キンダー・モーガン株の主な統計データ
- 過去1週間のパフォーマンス: -0.6
- 52週レンジ: $23.9 to $34.2
- 現在の株価： 33.3ドル
何が起きたのか？
キンダー・モーガン（KMI）は、ヒューストンに本社を置き、米国の天然ガスの約40％を毎日輸送しているパイプライン事業者である。同社の承認済みプロジェクト・バックログが100億ドルに達し、同社の5大パイプラインが2025年に90％の稼働率で稼働し、ネットワークにほとんど余力を残さないことから、エネルギー業界で最も構造的に有利な銘柄の1つとなった。
KMIが昨年1月に発表した2025年第4四半期の調整後EPSは0.39ドルで、LSEGのコンセンサス予想0.37ドルを上回った。天然ガスの輸送量が前年同期比9％増の48兆3,530億Btu/日と急増し、生産地からメキシコ湾岸沿いの液化輸出基地までガスを輸送するテネシー・ガス・パイプラインのLNG供給ガス出荷量が記録的な伸びを示したことが要因だ。
2025年通期の調整後EBITDAは83億ドルに達し、2024年通期比6％増となり、同社自身の予算目標である4％増を上回った。
3月3日、レイモンド・ジェームズの機関投資家会議において、デイビッド・ミケルス最高財務責任者（CFO）は、「先ほどお話ししたEBITDA倍率で換算すると、年間5億ドル以上のEBITDA追加になります」と述べ、資本対EBITDA倍率5.6倍で構築された100億ドルの認可済みバックログに言及した。
今後3～5年間のキンダー・モルガンの競争力は、以下の3つの力に集約される：2025年の日量16.6Bcfから2030年には日量34Bcf超へと倍増することが予測されるLNG供給ガス需要、データセンターの拡張に伴うネットワーク全体における日量50Bcf超の新規発電接続需要、そして、認可済みのバックログを超えて既に開発中の100億ドルを超える追加プロジェクトのシャドー・パイプラインである。
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ウォール街による KMI 株への評価
100億ドルという記録的な承認済みバックログは、資本EBITDA倍率5.6倍で換算され、KMIは、2028年までプロジェクトが稼働するにつれて、年間EBITDAが5億ドル以上増加することになる。
TIKRのコンセンサス予想では、正規化EPSは2025年に1.30ドル、2026年に1.37ドル、2027年に1.46ドルと上昇し、手数料ベースのテイク・オア・ペイ契約（荷主がパイプラインの容量を実際に使用するか否かにかかわらず料金を支払う契約）により、商品価格の変動に関係なく収益が確定する。
ウォール街のスタンスは、成長ストーリーが保証するよりも中立に近い：アナリスト21人中、買い10人、アウトパフォーム2人、ホールド9人で、平均目標株価は33.57ドルと、現在の水準からわずか0.8％の上昇を示唆している。
目標株価の安値26.00ドルと高値43.00ドルの間のスプレッドは、正真正銘の分かれ道を反映している。安値は、3月12日現在で25日連続でマイナスとなっているワハ・ハブのマイナス価格設定によるパイプライン利用圧力に固定されている一方、高値は、2030年までに日量34Bcfに向けたLNG供給ガス需要の完全な伸びを見込んでいる。
評価モデルは何を示しているか？
TIKR の予測では、ミッドケース前提の下、2030 年 12 月までに KMI の株価は 41.18 ドルとなり、第4 四半期の取引高を既に上回る原動力となった、2026 年の日量平均 19.8 Bcf (2025 年比 19% 増) と予測される LNG フィードガス需要の急増により、EPS CAGR が 6.7% 上昇することになります。
市場はKMIを成長の遅いパイプライン・ユーティリティとして評価しているが、6倍以下の倍率で構築された100億ドルのバックログは、サウス・システム4、ミシシッピ・クロッシング、トライデントの2028年までのサービス開始に伴い、年間EBITDAが5億ドル以上増加することを物語っている。
TIKRの41.18ドルという中期目標の根拠は、2030年までの売上高年平均成長率4.0％、EPS年平均成長率6.7％であり、サザン社、ドミニオン社、デューク社など投資適格の電力会社とすでに締結済みのテイク・オア・ペイ契約に基づいている。
デイビッド・ミケルスCFOは、3月3日のレイモンド・ジェームズのカンファレンスで、KMIが年間約60億ドルの営業キャッシュフローを生み出し、株式市場を利用することなく、年間30億ドルの成長設備投資計画をすべて社内で賄えることを確認した。
コンプレッサー・ユニットのリードタイムは2～3年に伸びており、サウス・システム4やミシシッピ・クロッシングの運転開始が遅れれば、年間5億ドル以上のEBITDA増分がさらに押し下げられ、年率4.5％のIRRが圧縮されることになる。
KMIが2026年第1四半期の決算を発表し、第1四半期末までの完了を目標としていたハイランド・エクスプレス・パイプラインの転換が予定通り稼働したかどうか、また、HHフェーズ1のNGL転換が第2四半期初頭に予定通り行われたかどうかが報告されたとき、バックログ・テーゼの最初の確認ポイントが訪れる。
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