ナイキ株式の主要統計
- 52週レンジ~43ドルから98ドル
- 現在の株価: 42.57ドル
- ストリート平均ターゲット: ~$75
- TIKR 目標株価 (中位)：~$78
- TIKRの年率IRR (Mid)：年率 ~16
- 直近四半期の売上高: 113億ドル (前年同期比 ~9% 減)
- 直近四半期の売上総利益率: ~41
- FY2026 調整後EPS予想: ~$1.50
- 配当利回り: ~2.5%
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ナイキを12年ぶりの安値に導いたもの
5年前、ナイキは130ドル以上で取引されていた。そこからここまでの道のりは、偉大なブランドが経営規律を失うとどうなるかを示すケーススタディだ。
前経営陣はナイキダイレクトに戦略的な賭けをし、フットロッカーやディックス・スポーティング・グッズのような卸売りパートナーから手を引き、ナイキ独自のアプリやウェブサイトでの販売を増やした。売れ残り在庫が山積みとなり、アプリは不振に陥り、アスレチックフットウェアの購買の大部分を占めていた卸売パートナーとの関係も、まさに悪いタイミングで萎んでしまった。
その背景には、関税、予想を大きく下回り失速した中国の景気回復、そして文化的な関連性を予想以上に早く失ったコンバースブランドがあった。決算もそれに続いた。2020年に退任するまでナイキのコマーシャルビジネスを統括していたエリオット・ヒルは、2024年後半にCEOとして復帰し、すぐに戦略のリセットに着手した。彼自身の言葉を借りれば、"我々はカムバックの中盤にいる "ということだ。
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EPSチャートからわかるリセットの深さ
EPSチャートは、ビジネスがどれだけ落ち込んでいるかを捉えている。ナイキは2024年度に一株当たり3.95ドルを稼ぎ出し、これは過去のピークに近かったが、2025年度には2.16ドルまで落ち込み、コンセンサスでは、Win Nowのリストラ費用、関税の逆風、中国の低迷が一度に襲うため、2026年度には1.50ドル前後までさらに落ち込むと予想されている。
プラス面では、2027年度には1.80ドル前後、2028年度には2.40ドル前後、そしてリストラ費用が一巡して粗利益率が拡大し始める2029年度には4ドルへと加速する、という回復の弧が予測に見える。マシュー・フレンド最高財務責任者（CFO）は、関税緩和措置が効果を発揮する2027年度第2四半期から利益率の拡大が始まると明言している。このスケジュールは、市場が注目している中心的な変数である。
株価は、EPSの谷が事業の恒久的な状態であるかのように価格設定されている。モデルはそうではないと言っている。
ナイキのフリーキャッシュフローに何が起こったか
ナイキは資産の少ないブランドビジネスであり、健全な状態では並外れたフリーキャッシュフローを生み出す。2021年度に60億ドル、2024年度に66億ドルのピークを迎え、その後、リストラ投資、在庫一掃、マージンプレッシャーが一斉にキャッシュを引き上げたため、2025年度には33億ドルまで急減している。
FCFの減少は、ビジネスモデルの破綻を示すものではない。FCFの減少は、ビジネスモデルが破綻したことを示唆しているのではない。年間50億ドルから60億ドルのフリーキャッシュフローを生み出す根本的な能力はまだ存在している。
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TIKRモデルが43ドルで示唆すること
TIKRモデルは、4年間のミッドケースで1株当たり78ドル程度を目標としており、年率約16%で約82%のトータルリターンを意味する。年率約4.5%の収益成長、約7%の純利益率、約4%のEPS成長が基本前提であり、いずれもナイキがピークを取り戻す必要はない。ナイキがピークを取り戻す必要はなく、安定し、緩やかに成長することが必要なのだ。
10年間のロー・ケースは85ドル前後、ハイ・ケースは125ドル前後を目標としている。中国の正常化が遅れたり、関税環境が長引いたりした場合、業績が低水準に傾く一方、製品のイノベーションと卸売りの回復が早ければ、その差はかなり縮まる可能性がある。
リターンを押し上げる要因
ナイキは依然として世界で最も認知されたアスレチック・ブランドであり、北米の収益は直近の四半期で6％増とプラスに転じ、インサイダーが現在の水準で株を買っていることから、強気のケースはブランドの永続性を根拠としている。
卸売チャネルは再構築され、商品パイプラインはライフスタイルよりもスポーツに重点を置いて刷新され、コスト構造はスリム化されている。
正直なリスクは中国で、今期は中国が約20％減少すると予想されており、経営陣は中国の回復が必要なペースで進んでいないことを認めている。
ベトナムとインドネシアの製造業に対する関税は、すぐには解決しない構造的なコストの逆風となる。また、EPSの谷はまだ先にあり、今後数四半期の業績は良くなる前に悪化することになる。
NKEは43ドルで買う価値があるか？
ナイキは経営サイクルの底にある偉大なブランドであり、過去に一度商業ビジネスを再建したCEOが経営している。
今年のEPSが1.50ドル前後から2029年度には4ドルになるという軌跡は空想ではなく、リストラ費用と関税の逆風がやがて正常化したときの安定化と緩やかな成長の姿である。
年率約16%で約78ドルというTIKRのミッドケースは、このシリーズで最も強力なセットアップの一つであり、保守的な仮定に基づいている。株価は継続的な悪化を織り込んでいる。モデルは回復を想定している。どちらが正しいかは、エリオット・ヒルの時間軸が成り立つかどうかにほぼかかっている。
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