RMD株の主要統計
- 過去1週間のパフォーマンス: +4.0%
- 52週間レンジ: $180 から $294
- バリュエーションモデル目標株価: $292
- 潜在的上昇余地: 2.9年で28%
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最高益の四半期、しかし慎重な見通しが重しに
ResMed (RMD) 株は今週約4.0%上昇し、8月7日の決算発表後に急落した下落分の大半を取り戻しました。株価は現在、その売りが発生する前の水準を完全に回復しており、下落を引き起こした業績見通しが変わっていないにもかかわらず、この状況です。
2026会計年度第4四半期の売上高は前年同期比9%増の記録的な14億6000万ドルに達し、非GAAP EPSは16%増の$2.95となり、コンセンサス予想の$2.89を上回りました。通期の売上高は10%増の57億ドル、EPSは17%増となりました。ほぼどの尺度から見ても強い数字です。
しかし、経営陣が示した2027会計年度の業績見通しは、コア売上高成長率をわずか5%から7%とし、2026会計年度の8%ペースから減速する見込みです。この減速には3つの要因があります：4億9000万ドルでのMatrixCareソフトウェア事業売却の保留、安全通知に伴うAstral人工呼吸器の販売一時停止、そして最近完了したNoctrix買収による希薄化です。
それでも、CEOのMick Farrell氏は自信に満ちた口調でした。同氏は、「当社はグローバル事業の継続的な勢い、市場をリードする製品に対する持続的な需要、そして戦略の着実な実行を反映した強力な第4四半期の業績で2026会計年度を締めくくった」と述べました。また、コア市場が「依然として大きく浸透していない」と述べ、GLP-1薬が需要を損なうかもしれないという懸念にも反論しました。
ResMedのコア睡眠事業が、これらの逆風が収まった後も本来のペースで成長を続けるならば、今週の回復は決算発表直後の下落よりも正確だったと証明されるかもしれません。次の真の試練は、10月下旬に発表される2027会計年度第1四半期の業績です。
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過渡期にあるポートフォリオ
2029年6月30日までに実現すると仮定したバリュエーションモデルの前提条件の下で、株価は以下の要素を用いてモデル化されています：
- 売上高成長率 (CAGR): 5.4%
- 営業利益率: 36.7%
- エグジットP/E倍率: 18.9倍
これらの入力値に基づき、モデルは$292の目標株価を推定しており、現在の株価から28%の総合的上昇余地と、年率9.0%のリターンを意味します。
ResMedのバリュエーションは適度に魅力的な水準の境界線上にあり、今年モデル化された5.4%の成長率と同社のより強力な過去のペースとの差が真実を物語っています。MatrixCareが完全にポートフォリオから離脱し、2027会計年度後にAstralの販売停止が解除されれば、成長はResMedの典型的な高1桁台の範囲に向けて再加速するはずです。
しかし、利益率は依然としてResMedの最も明確な強みです。ここでモデル化された36.7%の営業利益率は、サプライチェーンの改善によってもたらされた、2026会計年度だけで180ベーシスポイントの拡大を達成した上に構築されています。MatrixCareの売却は、その事業がResMedのコアデバイスおよびマスク部門よりも低い収益性を持っていたため、利益率をさらに押し上げるはずです。
製品拡大ももう一つのてこになります。Noctrix買収は、ResMedがすでに使用しているのと同じ医師チャネルを通じて販売される、むずむず脚症候群デバイスを追加し、同社は新たな流通網をゼロから構築することなく、新たな成長経路を得ることになります。
自社の取引履歴と比較すると、ResMedの現在の18.9倍のフォワード倍率は、5年および10年の平均値を大きく下回っています。この差は、市場が今週の反発後も、業績見通しの下方修正に関する真の警戒感をすでに織り込んでいることを示唆しています。
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ResMed対睡眠・呼吸器分野
Koninklijke Philips (PHG) は、睡眠時無呼吸デバイスにおけるResMedの最も直接的なグローバル競合相手であり続けていますが、Philipsは自社の複数年にわたるデバイスリコール以来、市場シェアを再構築するのに苦労しています。この差により、ResMedは多くの市場で新規患者開始の過大なシェアを獲得し、過去数年間にわたりデバイス売上高にとって持続的な追い風となってきました。
Intuitive Surgical (ISRG) は、同様にプレミアムな成長と利益率プロファイルを持つことから、有用な収益性のベンチマークを提供します。ISRGの売上高成長は一般的に最近ResMedを上回っていますが、ResMedのモデル化された36.7%の営業利益率は、同規模のほとんどの医療機器の競合他社と比較しても依然として良好です。
ResMedのモデル化された5.4%の売上高成長率は、過去5年間の平均12.1%を下回っており、この差は、コア睡眠時無呼吸需要の弱さではなく、ほぼ完全にMatrixCareの事業売却とAstralの販売停止によって説明されます。
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RMD株の今後の 原動力は何か？
MatrixCare売却は、9月1日頃に完了する見込みで、最も差し迫ったカタリストです。予定通りに完了すれば不確実性が取り除かれ、投資家はよりクリーンなコア睡眠事業に焦点を当てることができるからです。
GLP-1薬の普及も、注目すべき不確実性の一つです。経営陣は、減量薬が患者をCPAP療法から遠ざけるのではなく、むしろ向かわせるというデータを示していますが、これはヘルスケア投資家の間で最も議論の分かれるトピックの一つであり続けています。
Astral人工呼吸器の販売停止は、2027会計年度を通じて7,500万ドルの売上高の逆風をもたらしますが、世界的な安全対策が完了すれば解決し、2028会計年度に向けて売上高と市場心理の両方に対する重しを取り除く可能性があります。
資本還元も注目に値します。ResMedは2027会計年度に15億ドルの自社株買いを計画しており、その中にはMatrixCare売却収入で賄われる4億5000万ドルの加速買い戻しと、継続的な配当増加が含まれます。
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