主なポイント
- NextDecadeは、Rio Grande LNGのTrain 1が2027年第3四半期に完成予定と発表し、当初予定より1四半期前倒しになると述べ、株価は14%上昇した。
- NextDecadeはまた、初期販売におけるマージンが平均でMMBtuあたり$6を超えると見込んでおり、ベースケースを$1以上上回る。
- Cheniereの上方修正された業績見通しとVenture Globalの初期出荷による利益は、米国LNG輸出業者が高い収益を得ていることを示唆している。
- NextDecadeはフェーズ1のキャッシュの最大20.8%しか受け取らず、アナリストは2028年までフリーキャッシュフローがマイナスになると見ている。
NextDecade (NEXT) は本日、Matt Schatzman会長兼CEOが、Rio Grande LNGのTrain 1が2027年第3四半期に実質完成に達する見込みであると述べ、「Bechtel社とのEPC契約に基づく保証された完成スケジュールより1四半期前倒し」と発表したことで、株価が14%上昇した。
他の米国LNG輸出企業も上昇した: Cheniere Energy (LNG) は業績上方修正で5.5%上昇し、 Venture Global (VG) は3%上昇した。両社とも既に、NextDecadeが目指している収益を獲得している。
ゴールが前倒しに
最初のLNG出荷は現在、2027年第2四半期と予想されており、NextDecadeが 7月に示した 「2027年上半期」の後半にあたる。
アナリストは既に、現在はゼロである2027年の売上高を245億ドルとモデル化している:
NEXT 総売上高、実績と予想: 会計年度2027-2028年 (TIKR)
最初のLNG出荷は依然として、これら2人のアナリストが想定していた期間内に収まっているため、タイミングが2027年の予想を大きく動かすとは考えにくい。価格は動かす可能性がある。
価格がより大きなニュース
NextDecadeは現在、Train 1の操業開始からTrain 5の長期契約が始まるまでの販売において、MMBtuあたり平均$6を超えるマージンが見込まれると予測しており、ベースケースを$1以上上回る。これは、第1四半期に販売した約175 TBtuと、現在の先物曲線で価格付けされた未契約分をブレンドしたものだ。Schatzman氏の理由は、「中東からの供給減少により、スポットLNG価格が依然として堅調である」ためだ。
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Cheniereの四半期決算はこれを裏付けている。第3四半期の純利益は10.5億ドルから11.7億ドルに増加し、2026年の調整後EBITDAの業績見通しを87.5億ドルから92.5億ドルに上方修正した。しかし、アナリストは、Rio Grandeが出荷を開始する2027年の1株当たり利益が、2026年の23.13ドルから20.72ドルに低下すると見ている。NextDecadeのスポット・マージンはその間も維持できるだろうか？
Venture Globalは、この期間がどれだけの価値を持つかを示している: 第2四半期の純利益は 3億6800万ドルから13億5000万ドルに急増 し、主に試運転中に販売されたPlaqueminesの貨物によるものだ。同社の 11月10日の決算発表 では、Plaquemines Phase 1が今四半期中に商業運転に達するかどうかが明らかになるはずだ。
NextDecadeはフェーズ1のごく一部しか受け取らない
初期のキャッシュの大部分はNextDecadeの株主には届かない。同社の持分は フェーズ1の利用可能キャッシュの分配の最大20.8%を受け取る権利 を与えるもので、残りはパートナーが受け取る。Train 4では40%、Train 5では50%のシェアから始まるが、これらのトレインは それぞれ22.5%と14.0%しか完成していない。
建設がまだ続いているため、フリーキャッシュフローをモデル化している唯一のアナリストは、2028年まで大幅なマイナスになると見ている:
NEXT フリーキャッシュフロー、実績と予想: 会計年度2023-2028年 (TIKR)
NextDecadeが最初のLNG出荷前に示す必要があること
早期完成は良いが、より良い価格設定こそが、本日の株価上昇を正当化するものだ。しかし、その$6のマージンは先物価格と、Rio Grandeの最初の貨物が出航する前に緩和する可能性のある中東の供給減少に依存しており、NextDecadeはフェーズ1のキャッシュの約5分の1しか受け取らない。NextDecadeは依然として年内にプラントへの最初のガス流入を予想しており、Venture Globalの11月10日の決算発表は、初期貨物の価格設定に関するもう一つのチェックポイントとなるだろう。
では、NextDecadeの株の実際の価値は？
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