主なポイント
- イーロン・マスク氏は11月8日、Xで、コンピュート資源が豊富かつ安価になればSpaceXの収益は減少すると述べた。
- SpaceXはコンピュート資源をほぼスポット価格でレンタルしているため、コンピュートが不足している間はAI事業が利益を上げるが、供給が追いつけば縮小する。
- アナリストは、SpaceXの収益が2028年に3350億ドルに達すると予想している一方、Nvidiaの売上は4倍以上になると見込まれており、これがコンピュート過剰供給の議論の背景にある。
最新のAll-Inポッドキャストで、チャマス・パリハピティアは、AI分野で最も重要だと考えられる取引を選んだ：それはSpaceX (SPCX)とAnthropicの間のコンピュート契約で、いずれかの側が90日前の通知で終了できるものだ。
SpaceXがこれを終了した場合、「SpaceXはそのコンピュート資源をスポットレートで再価格設定できるようになる。おそらく2倍になるだろう」と彼は主張した。もしかしたら3倍かもしれないと付け加えた。
11月8日にXでクリップが拡散された際、イーロン・マスク氏は勝利宣言をしなかった：「もちろん、これは両刃の剣だ。コンピュートが豊富かつ安価になれば、SpaceXの収益は減少する」。そして、「どちらの当事者もカジノで泣くことはない」と続けた。
SpaceXは市場価格でレンタルする
これはCEOとしては異例の率直な発言だ。10月20日の決算説明会で、マスク氏はSpaceXが「実質的にスポット市場価格」でレンタルしていると述べ、CFOのブレット・ジョンセンは価格設定が1ワットあたり30ドルから50ドルの範囲の上限をやや上回る水準で推移していると説明した。
したがって、チャマスの「2倍」という見解は、Anthropicとの契約が市場価格を大きく下回っているか、あるいはスポット価格が上昇し続けることを前提としている。いずれにせよ、短期契約が更新される際に残りの部分も再価格設定される。
そして今やAIが同社の大部分を占めている。第3四半期のSpaceXの収益146億ドルのうち、AIが75億6000万ドルをもたらし、ある1社のAI顧客が総収益の34.5%を占めた。
アナリストは、SpaceXの収益が2026年から2028年にかけて約7倍に増加すると予想しており、その多くはSpaceXがどれだけのコンピュート資源を構築し、それをいくらでレンタルするかにかかっている。
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過剰供給派にも一理ある
過剰供給の予測は荒唐無稽ではない。SpaceXだけでも四半期の設備投資額が1年でほぼ3倍に増加し、第4四半期の設備投資額を350億ドルから400億ドルと予想している。
その資金の多くはNvidiaのようなチップメーカーに流れ、同社の収益は、2026年1月期の2160億ドルから2029年1月期の9030億ドルへと4倍以上になるとアナリストは予想している。チップの価格上昇は別として、これだけのハードウェアがデータセンターに向かっており、需要の成長よりも速く供給が増えれば、レンタル料は下落する。
不足はSpaceXにとっても両刃の剣
パリハピティアはこれに同意しない。彼自身の返信で、彼は自身のシナリオを「供給不足によるスポット価格の50％以上の上昇」に結び付け、「データセンターの遅延が発生するごとにその確率は高まる」と書いた。
先週、民主党が上下両院で勝利し、テキサス州知事選で当選したジーナ・ヒノホサ氏は、即時のデータセンター凍結を公約に掲げたが、議会の承認が必要だ。ウェルズ・ファーゴによれば、テキサス州は米国で計画されているデータセンター容量（ギガワット）の27％を占めている。
しかし、SpaceXは建設側でもある。同社は9月末時点で定格コンピュート容量1.7ギガワットを有し、年末までに2.5から3ギガワットに達すると見込んでいる。レンタル料を支える凍結措置は、SpaceXが貸し出せる容量にも上限を設けることになる。
SpaceXの2028年予想がリスク要因
SpaceXの価格設定力は現在は確かに存在する。マスク氏は10月に、更新契約が「1ワットあたりより高い金額で」入ってきていると述べ、630億ドルの受注残高の67％が1年以内に履行される予定だとしている。しかし、短期契約は両刃の剣だ：コンピュートが豊富になれば、更新契約はより低い価格で再設定され、予想が遠い将来であればあるほど、レンタル料が維持されることに依存する。現在の不足を恒久的なものとして扱うべきではない。
次のチェックポイントは、2027年第1四半期の収益で、330億ドルから370億ドルと予想されている。
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