主なポイント
- Nebiusは、データセンターの新設一時停止を主張するGina Hinojosaがテキサス州知事選に勝利したことを受け、本日19%下落した。
- あるネオクラウド競合他社はテキサス州で建設を進めているが、NebiusとApplied Digitalは別の場所で建設を行っている。
- Nebiusの真のリスクは、まだ建設しなければならない容量の大きさにある。
- 売上高倍率が5年平均の約半分であるNebiusは、すでに建設ペースの鈍化を織り込んだ株価水準にある。
Nebius Group (NBIS) は、Gina HinojosaがGreg Abbottを破りテキサス州知事に選出されたことを受け、本日さらに19%下落した。彼女は新規データセンターの即時一時停止を主張しており、Wells Fargoの推計によれば、米国で計画中のデータセンター容量（ギガワット）の27%がテキサス州に集中している。
Applied Digital (APLD) は、このトレンドの逆側に位置するノースダコタ州、ルイジアナ州、アラバマ州で建設を進めている。
Nebiusは別の場所で建設を進めるが、建設は続く
Nebiusはテキサス州でのサイトを公表していない。同社はニュージャージー州、ミズーリ州、ペンシルベニア州で建設を進めている。しかし、投資家が売っているのは一つの州の問題ではない。
「こうした場所での開発のハードルは高くなるだろう」と、Janus Hendersonのポートフォリオマネージャー、Greg KuhlはBloombergに語った。
Nebiusは2025年末時点で約170メガワットの容量を稼働させており、2026年末までに800メガワットから1ギガワットの接続を目標としている。アナリストは、売上高が2025年の5億3000万ドルから2028年の229億ドルに成長すると予想しており、この予測は建設計画に依存している。
彼女の勝利はNebiusの単一のサイトも脅かすものではないため、アナリストがこれらの数値を下方修正することはないと予想する。
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テキサス州で建設を進めているのはIREN
IREN (IREN) は本日20%下落した。同社のMicrosoft向けChildressでの最後の2棟の建物は2026年第4四半期の完成を目指しており、Sweetwaterでの2つ目のテキサス州サイトも開発中である。同社は本日市場終了後に決算を発表する予定だ。
Applied DigitalのCEO、Wes Cumminsは10月の決算発表で逆の見解を示した：「他の場所での新たな規制は、私たちがすでに所有しているものを複製することをより困難にすると見ている」。
Bloom Energy (BE) は、8月にNebiusと契約を結んだが、今朝NTT DATAとの900 MW契約を発表したにもかかわらず19%下落した。Applied Materials (AMAT) は特にニュースがないにもかかわらず11%下落した。Applied Materialsにとっての問題は、データセンター建設の鈍化が、発注されるチップ製造装置の減少を意味するかどうかである。
建設ペースの鈍化を織り込んだ株価水準
本日の下落前、Nebiusの株価は予想売上高の5.4倍で取引されており、5年平均の10.6倍の約半分であった。
本日の株価では、約5倍に近い水準である。
私の見方では、投資家はNebiusをテキサス州の建設業者のように売っている。より大きなリスクは、民主党が多数を占める連邦議会が、同社が保有する全米のすべてのサイトに影響を及ぼす連邦規則を制定することである。
来週発表が予定されている第3四半期決算では、6月30日時点の年間換算売上高（run-rate revenue）30億ドルから、経営陣が12月時点で70億ドルから90億ドルと見通しを示している水準に向かって上昇しているかどうかが明らかになるだろう。
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