主なポイント
- NVIDIAは、Alice Huang氏に関連するネットワークが少なくとも75億ドル相当の同社チップを中国企業に移転したとの報道を受け、6%下落した。
- この金額はNVIDIAの売上高と比べれば小さく、海外AIクラウドに対する規制強化の方がコストは大きくなる可能性がある。
- 真のリスクは、さらなる悪材料が現実の可能性としてあり、議会の調査が行われるかもしれないことだ。
NVIDIA (NVDA) は、The Informationが、中国のスパイ容疑者であるAlice Huang氏に関連するネットワークが2023年以降、少なくとも75億ドル相当のNVIDIAチップを中国企業に移転したと報じたことを受け、本日6%下落している。 Huang氏は、CEOのJensen Huang氏が不倫関係を認めた人物とされる。
今回のスキャンダルはNVIDIAの売上に直接関わり、新たな輸出規制はこれにとどまらない可能性がある。
75億ドル以上に重要なのはワシントンだ
このネットワークに属する企業の一つ、上海世紀立通は、2023年にNVIDIAから優先クラウドパートナーの地位を得ている。報道によれば、このネットワークは約24万個のプロセッサ（規制対象のH100を含む）を移転し、その多くは東南アジアのデータセンターを経由して中国のユーザーにコンピューティングパワーを貸し出していた。約3年にわたる75億ドルという金額は、2026年1月期の1年だけでNVIDIAが売り上げた2,159億ドルの4%未満に過ぎない。海外クラウドに対する新たな規制は、はるかに大きなコストをもたらす可能性がある。AIクラウド、産業用および企業向けの購入者は、7月26日終了の四半期におけるデータセンター収益の45.3%を占めていた。NVIDIAは既に11月4日、この経路を狭め、クラウド顧客に対し中国事業を49%以下に抑えるよう指示している。
AMDとTSMCも利害関係者だ
アドバンスト・マイクロ・デバイセズ (AMD) はここで勝者のように見えるかもしれないが、同社のInstinct GPUも同じ輸出規制の対象となるため、NVIDIAのトラブルによる上振れだけを考慮した見方だと思う。台湾積体電路製造 (TSM) は、10月の収益が前年同期比59.7%増と報告した。同社のウェーハ受注はNVIDIAの総需要に追随するため、TSMCにとっての問題は、新たな規制が海外クラウドの購入量を縮小させるかどうかだ。
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割安だが、その理由は極めて明白
アナリストは、2028年1月期の正規化EPSが15.93ドルまで上昇すると予想している。
本日の報道は、経営陣が既に見通しにおいて中国のデータセンター収益をゼロと想定しているため、これらの予想を大きく下方修正させるものではない。そして、月曜日の終値時点で株価は予想PER15倍と、5年ぶりの低水準であり、5年平均の36倍を大きく下回っていた。
「割安だ！」と言うかもしれない。確かにその通りだ…
しかし、私にとってより大きな問題は、ごく単純に、この話はまだ非常に初期段階であり、既に多くの悪材料が報じられていることだ。これ以上ない方がむしろ驚きだ。現時点で、Jensen氏が1年後にCEOの座に留まっている確率はほぼ五分五分と考えており、さらなる悪材料が積み重なればその確率はさらに悪化するだろう。
そして、Jensen氏抜きのNvidiaは、おそらく再評価（およびAIエコシステム全体に関するより大きな疑問）に値するだろう。
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