主なポイント
- NVIDIAのCEOジェンセン・フアン氏をめぐる取締役会の調査発表を受け、NVIDIA株が下落した一方で、AMD株は月曜日に上昇した。
- AMDのデータセンター売上はNVIDIAの10分の1だが、AMDは2027年の売上高が80%以上増加すると見込んでおり、これはアナリストがNVIDIAに期待する成長率を上回る。
- AMDのチップに対する需要は供給を上回っており、AI関連の買い手はセカンドソースを求めて契約を結んでいる。
- 予想PERが30倍（過去5年平均の35倍を下回る）のAMD株は、こうした成長を織り込んだ価格水準にはない。
NVIDIA (NVDA) にとって月曜日は厳しい日となった。同社取締役会が日曜日に、CEOのジェンセン・フアン氏が外国の情報工作の標的になったとの報道について 独立調査を開始した と発表した後、株価は下落した。フアン氏は従業員に対し、妻に対して不貞行為があったこと、そしてその全責任を負うと伝えた。
アドバンスト・マイクロ・デバイセズ (AMD) は逆の動きを見せた。AMD株の上昇は、オッペンハイマーが先週の決算説明会後のデータセンターの勢いを理由に、目標株価600ドルで「アウトパフォーム」に格上げしたことも後押しした。
Capital Area Planning Groupのマネージング・パートナー、マルコム・エスリッジ氏は、NVIDIAの決算発表前に一部を売却している。金曜日の CNBC Halftime Reportで、同氏はAMDと契約を結んでいるAIラボやハイパースケーラーを指摘した：
「NVIDIAは、このAIトレードについて話し始めてからの過去4年間、実質的な意味での競争を心配する必要がほとんどなかった」
スイカとグレープフルーツ
エスリッジ氏は、その差が依然として巨大であることを認めた。NVIDIAのデータセンター売上高は四半期で900億ドルに達するのに対し、AMDは約90億ドルだと指摘した。「つまり、スイカとグレープフルーツを比較しているようなものだ」
AMDのグレープフルーツは急速に成長している。同社のデータセンター売上高は 第3四半期に97%増の85億ドルに達した。11月3日のAMDの 第3四半期決算説明会 で、リサ・スーCEOは来年のハードルを引き上げた：「2027年の売上高は80%以上増加すると見込んでおり、これは昨年11月のFinancial Analyst Dayで示した長期財務モデルの2倍以上となる」
同氏は、データセンターが最大の貢献分野になると述べた。アナリストはすでに追いついている：コンセンサスでは現在、2027年の売上高は957億ドルと見込まれており、今年の予想522億ドルから83%増となる。
この2027年の数字は、決算発表前の10月下旬には892億ドルだった。
NVIDIAは依然として別次元
アナリストは、NVIDIAが2027年1月期の年間で4,120億ドル、その翌年には6,920億ドルの売上高を計上すると見込んでいる。
これはAMDの予想2027年売上高の約7倍に相当する。AMDの方が成長率は高く（83%対68%）、これは挑戦者が追いつくための方法だ。しかし、NVIDIAのベースでの68%成長は約2,800億ドルの増加を意味するため、ドルベースの差は当面拡大し続ける。
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買い手はセカンドサプライヤーを求めている
決算説明会で最も重要な発言は、バークレイズのアナリスト、トム・オマリー氏が需要が供給を上回るかどうかを尋ねたときだった。スーCEOの答え：「需要が供給を上回っているのは事実です」
最大のAI関連の買い手は、複数の供給源を確保しようとしている。OpenAIは最大6ギガワットのAMD GPUを導入する合意に達し、Anthropicは Heliosラック を最大2ギガワット導入する合意を結んだ。これらの契約は買い手がハードウェアの選択肢を広げていることを示すが、AMDは需要を満たすために自社の供給を増やす必要がある。
市場はAMDにプレミアムを支払っていない
同株はその多くを織り込んだ価格水準にはない。予想PER30倍で取引されており、過去5年平均の35倍を下回り、6月30日の高値67倍の半分以下だ：
リスクは、2027年の予想がHeliosの納期通りかつ大規模な出荷を前提としている点だ。スーCEO自身がこの立ち上げを「まだ初期段階」と呼び、顧客のデータセンター建設に遅れが生じれば、今上がったばかりの数字に影響が出る。
NVIDIAは依然としてAIチップの王者であり、エスリッジ氏の言うスイカは縮小していない。しかし、AMDはついに真のセカンドサプライヤーとしての姿を見せ始めており、PER30倍では、挑戦者を保有したい。NVIDIAは11月17日に決算を発表する予定だ。AMDの第4四半期決算（2月上旬予定）は、Heliosの立ち上げに関する次のアップデートを提供するだろう。
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