主なポイント
- メルクとギリアド・サイエンシズは、10月29日に第3四半期決算を発表した際、いずれも2026年の売上見通しを上方修正しました。
- メルクの配当利回りは2.3%で、2020会計年度から2025会計年度にかけて配当を年間6%増額しました。一方、ギリアドの配当利回りは1.8%で、同期間中の配当増額率は年間3%でした。
- 9月30日までの12か月間のフリーキャッシュフローに対する配当支払いの割合は、ギリアドが30%だったのに対し、メルクは66%でした。
- 注目すべきリスクは、メルクにおけるキートルーダの独占権喪失と、ギリアドにおけるビクタービーに対するメディケアの価格設定です。
メルク・アンド・カンパニー (MRK) と ギリアド・サイエンシズ (GILD) は、10月29日に第3四半期決算を発表した際、いずれも2026年の売上見通しを上方修正しました。両社とも配当をフリーキャッシュフローから支払っているため、インカム目的で保有する投資家にとっては好材料です。
ただし、両社の配当成長速度は大きく異なります。メルクの配当利回りは2.3%、ギリアドは1.8%で、過去5年間の配当増額率もメルクの方が高くなっています。では、今後10年間でどちらがより多くの配当を支払うでしょうか？
| 指標 | メルク・アンド・カンパニー (MRK) | ギリアド・サイエンシズ (GILD) |
|---|---|---|
| 配当利回り | 2.3% | 1.8% |
| 年間配当 | $3.40 | $3.28 |
| 配当成長率 (2020会計年度-2025会計年度) | 年間5.8% | 年間3.0% |
| キャッシュ配当性向 (TTM) | 66% | 30% |
| ネット負債/EBITDA (LTM) | 1.48x | 1.23x |
| インタレスト・カバレッジ (LTM) | 5.17x | 11.72x |
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メルクの大きな配当は、薄い緩衝材の上にある
メルクのビジネスは依然として成長しています。第3四半期の売上高は前年同期比5%増の181億ドルでした。メルクは2026年の売上見通しの下限を668億ドルに引き上げ、上限は673億ドルのまま据え置き、調整後利益の業績見通しも上方修正しました。同四半期の売上高のうち、キートルーダが86億ドルを貢献し、ウィンレベアの売上高は93%増の6億9400万ドルでした。発表当日、株価は5%上昇しました。
9月30日までの12か月間、配当はフリーキャッシュフローの66%を占め、管理可能な水準でした。この緩衝材は以前にもっと薄かったことがあります。メルクのフリーキャッシュフローは、2017会計年度および2020会計年度に配当を下回りました：
2021会計年度以降、配当は毎年フリーキャッシュフローの43%から81%を占めています。
「私たちは配当を継続し、時間をかけて増額することを目標としています」と、CFOのキャロライン・リッチフィールドはメルクの第3四半期決算説明会で述べました。メルクの配当は2020会計年度から2025会計年度にかけて、1株当たり$2.48から$3.28へと年間5.8%で成長し、現在は年間$3.40を支払っています。このペースでいくと、1万ドル分のメルク株は現在年間230ドルの配当をもたらし、10年目には約380ドルになります。これは現在の投資額に対する3.8%の利回りに相当し、10年間の総配当額は約2,996ドルになります。
主なリスクはキートルーダの独占権喪失です。リッチフィールドはこれを「当社全体の売上高にとっては、むしろなだらかな坂道のようなもの」と表現し、メルクは2027年に売上高が緩やかに成長するのみと見込んでいます。
ギリアドには余裕がある
ギリアドの四半期業績はメルク以上に堅調でしたが、配当成長率はより緩やかです。第3四半期の製品売上高は前年同期比13%増の83億ドルでした。HIV関連売上高は18%増加し、ビクタービーの売上高は10%増の41億ドルでした。ギリアドはまた、2026年の製品売上高の業績見通しを301億～304億ドルから310億～313億ドルに上方修正しました。
配当は非常に手厚くカバーされており、9月30日までの12か月間のフリーキャッシュフローのわずか30%を占めています。ギリアドのフリーキャッシュフローは2025会計年度が2016会計年度の163億ドルに対して94.6億ドルと低くなりましたが、それでも毎年配当を十分にカバーしています：
ギリアドは第3四半期に1株当たり$0.82の配当を宣言しました（前年同期は$0.79）。取締役会は第4四半期についても同じ$0.82の配当を宣言し、12月30日支払い予定です。配当は2020会計年度から2025会計年度にかけて、1株当たり$2.72から$3.16へと年間3.0%で成長しました。これは、2015会計年度から2025会計年度にかけて1株当たり$1.29から年間9.4%で成長したペースに比べて大きく鈍化しています。年間3.0%のペースでいくと、1万ドル分のギリアド株は現在年間180ドルの配当をもたらし、10年目には約236ドルになります。これは現在の投資額に対する2.4%の利回りに相当し、10年間の総配当額は約2,068ドルになります。
主なリスクはビクタービーに対するメディケアの価格設定です。ギリアドはこれにより、2028年にビクタービーの売上高が約15億ドル減少すると見込んでいます。
では、どちらの配当が勝つか？
今後10年間でより多くの配当を支払うのはメルクです。2020会計年度から2025会計年度までの各社のペースで計算すると、1万ドル分のメルク株は10年間で約2,996ドルの配当をもたらすのに対し、ギリアド株は約2,068ドルです。これは約929ドルの差であり、この成長率ではギリアドがメルクに追いつくことはありません。
また、メルクがこのペースを維持できると私は考えます。66%という配当性向には増額の余地があり、売上高は依然として成長しており、2021会計年度以降は毎年フリーキャッシュフローが配当をカバーしています。
ギリアドの配当が危険にさらされているわけではありません。30%という配当性向はメルクよりもはるかに大きな余裕があり、インタレスト・カバレッジはメルクの5.17倍に対して11.72倍、HIVビジネスは急速に成長しています。ギリアドはより大きな増額を実施する余力があります。ただ、最近はそうしていないだけです。10年という期間で見れば、より大きく、より速く成長する配当の方がより多くの現金を投資家のポケットに入れることになるため、私はメルクを選びます。
もちろん、メルクの成長ペースは、キートルーダの売上減少が経営陣が予想するほど浅いものに留まるかにかかっています。もし減少幅がより深くなれば、メルクの配当増額ペースは鈍化し、ギリアドの余剰キャッシュの重要性ははるかに大きくなるでしょう。
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