主なポイント
- Robinhoodの株価は、第3四半期の希薄化後EPSが$0.51でコンセンサス予想の$0.55を下回ったことを受け、プレマーケットで8%下落。
- 予測市場の収益は前年比6倍以上の1億7300万ドルを計上した一方、暗号資産関連収益は55%減の1億2000万ドルに。
- 信用損失引当金は約3倍の7100万ドルに増加。また、6700万ドルの投資評価損が利益を圧迫し、収益は過去最高の14億2000万ドルを記録したものの、株価下落の一因に。
- CFOのShiv Vermaは、AnthropicのIPOへの個人投資家アクセスを推進。2月に予定される第4四半期決算では、10月の預金急増の持続性が試される。
Robinhood Markets (HOOD) は、史上最高の収益四半期を報告した。それでも投資家は株を売った。
10月28日、第3四半期の希薄化後EPSが$0.51でコンセンサス予想の$0.55を下回ったことを受け、株価はプレマーケットで8%下落した。収益は12%増の過去最高14億2000万ドルと、予想通りだった。
暗号資産が足を引っ張った。ビットコインは過去3ヶ月で約28%下落しており、Robinhoodの暗号資産関連収益は55%減の1億2000万ドルとなった。
Coinbase Global (COIN) も同じ寒さを感じている。同社の第3四半期の取引収益は約44%減の5億9000万ドルで、この低迷は一つのアプリを超えた広がりを見せている。
しかし、より示唆に富む数字は別のところにある。予測市場の収益は1億7300万ドルで、前年比6倍以上、暗号資産収益を大きく上回った。
暗号資産が縮小する中、その他は成長
CFOのShiv Vermaは、これを同社の「収益としては史上最高の四半期」と呼んだ。内訳はその成長がどこから来たかを示している：
- 取引収益は19%増の8億6700万ドル。オプション収益が31%増の3億9900万ドルで牽引。
- 株式収益は記録的な取引量により41%急増し、1億2100万ドルに。
- 純金利収益は、証券貸借と短期金利の低下により9%減の4億1500万ドル。
しかし、利益は逆の動きを見せた…
純利益は14%減の4億7600万ドル。Robinhood Ventures Fund Iに関連する6700万ドルの時価評価損がEPSを$0.07押し下げ、調整後EPSは$0.60となった。
したがって、予想割れの一部は投資評価損によるものだ。残りはコスト増によるもので、これらはより詳細な検討に値する。
予測市場が収益を支える
暗号資産は今四半期の収益の約8%を占めた。1年前は約5分の1だった。
この変化は重要だ。なぜならRobinhoodは現在、自社の予測市場事業をより多くコントロールしているからだ。Susquehanna International Groupとの合弁取引所事業であるRotheraは、最初の完全四半期で年間換算収益1億ドルを突破した。一方、取引されたイベント契約数は7倍以上増加し、164億件に達した。
Coinbaseも予測市場への進出を推進している。しかし、同社の総収益は前期比35%減だったのに対し、Robinhoodは12%増だった。両社の差はどれほど広がったのか？
Robinhoodの成長が維持されているのは、顧客が資金を追加し続けているからだ。純預金は157億ドルに達し、Goldサブスクライバーは34%増の520万人となった。
Vermaはまた、AnthropicのIPOのより大きな部分をこれらの顧客に提供したいと考えている。Anthropicの更新された申請書類は、個人投資家に株式を提供する証券会社の一つとしてRobinhoodを挙げている。彼はブルームバーグ・テレビジョンに対し、「我々は企業に個人投資家がここにいることを確実に認識させている」と語った。
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信用コストがマージンを曇らせる
総営業費用は16%増の7億3900万ドルと、収益よりも速いペースで増加した。Gold Cardの貸出ポートフォリオが拡大する中、信用損失引当金は約3倍の7100万ドルに増加した。Trump AccountsとRotheraもコストを追加した。
マージンはすでにその一部を返し始めている。
純利益率は第3四半期に33%となり、1年前の44%から低下した。それでも経営陣は、2026年の調整後費用とSBCの見通しの上限を2500万ドル引き下げ、26億7500万ドルから27億5000万ドルの範囲とした。
リスクは簡単に列挙できる。暗号資産の取引量は弱いままかもしれず、スポーツイベント契約は依然として州レベルの課題に直面している。また、貸出ポートフォリオが拡大するにつれ、カードの損失も増加する可能性がある。
私の見解：Robinhoodは四半期ごとに暗号資産のプロキシ（代理指標）としての性格を薄めているように見え、予測市場がその最も明確な証拠だ。しかし、株価は依然としてビットコインと連動して動くため、センチメントもそれと共に揺れ動き続けるだろう。この移行に対してプレミアムを支払う前に、信用コストが横ばいになるのを見たい。
Robinhoodは11月11日のWolfe Research Wealth Symposiumでプレゼンテーションを行う。しかし、より大きな試練は2月に予定される第4四半期決算だ。10月の月間累計130億ドル（うちDell家のTrump Accountsからの寄付60億ドルを含む）の預金が収益に転換されたかどうかが示される。
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