主なポイント
- PDDホールディングスは11月2日（月）に3.9%上昇。北京が中国株式市場を支える動きを見せ、アリババとJD.comも上昇。アップルの中国AI関連ニュースもアリババを押し上げた。
- 上昇のきっかけは北京からのものだったが、PDDの低いバリュエーションこそがより持続的なストーリーである。
- アナリストはPDDの利益が2027年に再び成長すると予想しているが、株価は過去5年で最も低いフォワードP/E倍率に近い水準で取引されている。
PDDホールディングス (PDD) は11月2日（月）に3.9%上昇した。北京が中国株式市場を支える動きを見せ、アリババ (BABA) を3.5%、JD.com (JD) も押し上げた。アリババには上昇の2つ目の理由があった：同社とアップル (AAPL) は10月31日（土）に、Apple Intelligenceが12月に中国のiPhoneユーザー向けに、アリババのQwenモデルを基盤としてローンチされると発表した。
北京が資金供給を開始
中国人民銀行は月曜日に、証券会社、ファンド、保険会社向けのスワップ（資産交換）ファシリティに参加する企業を増やすと発表した。同銀行は11月3日（火）に1年物のスワップ・オペレーションを設定した。31の証券会社とファンド会社が1,000億元（約150億ドル）以上の申請を行った後である。
これは中国株を購入する企業への資金供給であり、関連銘柄は連動して動いた：JD.comは2.4%上昇した。
JD.com自身の業績は混在している：第2四半期の収益は前年同期比2.9%減少したが、営業利益は損失から450億元の黒字に転じた。11月中旬に発表される決算で、売上が再び成長しているかどうかが明らかになる。
月曜日の取引終了後に発表されたアップルの決算は、今回のローンチがどのような土台の上に立つかを示している。9月四半期の大中華地域の収益は21%増の175億4,000万ドルとなったが、ウォールストリートの予想を下回った。Qwenを基盤とした展開は12月、アップルの年末商戦四半期内に開始される。
株価こそがより重要なストーリー
アナリストは、PDDの調整後1株当たり利益が今年は減少し、2027年と2028年に再び上昇すると予想している：
中国の証券会社向けスワップ・ファシリティは、拼多多（ピンドゥオドゥオ）上の広告販売を増やすものではないため、月曜日のニュースはこれらの予想を動かすべきではない。
投資家はその回復に対してほとんど対価を支払っていない。10月30日（金）の終値時点で、PDDはフォワード利益の6.9倍で取引されており、10月2日につけた過去5年間の安値である6.6倍をわずかに上回る水準だった：
月曜日の上昇後も約7倍であり、過去3年間の平均である約12倍と比較して低い水準だ。
しかし、これほど割安なのには理由がある。PDDは6月30日時点で4,564億元の現金および短期投資を保有していたが、配当を一度も支払ったことがなく、近年も自社株買いを行っていない。また、収益の約半分を占めるオンライン・マーケティング収入は、第2四半期にわずか3.5%の成長にとどまった。
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北京は広告事業を修正できない
月曜日の一時的な反発は北京からのものであり、同じように速やかに消える可能性がある。しかし、利益の約7倍で取引され、2027年に成長が回復すると予想されているPDDにとっては、多くのことがうまくいく必要はない。11月中旬に発表が予定される第3四半期決算で広告収入の成長が加速すれば、それで十分だ。
もちろん、これはEUの安価な小包に対する3ユーロの関税が適用された最初の完全四半期でもあるため、Temuが依然として足を引っ張る可能性もある。
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