主なポイント
- ADT株は、Thrive Holdingsが同社を現金1株10ドルで買収することで合意した後、34%急騰した。負債を含めた取引規模は153億ドル。
- 株価が10ドルをわずかに下回る水準で推移しており、市場はこの取引がほぼ成立したものと見ている。
- Thriveは予想収益の約11倍を支払うことになり、これはADTの5年平均を下回る水準。
- Apollo Global Managementのファンドが全資金を提供しており、この価格はNRG EnergyのVivint事業にも影響を与える。
ADT (ADT) 株は本日、同社がThrive Holdingsに現金1株10.00ドルで買収されることで合意したことを受け、34%急騰した。負債を含めた企業価値は153億ドルとなる。
Apollo Global Management (APO) が運用するファンドが全資金を提供する。また、この価格はスマートホームセキュリティ事業Vivintを所有する NRG Energy (NRG) にとっても重要だ。
市場がすでに信じている取引
この価格は、10月27日（水曜日にOctusが交渉を報じる前）のADTの終値6.87ドルに対して45.6%のプレミアムとなる。Octusは、プライベート・クレジットがこの取引で「新記録を樹立する可能性がある」と報じていた。この取引は株主と米国反トラスト法の承認が必要で、資金調達条件はなく、2027年第1四半期に完了する見込み。ADTは11月28日までより良いオファーを探すことができる。
本日の急騰後、株価は10ドルをわずかに下回る水準で推移しており、市場はより高いオファーを期待していないことを示している。
Josh KushnerのThrive Capitalが設立したThrive Holdingsは、ADTをそのスマートホームセキュリティ事業の基盤とする。ThriveのパートナーであるKareem Zaki氏は、「数十年にわたって投資するための資本と忍耐力を持って」ADTの技術と製品を強化する計画だと述べた。
安定したキャッシュフローと多額の負債
153億ドルの約半分は負債であり、買収側がこれを引き継げるのは、ADTのフリーキャッシュフローが2021年の7億8700万ドルから2025年には13億1000万ドルに増加したためだ：
そして、一般投資家はそのキャッシュフローに対して多くを支払っていなかった。水曜日の急騰後も、ADTは予想収益の7.8倍で取引されており、5年平均の13倍を大きく下回っていた：
1株10ドルで、Thriveは約11倍を支払うことになる。
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ApolloとNRGにとっての意味
本日[4%]上昇したApolloにとって、この取引はそのプライベート・クレジット事業を披露する機会だ。Apolloは11月3日に決算を発表する予定で、ADTへのコミットメント規模について注目したい。
Vivintの調整後EBITDAは、2026年第2四半期に前年同期の2億5900万ドルから3億100万ドルに増加し、上半期ではNRG全体の約4分の1を占めた。ADTの監視サービスによるキャッシュフローに45.6%のプレミアムを支払う買い手がいるなら、過去1年で44%下落しているNRG株は、Vivintに十分な評価を与えているだろうか？ NRGは11月9日に決算を発表する。
上昇余地はほぼ消化済み
私の見解：市場はこの状況を正しく理解している。資金調達が確約されているため、ADT株主はすでに利益のほぼ全てを得ている。
もちろん、11月28日までの競合入札や、反トラスト法承認の問題が発生すれば状況は変わるだろう。
では、取引が成立しなかった場合、ADT株の実際の価値はいくらなのか？
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