主なポイント
- Okloの株価は22.7%上昇。第3四半期の1株当たり損失0.22ドルが0.27ドルの予想を下回り、新たな製造契約が成立したため。
- U.S. Forged Ringsとの契約は、27基のAuroraモジュールに相当する製造能力を確保。初回納品は2030年だが、拘束力のある電力購入契約は未締結。
- NuScale Powerも16.3%上昇。Okloの19億ドルのエンタープライズ・バリューは、市場が同社の原子炉事業にほとんど価値を認めていないことを示している。
- アナリストは2030年までに約63億ドルのフリー・キャッシュ・フローが流出すると予想。3月17日の決算報告におけるコストと発行済株式数の更新が最も重要。
Oklo (OKLO)は数か月ぶりの大幅上昇を記録した。第3四半期決算と新たな製造契約が市場開始前に発表され、金曜日に株価は22.7%上昇して24ドルで取引を終えた。
1株当たり損失は0.22ドルで、アナリスト予想の0.27ドルを下回った。また、Okloは27基のAuroraモジュールに相当する工場の製造能力を確保したが、この原子炉群の購入契約はまだ締結されていない。
NuScale Power (SMR)も同日、予想を下回る損失を受けて16.3%上昇した。両銘柄は選挙前の売り圧力で大きく下落しており、現在の株価はバランスシート上の現金残高をわずかに上回る水準に留まっている。
つまり、今回の上昇は深い下落からの反発だ。金曜日の上昇後も、Okloの株価は52週高値の117ドルから80%下落したままである。
損失縮小、現金増加
第3四半期の決算は以下の通り。
- 売上高：186万ドル（コンセンサス予想101万ドル）
- 純損失：4170万ドル（前年同期の2970万ドルから拡大）
- 現金及び有価証券：9月30日時点で31億3000万ドル（6月30日時点の30億ドルから増加）
現金残高への利息収入が大きく貢献した。営業損失は7100万ドルで、第2四半期の7320万ドルをわずかに下回った。Okloは2026年の資本支出見通しを4億ドルから5億ドルの範囲で据え置いた。
現金が増加したのは、Okloが5月のプログラムに基づく株式売却を完了したためだ。その後、9月11日に10社の販売代理店と新たな10億ドルの株式発行プログラムに署名した。
これにより、発行済株式数が引き続き注目すべき数字となる…
現在の発行済株式数は約1億8600万株。新プログラムでは、以前の価格の数分の1で株式が売却される。
顧客より先に鍛造品を確保
U.S. Forged Ringsとの契約は、原子炉容器、蓋、支持構造物などの大型部品の製造能力を確保するものだ。これらはノースカロライナ州ハートフォード郡に計画されている工場から供給され、初回納品は2030年、拡張オプションも付帯する。
これは賢明なヘッジだ。大型原子炉鍛造品は実際に供給ボトルネックとなっており、今のうちに国内サプライヤーを確保することは、後で順番待ちするより優れている。
また、これはアイダホ国立研究所の最初のAuroraプラントとは別の話だ。同プラントでは構造工事が始まっており、Okloは2027年に最初の完全燃料集合体の製造を目指している。
問題は需要だ。Metaの前払い金は最大1.2ギガワットのオハイオ州キャンパスを支えているが、拘束力のある電力購入契約はまだ締結されていない。
ウォールストリートは売上高の伸びが緩やかになると見ている。
アナリストは2029年の売上高を約1億2200万ドルとしか予想しておらず、27基のモジュールの製造能力に対して小規模だ。
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現金がそのまま企業価値
金曜日の終値時点で、Okloの時価総額は44億ドルだったが、エンタープライズ・バリューはわずか19億ドルだった。言い換えれば、市場は原子炉事業に会社全体の半分以下の価値しか認めていないことになる。
NuScaleはさらにバランスシートに近い水準で評価されている。時価総額21億ドルに対し、現金及び投資は19億ドルだ。投資家は両社とも、オプショナリティに対してのみ支払いをしており、それ以上の価値は認めていない。
しかし、Okloの現金には長い道のりが待っている。以下が資金調達が必要な項目だ。
アナリストは、2026年から2030年までの間に約63億ドルのフリー・キャッシュ・フローが流出すると予想しており、これはOkloが現在保有する金額の約2倍に相当する。
私の見解：金曜日の上昇は四半期決算によるものだ。Okloは損失を縮小し、支出計画を維持したからだ。しかし、27基のモジュールの部品を確保することは、まだ存在しない受注への賭けである。また、24ドル近辺での株式売却は、60ドルでの増資に比べて株主希薄化の影響がはるかに大きい。私は購入する前に、Aurora-INLの価格が明らかになるのを待ちたい。
それは3月17日に予定されている通年決算報告で明らかになる可能性がある。そこではAurora-INLのコスト、燃料の進捗状況、そしてOkloがそこに到達するためにさらに売却した株式数が示されるはずだ。
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