主なポイント
- NIOは10月に34,246台を納車し、9月の37,408台から減少、2025年10月の約40,397台から約15%低下した。
- 第4四半期に月間平均4万台超の納車目標を達成するには、11月と12月に月間約43,000台が必要となる。
- 吉利（Geely）がNIO Powerの30%を約160億元で取得、その評価額はNIOの時価総額の4分の1以上に相当する。
- 11月25日頃に発表予定の第3四半期決算では、自動車部門の粗利益率が第2四半期の18.5%近辺を維持しているかが焦点となる。
NIO Inc. (NIO) には計算上の問題がある。
9月、経営陣は第4四半期に月間平均4万台超の納車を目標に掲げた。しかし、10月の実績は34,246台だった。
これは9月の37,408台から減少し、2025年10月の40,397台から約15%低下した水準である。目標を達成するには、11月と12月に月間約43,000台が必要となる。
同社株は金曜日に6%上昇し、3.39ドルで取引を終えた。過去3か月間では依然として26%下落している。
10月の実績は目標ペースを下回る
ブランド別の内訳が状況を物語る。NIOブランドは18,125台、ONVOは8,383台、FIREFLYは7,738台を納車した。
ONVOが弱点だ。9月の納車台数は前年同月比42.5%減少し、10月にも明確な反発は見られなかった。
一方、主力モデルは引き続き稼ぎ頭だ。フラッグシップのAll-New ES8は、10月23日までに16万台の納車を突破した。これは発売から約13か月での達成となる。
それでも、第3四半期単体ではまずまずの結果となる見込みだ。109,178台の納車は、108,000台から111,000台という業績見通しの範囲内に収まり、NIOが予想していた330.9億元から340.5億元の売上高に近い水準を示唆している…
第4四半期は、10月の目標未達が最初に表れるタイミングとなる。アナリストの予想は月間4万台ペースを前提に構築されているからだ。
吉利（Geely）、バッテリー交換ネットワークに出資
より大きな戦略的なニュースは9月下旬にあった。吉利汽車（Geely Auto）の親会社である吉利控股集団（Geely Holding Group）が、NIOのバッテリー交換・充電事業部門であるNIO Powerの30%を、事後評価額約160億元（約24億米ドル）で取得する。
対価は、吉利自身の交換事業「Yiyi Power」と6億4,000万元の現金で支払われる。NIOは63.6%の支配権を維持し、吉利の充電事業部門「Haohan Energy」の10%を取得する。
規模がこの取引の背景にある。Yiyiは主にタクシーや配車サービス向けに約470か所の交換ステーションを運営する一方、NIO Powerは2030年までに1万か所のステーションを目指している。吉利はまた、NIOステーションで交換可能な消費者向けモデルの計画も持つ。
この評価額は、NIO自身の時価総額と比較すると際立っている。約25億株が3.39ドルで取引されているため、会社全体の価値は約85億米ドルとなり、交換事業単体でその4分の1以上を占める計算だ。
これまでこのネットワークにはどれほどのコストがかかってきたのか？
ステーションを共有し、費用の一部を負担する2社目の自動車メーカーが現れたことは、NIOがこの事業を単独で資金調達しなくて済むかもしれないという、最初の明確な兆候だ。
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今後の物語を担うのは利益率
第2四半期は規模の効果を示した。売上高は69.1%増の321.4億元に跳ね上がり、自動車部門の粗利益率は10.3%から18.5%に上昇、純損失は5億2,800万元に縮小した。
経営陣は、部品コストが上昇する中でも、自動車部門の粗利益率が第3・第4四半期においてこの水準近辺を維持すると見込んでいる。次の決算報告はこの主張を裏付ける必要がある。
この転換は以下のように見える：
報告上の複雑さもある。IFRS基準では、NIOの上半期の純損失は14.2億元となり、米国会計基準（U.S. GAAP）の数字よりも拡大している。
私見：10月の結果により、月間4万台の目標は厳しいものに見え、11月に急増しない限りNIOはこれを達成できないと予想する。しかし、株価にとっては、利益率の転換と吉利との取引が、1か月の不振よりも重要だ。販売台数が増加する中で自動車部門の粗利益率が18%近辺を維持するなら、現在の株価は低すぎるように見える。ONVOが下落を続けるならば、そうはならない。
次のチェックポイントは、11月25日頃に発表予定の第3四半期決算だ。11月の納車台数は12月1日に発表され、第4四半期の目標がまだ達成可能かどうかを示すことになる。
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