の第1四半期、第2四半期に前年同期比で低下したが、第3四半期には回復した：
また、第4四半期は通常SCIにとって最も好調な時期であり、過去2年間で約25%を占めているため、ここでのコスト圧迫は痛手となる。
キャッシュ面はより良好に見える。SCIは通年の調整後営業キャッシュフロー予想を中間値10億9000万ドルで維持し、調整後フリーキャッシュフローは約7億5000万ドルとなる見込みだ。現在利益を圧迫しているのと同じプレニード推進が、現在キャッシュをもたらしている。
Carriageの決算で業界全体の問題かが明らかに
Carriage Services (CSV) は今年前半に同じ現象を経験した。同社の同様の葬儀契約件数は第2四半期に 約3.5%減少 し、CEOのCarlos Quezadaは「今年初めに現れた全国的な死亡率傾向の低下」が原因だとしている。同社は 11月4日に決算を発表 する。もし同社の件数が依然として減少しているならば、SCIの下方修正は市場全体の問題であり、同社固有の問題ではないことになる。
Service Corp.の株価はより魅力的に
SCIは水曜日の終値時点で、予想PER19倍で取引され、5年間の平均20倍を下回っていた：
本日の下落により、まだ下方修正されていない予想に基づくPERは約16倍となる。アナリストが新しい業績予想に合わせて2026年予想を下方修正すれば、PERは約17倍に近づき、依然として5年間の平均よりも下限の15倍に近い水準となる。
葬儀件数は、SCIが資金を投じて増やすことのできない唯一の要素であり、もし件数が低水準で推移すれば、プレニードの見返りを得るまでにより長い時間がかかる。しかし、これはキャッシュフロー見通しが変わらなかった事業の短期的な期待値をリセットするものであり、忍耐強い投資家はより良い価格でこれを手に入れることができる。来年初めの第4四半期決算で、件数が維持されているか、および増加した販売コストが回収され始めているかが明らかになる。
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