主なポイント
- ロイター通信は11月10日、マイクロソフトがトランプ政権に対し、中国製の新しい光トランシーバーの禁止計画を撤回するよう働きかけていると報じた。
- 世界のトランシーバーの約3分の2を中国企業が製造しており、コヒーレントのCEOは、2027年のカレンダー年は「基本的に予約で埋まっている」と述べている。
- 禁止の範囲が勝者を決める：報じられている3.2テラビットの閾値は、2028年まで本格的に生産が始まらないと予想される部品に影響を与え、その頃にはコヒーレントははるかに多くの供給能力を持つと見込んでいる。
マイクロソフト (MSFT) は、AIチップやサーバーが光ファイバーを介してデータをやり取りするための部品である、中国製の新しい光トランシーバーの禁止計画を撤回するようトランプ政権に働きかけていると、ロイター通信が火曜日に報じた。
ロイターは、その穴を埋められる可能性のある米国メーカーの一つとして コヒーレント (COHR) を挙げた。しかし、コヒーレントのCEOは先週、2027年のカレンダー年はすでに「基本的に予約で埋まっている」と述べている。
マイクロソフト、禁止撤回を求める
政権は少なくとも8月以降、北京がこれらの部品を利用してデータを盗んだり、マルウェアを仕込んだり、サービスを妨害したりする恐れがあるとして禁止を検討しており、連邦通信委員会（FCC）が対応を進めている。9月には、マイクロソフトが数社と共にホワイトハウスと国家安全保障担当者と会合を持ち、供給リスクを指摘した。ロイターが引用したCleanviewのデータによれば、同社は米国内で35のデータセンターを建設中で、134の計画がある。
問題は供給だ。カウンターポイント・リサーチによれば、中国企業は世界市場の約3分の2を占めており、一部のデータセンターは数百万個のトランシーバーを必要とする。業界団体である情報技術産業協議会（ITI）のジョン・ミラー氏は、禁止令はデータセンターの展開を「停止」させ、クラウド企業がすでに購入したAIチップが使われないまま放置される可能性があると述べた。
コヒーレント、すでに売り切れ状態
ロイターは、米国メーカーには中国の供給を代替する規模がないとする米国イノベーション財団の報告書を引用し、コヒーレント自身が11月4日に発表した業績説明会の内容がそれを裏付けていると報じた。CEOのジム・アンダーソン氏は「2027年のカレンダー年は基本的に予約で埋まっており、顧客は現在、2028年のカレンダー年を予約している」と述べた。これは、2028年初頭から本格化する予定の主要AI企業との200億ドル、5年間の契約に加えてのことだ。
アナリストは、コヒーレントの売上高が、2026年度（6月決算）の71.2億ドルから、今期（2027年度）は112億ドル、2028年度には156億ドルへと急増すると予想している：
2027年分がすでに確保されているため、禁止令が近い将来に追加の販売量をもたらすことはほとんどない。コヒーレントが出荷できるのは、製造できる分だけだ。追加できる可能性があるのは価格だ。売上総利益率（グロス・マージン）はすでに、2024年度の30.9%から2026年度には37.5%に上昇している：
これは2022年度の38.2%をわずかに下回る水準であり、CFOのシェリ・ルーサーはすでに、原材料コストの低下と歩留まりの向上に加え、「価格最適化」が利益率向上の要因だと説明している。最大の競合他社を締め出せば、コヒーレントには価格を押し上げる余地がさらに生まれる。
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マイクロソフトが代金を支払うことになる
マイクロソフトの設備投資（キャピタル・エクスペンディチャー）は、2022年度の239億ドルから2026年度には1,159億ドルへと約5倍に増加している：
同社はすでに部品代を多く支払っている。4月には、マイクロソフトは2026年のカレンダー年の支出計画のうち約250億ドルを、主にメモリの部品価格上昇に結びつけた。禁止令は光学部品を同じリストに加えることになり、遅延は価格以上に打撃を与えるだろう。
コヒーレントとマイクロソフトに立ちはだかる疑問
ロイターの情報筋2人は、FCCが3.2テラビット/秒の閾値を検討していると述べ、同記事で引用されたモルガン・スタンレーのレポートは、これらの部品は2028年まで本格的に生産が始まらず、2029年に広く導入されるとしている。これはコヒーレントの増産計画と一致する：同社はリン化インジウムレーザーの生産能力を計画より1四半期早く倍増させ、2027年末までにさらに2倍以上に増やすことを目指している。
そのようなタイミングの狭い禁止令は、コヒーレントにとってほぼ理想的だ。より早期に影響を与える広範な禁止令は、コヒーレントにとってより多くの売上ではなく、マイクロソフトにとってより長い待ち時間を意味するだけだ。どちらの場合もマイクロソフトが最も多くを失うことになり、それが同社がロビー活動を行っている理由だ。また、コヒーレントの来年初めの次の決算発表では、禁止令がなくても価格が利益率を押し上げ続けているかどうかが示されるだろう。
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