主なポイント
- ペレラ・ワインバーグの株価は、第3四半期の売上高が53%増の2億5100万ドル（アナリスト予想1億8280万ドルを大幅に上回る）となり、11%上昇しました。
- 同じ四半期にエバーコアとゴールドマン・サックスははるかに緩やかな成長にとどまっており、これはペレラ自身の採用活動の成果と見られます。
- 9カ月累計の売上高は依然としてわずか5%の増加に留まっており、経営陣はバックログの一部が2027年初頭に決済されると見込んでいます。
- 株価は依然として5年間の平均フォワードP/Eを下回って取引されています。
ペレラ・ワインバーグ・パートナーズ (PWP) は、ウォールストリートの予想を大幅に上回る第3四半期の業績を受けて本日11%上昇しました。売上高は53%増加し、S&Pのコンセンサスを約38%上回りました。調整後EPSは0.39ドルで、予想の0.15ドルの2倍以上となりました。
活発なM&A市場が追い風となりました。しかし、 エバーコア (EVR) と ゴールドマン・サックス (GS) は既に決算を発表しており、その数字を見る限り、ペレラの業績の大部分は同社独自の力によるものと言えます。
ペレラ、2年ぶりの最高四半期業績
2025年初頭から6月までの間、ペレラの四半期売上高は2億1900万ドルを超えることはありませんでした：
第3四半期の2億5100万ドルは、2024年第3四半期以来の最高水準です。決算発表では、手数料を支払うクライアント数の増加と、500万ドルを超える手数料イベントの増加が要因として挙げられています。決算説明会で、CEOのアンドリュー・ベドナー氏は、手数料支払いクライアント数が50%増加し、500万ドルを超える手数料イベントが約80%増加した一方で、M&A関連の売上高はほぼ倍増したと述べました。
利益は売上高よりも速いペースで増加しました。調整後報酬マージンは67%から63%に低下し、調整後営業利益率は22.8%と2倍以上に拡大しました。ただし、その一部はタイミングによるものです。9カ月累計の報酬マージンは67%であり、経営陣は通期で67%を目標としています。
これはペレラ独自の成果と見られる
エバーコアの売上高は12%増の11億7000万ドルとなり、6四半期連続で過去最高を記録しました。同社株は本日3%上昇しており、今年を通じてこの市場の恩恵を受けてきました：9カ月累計の売上高は38%増加しており、ペレラの5%増とは対照的です。
ゴールドマン・サックスの投資銀行業務手数料は21%増加し、アドバイザリー業務が牽引しました。しかし、同社のバンキング・バックログは6月末から縮小し、2025年末の水準をわずかに下回っています。アドバイザリー手数料にこの減速が波及するかどうかは、1月19日の決算発表で明らかになるでしょう。
ペレラのバックログは逆の動きを示しました。ベドナー氏は、発表済みおよび保留中のバックログが前年同期の約3倍の水準に達し、計上済み売上高にこのバックログを加えた額が約30%増加したと述べました。ペレラは今年、14人のパートナーと13人のマネージング・ディレクターを追加しており、9月1日に買収した英国の企業グリーチャー・シャックロックの業績はわずか1カ月分しか反映されていません。
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バックログは予定通りに決済される必要がある
ベドナー氏は、そのバックログの一部が「2027年初頭に決済される」と述べました。アナリストは既に2027年の売上高を10億1000万ドル（2026年予想の8億1300万ドルから24%増）と見込んでいます：
ただし、予想超過の一部は前倒しによるものです。CFOは、第3四半期の売上高の5500万ドルが10月初頭に決済された案件によるものだと述べました。これを除いても売上高はコンセンサスを約7%上回りますが、この金額は第4四半期には反映されません。
また、株価は好況を織り込んでいません。本日の上昇後も、ペレラの株価はフォワードP/Eで約11倍と取引されており、5年間の平均である15倍を下回っています。これは、アナリストが株価とともに予想を上方修正したためです：
現在の価格では、約12倍です。
ペレラ・ワインバーグに上昇余地がある理由
積極的な採用活動が実を結んでいるようであり、発表済みおよび保留中のバックログが前年同期の約3倍の水準にあることは、今四半期を超える勢いを示唆しています。12倍という水準では、株価は依然として通常の倍率を大きく下回って取引されています。リスクはタイミングにあります：9カ月累計の売上高はわずか5%の増加に留まり、リストラクチャリング関連業務は2025年の記録的水準から減少しており、2027年初頭に先送りされた案件は実際に決済される必要があります。来年初頭の第4四半期決算発表では、どの程度の案件が計上されたか、そして報酬マージンが67%前後に留まるかどうかが明らかになります。
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