主なポイント
- オラクル株は、投資家向け説明会でフリーキャッシュフローが黒字化する時期を示し、新規調達額を200億ドルに上限設定したことで、過去1週間で12%上昇。
- 2029会計年度のフリーキャッシュフロー目標300億ドルは、コンセンサス予想の59億ドルを大幅に上回る。
- 火曜日の発表により、アルファベットのGoogleチップ、NVIDIAのシステム、Cerebrasの推論技術がオラクルのクラウドに導入される。
- バックログに占めるOpenAIの割合が主なリスクだが、平均を下回るP/E倍率を考慮すると、オラクルは忍耐強い投資家にとって買い材料。
オラクル (ORCL) 株は、投資家向け説明会でようやくキャッシュフローが戻る時期が示されたことで、過去1週間で12%上昇した。
火曜日には、アルファベット (GOOG) のGoogle TPU、NVIDIA (NVDA) のスーパークラスター、Cerebras (CBRS) の推論技術をオラクルのクラウドで提供する契約が発表され、その基盤が築かれた。
オラクル、ついに時期を明示
9月10日の決算電話会議で、CFOのヒラリー・マクソン氏はフリーキャッシュフローの黒字化時期について、「まだ具体的な時期は示していない」と述べていた。
オラクルは2026会計年度に237億ドルのフリーキャッシュフローを計上し、2月から8月にかけて約500億ドルを調達していた。
オラクルの投資家向け説明会資料はこれを変えた：
- 2028会計年度後半にフリーキャッシュフローが黒字化し、2029会計年度には300億ドル以上を達成
- 2030会計年度までの新規調達額は200億ドルが上限で、その半分は株式、半分は負債による
- ベンダーファイナンスを含む純負債は、2029会計年度に調整後EBITDAの3.5倍未満
コンセンサス予想では、さらに2年間フリーキャッシュフローがマイナスとなり、2029会計年度でもわずか59億ドルに留まると見られている：
200億ドルは懸念されていた額よりはるかに少ない
火曜日、エバーコアはオラクルがAI構築にさらに500億～600億ドルを必要とする可能性があると試算した。今回の上限はその半分以下で、残りはベンダーファイナンス、顧客提供ハードウェア、前払い金で賄われる見込み。
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GoogleとCerebrasにとっての勝利、NVIDIAへの疑問
オラクルは、Google以外のハイパースケーラーとして初めてアルファベットのTPUを販売する。Cerebrasは、その254億ドルの契約収益の多くを占めるOpenAIを経由しない販売チャネルを獲得した。
オラクルのNVIDIAスーパークラスターはギガワット規模に拡大する見込みだが、オラクルの資本支出は2029会計年度に減少する。NVIDIAのオラクル向け売上はこれと共にピークを迎えるのか？
上昇後のオラクルは買い材料か？
オラクルは水曜日時点で予想PER15倍で取引を開始し、5年平均の21倍を大きく下回っていた：
水曜日の上昇により、現在のPERは約17倍、あるいは経営陣の2030会計年度EPS目標21ドルに対する約7倍となっている。
リスク：S&Pによると、OpenAIはオラクルのバックログの約半分を占めている。
私見：資金調達に上限が設けられた今、鍵は実行力であり、この水準ではオラクルは忍耐強い投資家にとって買い材料だ。
最初の試練は12月中旬に発表される第2四半期決算で、非GAAP営業利益率が第1四半期の42%近辺を維持する必要がある。
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