主なポイント
- テスラ株は過去1か月で13%上昇した。背景には、納車台数の予想上回り、スペースXとの合併話、バークレイズ証券の格上げ、ロボタクシーのニュースがある。
- 上昇の多くは、まだ条件が決まっていないスペースXとの取引に依存している。一方、テスラの第3四半期の利益は前年同期から減少した。
- テスラの予想PERは5年平均を大きく上回っており、2028年までのコンセンサス利益は、テスラが2022年に達成した水準を下回ったままである。
- 追加購入が理にかなうのは、両社の特別委員会が実際のプレミアムを文書化した後だけであり、次の節目は11月のダラスでのサイバーキャブ（ロボタクシー）のローンチとなる。
テスラ (TSLA) 株は過去1か月で13%上昇したが、S&P 500はほとんど動かず、ナスダック100は下落した。
その上昇の大部分は、スペースX (SPCX) が同社を買収するという話と、まだテスラの業績に反映されていないロボタクシーのニュースによるものである。
納車台数がきっかけ
テスラは10月2日の市場開始前に、第3四半期に486,532台の車両を納車したと発表した。これは前年同期比で2%減少したが、第2四半期からは増加しており、アナリストが予想していた約461,000台を大きく上回った。
その後、スペースXの話が主導権を握る
バークレイズ証券のアナリスト、ダン・レヴィ氏は10月14日、スペースXを買い手とする全株式取引の概要を描いた。10月20日のスペースXの決算説明会で、イーロン・マスク氏は両社が合併を検討するために独立取締役による特別委員会を設置したと述べ、合併を「良い考えだ」と評した。
10月26日、レヴィ氏はテスラを「アンダーウェイト」から「オーバーウェイト」に格上げし、目標株価を370ドルから450ドルに引き上げた。彼は自動車事業、メガパック、ロボタクシーを理由に挙げたが、取引が彼の主張の中心にある：「我々は、予想される合併が現在、テスラの強気材料の重要な一部であると考えている」。
まだ条件は決まっていない。テスラの株主投票では発行済み株式総数の過半数の賛成が必要であり、マスク氏自身がこのハードルは高いと述べている。また、12月3日開催予定のテスラの年次総会の議題には合併に関する項目は含まれていない。
レヴィ氏が描く全株式取引の概要では、テスラ株主はスペースX株で支払いを受けることになる。スペースXの第3四半期の売上高は161%増の146億ドルに急増したが、バークレイズ証券はブルームバーグのコンセンサスを引用し、2030年に170億ドルのフリーキャッシュフローを消費する一方で、テスラは120億ドルを生み出すとしている。
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四半期業績自体は良し悪し
10月21日の市場終了後に発表されたテスラ自身の第3四半期決算は、それほど刺激的なものではなかった。売上高は280.5億ドルで横ばいだった。GAAPベースの純利益は13.7億ドルから7.87億ドルに減少し、フリーキャッシュフローは39.9億ドルから15.3億ドルに減少した。
調整後1株当たり利益（EPS）は0.48ドルで予想を上回り、自動車の受注残高は4年ぶりの高水準に達し、アクティブなFSD（完全自動運転）サブスクリプション数は104万から174万に増加した。しかし、経営陣は2026年の設備投資計画を250億ドル超から約200億ドルに削減し、マスク氏はオプティマス（人型ロボット）が週2万台の生産に到達するまでにあと少なくとも1年かかると述べた。
残りはロボタクシーがけん引
10月26日の市場終了後、アーク・インベストは2031年の目標株価4,400ドルを再確認し、その年のテスラの価値の約80%がロボタクシーに結びついているとした。マスク氏はX（旧ツイッター）に「サイバーキャブの嵐」と投稿し、テスラはテキサス工場が現在、展開できる速度よりも速くサイバーキャブを生産していると述べた。
難しいのは展開である。第3四半期の決算説明会で、経営陣はロボタクシーを展開している都市を6つと数えた。1月には、マスク氏は年末までに「数十の主要都市」で無人サービスを開始することを期待していた。
条件が決まるのを待つ
評価額はすでにこの多くを織り込んでいる。10月27日の終値時点で、テスラの予想PERは190倍で、5年平均の108倍を上回っていた。
アナリストは、正規化EPSが2026年の1.74ドルから2028年には3.20ドルに上昇すると予想しているが、これは依然としてテスラが2022年に達成した4.07ドルを下回る水準である。
マスク氏は、ロボタクシーの売上高が顕著になるのは2027年第2四半期以降になると予想しており、今月のニュースはこれらの数値を大きく動かすべきではない。
そして、同株は月末にウォールストリートの平均目標株価411ドルちょうどで取引を終えた。
私の見解：ここで追加購入はせず、追加するよりも一部売却（トリミング）の方が理にかなっている。合併がなければ、テスラは前四半期に減少した自社の利益だけでその高いPERを維持しなければならない。
実際のプレミアムを伴う合併があれば、計算は変わる。委員会がそれを文書化するまでは、次の節目は経営陣が11月に設定したダラスでのサイバーキャブのローンチと、1月初旬に発表される第4四半期の納車台数である。
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