主なポイント
- Nu Holdings (NU) の株価は、ブラジルの大統領選挙がデジタル銀行の株を急落させたため、10月6日から約21%下落しました。
- MercadoLibre (MELI) も同期間に約19%下落しましたが、ブラジルでの第3四半期の堅調な成長を報告しています。
- Nuの第2四半期の総収益は39%増加して約59億ドルに達し、アナリストは正常化EPSが2025年の0.63ドルから2027年には1.13ドルに上昇すると見込んでいます。
- Nuは売り込まれた後、潜在的に割安に見えますが、政治的不確実性、信用品質、今後の決算発表は重要なリスク要因です。
何が起きたのか？
Nu Holdings (NU) の株価は、ブラジルの政治的不確実性が投資家心理に重しとなったため、10月6日の終値15.66ドルから11月11日の12.34ドルまで約21%下落しました。
最も大きな下落は、ルイス・イナシオ・ルラ・ダ・シルバ大統領がブラジルの10月25日の大統領決選投票でフラビオ・ボルソナロ氏を破った後（ルラ氏は投票の51.79%を獲得）に発生しました。
投資家は当初、ボルソナロ氏の予想以上の第1回投票でのパフォーマンスを受けて、彼の勝利を見込んでポジションを構築していました。Nuの株は10月5日に13%急騰し、JPモルガンは翌日に目標株価を20ドルから23ドルに引き上げました。
しかし、ルラ氏の勝利はその楽観論を覆しました。Nuの株は10月26日に約17%急落し、ブラジルの政治的見通しとそれが金融企業に与える可能性のある影響への懸念を反映しました。
また、Nuは10月23日に、最高技術責任者（CTO）のエリック・ヤング氏が辞任し、創業者兼CEOのデビッド・ベレス氏がグローバルプラットフォームを一時的に監督することを発表しました。
一方、もう一つの主要なラテンアメリカ企業であるMercadoLibre (MELI) も同期間に約19%下落しました。
市場の圧力にもかかわらず、MercadoLibreの第3四半期決算報告書は、収益が45%増加して107.5億ドルに達し、ブラジルが最も強い地域パフォーマンスを発揮したことを示しました。
これらの結果はブラジルの大統領決選投票前の9月30日までの四半期をカバーしていますが、企業の基礎的な業績と評価に影響を与える政治的懸念との違いを浮き彫りにしています。
Nuにとって、中心的な疑問は、この売り込みがファンダメンタルズの弱体化を反映しているのか、それとも投資家が政治的リスクのために低い評価を要求しているのかということです。
Nu Holdingsの株は割安か割高か？
Nuの基礎的なビジネスは、選挙期間に強い財務的勢いを持って突入しました。
第2四半期の財務結果によると、総収益は約59億ドルに達し、前年同期比39%増加し、四半期純利益は初めて11億ドルを超えました。
このデジタル銀行は、ラテンアメリカ全体で顧客基盤を拡大し続け、大規模な物理的な支店網に依存することなく、技術主導モデルの規模を示しました。
10月に『Invest Like the Best』ポッドキャストで、CEOのデビッド・ベレス氏はNuの運営効率性を強調し、「私たちは1万4000万人の顧客を1万人の従業員で抱えています」と述べました。
この効率性は、より多くの従業員と広範な支店網を持つ伝統的な銀行に対するNuの競争上の優位性の中心であり続けています。
TIKRの11月3日のコンセンサス予想によると、正常化EPSは2025年の0.63ドルから2027年には1.13ドルに増加し、2年間で約79%の累積利益成長を表しています。
ただし、これらの予想はNuの今四半期の決算発表前にまとめられたものであり、チャートに示されている2026年および2027年の予想にはわずか6人のアナリストが寄与しています。
下落後、バリュエーションもより魅力的になっています。
11月5日時点で、Nuは約4.7倍のタンジブル・ブック・バリュー（P/TBV）で取引されており、これは3年ぶりの低水準近くであり、TIKRのデータによると過去平均の8.2倍を大幅に下回っています。
TIKRの以前のコンセンサスデータによると、23人のアナリストがNuに対して平均18.62ドルの目標株価を設定しており、これは11月11日の終値から約51%の上昇余地を意味します。
Nuは、特に利益がアナリストの予想に向けて成長し続けるならば、その歴史的なタンジブル・ブック・バリュエーションと比較して潜在的に割安に見えます。拡大する顧客基盤、効率的なデジタル銀行モデル、収益性は、今後12か月間の回復を支える可能性があります。しかし、より高い信用損失、遅い貸出成長、政治的不確実性は、その評価を歴史的水準以下に抑える可能性があります。米国への進出も規制と実行リスクをもたらします。最終的に、Nuのバリュエーションは魅力的に見えますが、今四半期の決算発表は成長見通しが維持されているかどうかを判断する上で重要です。
現時点では、Nuは潜在的に魅力的な長期的な機会を提供しているように見えますが、投資家はその利益見通しを最近の売り込みの背景にあるリスクと比較検討すべきです。
では、Nu Holdingsの株の実際の価値はいくらか？
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