主なポイント
- ロックウェル・オートメーションの株価は、第4四半期の売上高が22.3億ドル（コンセンサス予想24.1億ドルを下回った）を受けて、本日13%下落しました。
- 顧客への関税払い戻しのための8,500万ドルの引当金は、売上高の不足分全体よりも大きい金額です。これを加味すると、売上高は24.2億ドルとなります。
- 2027年度の調整後EPSガイダンスは14.50ドルから15.50ドルで、14.92ドルのコンセンサス予想をわずかに挟む範囲に留まっています。報告前の株価は予想PER30倍で取引されていました。
- エマソン・エレクトリックは前日に、ベースオーダーが14%増加したと報告し、オートメーション需要が健全であることを示しました。
ロックウェル・オートメーション (ROK) の株価は、第4四半期の売上高がウォール街の予想を下回ったことを受けて、本日13%下落しました。しかし、この予想割れは、同社が顧客に返還することを選択した資金によるものです。
競合他社の エマソン・エレクトリック (EMR) は5%下落しており、これは自社の決算がオートメーション需要を支えていることを示した翌日の動きです。
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払い戻し額は予想割れ額を上回る
9月30日までの四半期の売上高は1%増の23.3億ドルで、アナリストが予想していた24.1億ドルを下回りました。
しかし、ロックウェルは今四半期、最高裁がIEEPA関税を無効としたことを受けて、米国政府から1億300万ドルの関税払い戻しを受けました。同社は関税値上げ分を支払った顧客に払い戻しを行っており、そのための見積もり額8,500万ドルを売上高から控除しました。
これを売上高に加算すると、24.2億ドルとなり、コンセンサス予想をわずかに上回ります。報告された3%ではなく、有機成長率は約7%になっていたはずです。
エマソンのベースオーダーは、9月30日までの四半期で14%増加しました。同社も6月四半期に8,200万ドルの関税払い戻しを受けていますが、昨日の決算では顧客への払い戻しについては言及していません。ロックウェルの顧客が小切手を受け取る中、エマソンの顧客も同様の払い戻しを求めるでしょうか？
30倍の予想PERで見ると、ガイダンスは予想通り
ロックウェルの2027年度調整後EPSガイダンス（14.50ドルから15.50ドル）は、アナリストが既に予想していた水準をわずかに上回る程度です：
中間値の15.00ドルは、14.92ドルのコンセンサス予想を8セント上回ります。また、6%～9%の有機成長率ガイダンスは、今年度の払い戻し効果により約1ポイントの押し上げを受けています。
しかし、ロックウェルの株価は決算発表前、予想PER30倍で取引されており、過去5年間の平均27倍を大きく上回っていました：
本日の価格では、PERは約27倍で、ちょうどその平均値あたりです。
プレミアムは消えた
PERが通常の水準に戻ったことで、この株は昨日よりもはるかに妥当な水準に見えると思います。
リスクは成長の鈍化です。払い戻しによる押し上げ効果を除くと、2027年度の有機成長率ガイダンスは5%～8%となります。
もちろん、ロックウェルの次回の決算（来年初め）では、顧客が実際に見積もり額8,500万ドルに対してどれだけ請求するか、そして成長がその範囲に向かっているかどうかが示されるでしょう。
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