主なポイント
- FTAI Aviationの株価は本日14%上昇。自社株買い枠を倍増の10億ドルとし、5億ドルの加速的株式買入を開始したため。
- 売上高は予想を僅かに下回ったが、調整後EBITDAは約9%上回り、FTAIは2026年および2027年の業績見通しを再確認した。
- GE AerospaceとAerCapも同じ老朽化したCFM56フリートで利益を上げており、FTAIのMod-1発電ユニットはGE Vernovaの航空機転用タービンと同じ需要を争っている。
- アナリストは、EBITDAが2025年の11億9000万ドルから2027年には22億2000万ドルに上昇すると予想している。
FTAI Aviation (FTAI) の株価は本日14%上昇した。同社が 自社株買い枠を倍増 して10億ドルとし、5億ドルの加速的株式買入を発表したためだ。
第3四半期の売上高9億7770万ドルは S&Pのコンセンサス を約2%下回ったが、調整後EBITDA3億4830万ドルはそれを約9%上回った。FTAIはまた、2026年および2027年の調整後EBITDAの業績見通しを再確認した。CEOのJoe Adams氏は、「2027年までの見通しが明確であるため、取締役会は自社株買い枠を倍増した」と述べている。
その見通しは2つの要素に支えられている。1つは、 GE Aerospace (GE) と AerCap (AER) も忙しくしている老朽化したCFM56フリートだ。もう1つは、100ユニット以上の契約を獲得しているMod-1発電ユニットであり、これは GE Vernova (GEV) の航空機転用タービンと同じ需要を争っている。
小さなミスと、より大きな2027年
FTAIの四半期売上高は、6月までの2年間でほぼ倍増した：
第3四半期の売上高は前年同期比47%増加し、311基のCFM56モジュールによる航空宇宙製品売上高の76%増が牽引した。ただし、すべての部門が成長したわけではない。航空機リース事業の調整後EBITDAは、1億3440万ドルから1億0400万ドルに減少した。
アナリストは、EBITDAが2027年には22億2000万ドルに跳ね上がると予想している：
FTAIの自社株買い：漸進的から一気に
FTAIが5億ドルの自社株買い枠を設定したのは9月15日のことで、そのうち約8000万ドルしか使用していなかった。6週間後、同社はその枠を倍増し、新たな総額の半分を単一の買入に充て、今四半期中に完了する見込みとした。現在の株価では、この5億ドルで会社の約2.5%を消却することになる。
この株は水曜日の終値時点で予想PER17倍で取引されており、5年平均の25倍を下回っていた：
本日の上昇により、現在は約20倍となっている。ただし、注意点がある。FTAIは9月末時点で3億8600万ドルの現金と35億ドルの長期債務を抱えており、自社株買いの規模は現金残高を上回っている。
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古いエンジン、新しい電力
FTAIはGE Aerospaceの利益を奪っているわけではない。GEの商用エンジンサービス売上高は 前四半期に17%増加 し、スペアパーツは20%以上増加したが、GEはこの成長が2027年には低い二桁台に減速すると見込んでいる。
AerCapのメンテナンスリース料その他の受取額は 第3四半期に31%増加 し、通期の業績見通しを上方修正した。リース会社とFTAIは、同じ逼迫した古い航空機市場に販売している。
Mod-1の100ユニット以上は、合計で2ギガワット強に相当する。GE Vernovaは 前四半期に57基の航空機転用タービンを受注 し、ガス部門のバックログとスロット予約は122ギガワットに達した。FTAIには販売できる需要が十分にあり、同じ種類のタービンを販売するはるかに大きな競合他社が存在する。
FTAIが2027年に証明すべきこと
維持された業績見通しと、あの規模の自社株買いは、経営陣が2027年の数字を信頼していることを示しており、約20倍の株価は依然として通常の倍率を下回っている。しかし、リース事業の減少は、成長がエンジン部品に依存していることを示しており、2027年のEBITDA急増のかなりの部分は、まだ出荷されていないMod-1ユニットに依存している。最初の納入は来年であり、それが実現するまでは、自社株買いは納入実績のない製品への賭けとなる。
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