主なポイント
- ハワード・マークスのオークツリーは第2四半期にBarrick Mining (B)への保有株を22%増やした一方、62億ドルの米国株を運用するファンドは保有株を63%削減した。
- TIKRの数字を見る限り、オークツリーの判断の方が正しかったようだ。
- アナリストはバリックの利益が2028年まで増加し続けると予想しているが、株価は予想PER約10倍で取引されており、5年平均の約15倍を下回っている。
- 金価格が主なリスクであり、バリックの11月9日の決算報告と、両ファンドの次回13F報告書（11月16日までに提出）が注目すべき点だ。
ハワード・マークスのオークツリーと、62億ドルの米国株を運用するファンドは、第2四半期にバリック・マイニングで正反対の動きを見せた。オークツリーは保有株を増やし、もう一方のファンドは大部分を売却した。
両13F報告書は6月30日で終了した四半期を対象としており、8月14日に提出された。これらが現時点で最新の情報であり、第3四半期分は11月16日までに提出される予定だ。
6月30日以降、バリックの株価は9%上昇している。
オークツリー、バリックを上位10銘柄に
マークスが共同設立したオークツリーは、総額1,830億ドルを運用している。その13F報告書は米国株のみを対象としており、6月30日時点で51銘柄にわたる53億1,000万ドルを保有していた。バリックはその中で10番目の保有銘柄だった。
オークツリーは321万株、1億1,800万ドル相当（13F保有額の2.2%）を保有しており、四半期で保有株数を22%増やした。
エバーグリーン・クオリティ・ファンドGPは逆の動きを見せた。バリック株の保有を63%削減し、152万株、5,600万ドル相当となった。これは13F保有額の0.9%、21番目の保有銘柄に相当する。
バリックはトロントでも上場しており、13F報告書は米国外に上場している銘柄を除外するため、これらの株が単にその上場市場に移されただけかどうかは報告書からはわからない。
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バリックの業績は堅調に推移
バリックの第2四半期決算は、オークツリーが好感触を得る要素に満ちていた。金の生産量は79万6,000オンスで、自社の業績見通し（73万～77万オンス）を上回った。調整後1株当たり利益（EPS）は前年同期比74%増の0.82ドルとなり、バリックは12億ドル分の自社株買いを実施した。
また、ニューモントとの紛争を解決し、ニューモントはバリックが北米の金事業のIPOを進めることを認めた。バリックは依然として年内にこのIPOを立ち上げる計画だ。
アナリストは利益が増加し続けると予想している。正規化EPSは2025年に2.42ドルだったが、コンセンサスでは今年は3.57ドル、2028年までに4.80ドルに達すると見られている。
これらはすべて金価格に依存している。第2四半期、バリックの実現金価格は前四半期比8%下落し、1オンス当たり4,417ドルとなった。
一方、総持続コスト（AISC）は1オンス当たり1,866ドルに上昇し、前四半期の1,708ドルから増加した。11月9日の決算報告で、これらの見通しが維持されているかどうかが明らかになる。
株価は業績に追いついていない
それにもかかわらず、バリックの株価は予想PER約10倍で取引されている。5年平均は約15倍であり、2023年1月には28倍でピークを迎えていた。
この期間の最低値は2025年5月の8.2倍だったため、現在の倍率はそれからそれほど離れていない。
ウォール街の見方は逆の方向に動いている。過去1年間で、コンセンサス目標株価は40ドルから50ドルに上昇し、5月には58ドルでピークを迎えた。
バリックをカバーする24人のアナリストの目標株価は29ドルから58.50ドルまで幅がある。彼らの平均である50ドルは、前日の終値から24%上回っている。
オークツリーの主張の方が説得力がある
リスクは金価格だ。金価格が下落し続け、バリックのコストが上昇すれば、これらの利益予想は下方修正され、低いPER倍率もそれほど割安には見えなくなるだろう。
しかし、私はオークツリーの側に立つ。バリックは毎年利益を増やし、数十億ドル規模の自社株買いを実施し、北米の金事業のIPOを準備している。
予想PER約10倍では、私は保有を減らすよりも増やす方を選ぶ銘柄だ。もう一方のファンドは152万株を保有し続けているため、バリックに完全に逆張りしているわけではない。
もちろん、両ファンドとも6月30日以降にバリックを売買している可能性がある。バリックは11月9日に決算を報告する。第3四半期の13F報告書（11月16日までに提出）で、オークツリーが追加購入を続けたか、もう一方のファンドが残りを売却したかが明らかになる。
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