主なポイント
- Hims & Hersの株価は1週間で22%下落。そのうち16.6%は、2026年の利益見通しを今年3度目に下方修正したことで失われ、イーライリリーとの取引による上昇分を帳消しにした。
- 第3四半期の売上高は49%増加したが、粗利益率は74%から57%に低下し、6月から加入者数が減少した。
- イーライリリーがHimsで直接販売を開始する第4四半期が、加入者数を回復させるカギとなる。ノボノルディスクの薬剤と並んで販売される。
- ニーダムの32ドル目標株価は、依然として下方修正が続いている予想に基づいており、現時点では楽観的すぎるように見える。
Hims & Hers Health (HIMS) の株価は過去1週間で22%下落した。最も悪かったのは11月10日で、同社が今年3度目となる利益見通しの下方修正を発表し、株価が16.6%下落した。
これは、イーライリリー (LLY) がZepboundとFoundayoをHimsで販売することに合意し、3月からノボノルディスク (NVO) のWegovyと並んで販売されることになった11月6日の上昇分を完全に帳消しにしてしまった。ニーダムは依然として当該銘柄を「買い」と評価し、目標株価を42ドルから32ドルに引き下げたが、これは54%の上昇余地を示している。
49%成長にもかかわらず3度目の下方修正
第3四半期の売上高は49%増の8億9040万ドルとなった。しかし、ブランドの減量薬は、それらが置き換えた複合調剤薬に比べて1ドルあたりの粗利益がはるかに低いため、粗利益率は74%から57%に低下した。通期の調整後EBITDAの業績見通しは、8月に設定された2億7500万ドルから3億2500万ドルから、2億5700万ドルから2億7700万ドルに引き下げられた。これは、売上高が約3分の1増加する2025年の3億1800万ドルを下回る水準だ。
加入者数は6月の289万人から279万人に減少した。
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ニーダムの32ドル目標は維持できるか？
これにより、加入者数を回復させる役割は、イーライリリーがHimsで直接販売を開始する第4四半期に委ねられることになる。Zepboundは第3四半期だけでイーライリリーに53億ドルの米国売上高をもたらしたため、Himsは同薬にとって小さな販路に過ぎない。また、ノボのWegovyペンは月額199ドルから始まるのに対し、Zepboundは299ドルだ。ZepboundはHimsに新規患者をもたらすのか、それとも単にWegovyの患者を奪うだけなのか？
コンセンサスでは、2026年のEBITDAは2億7000万ドル、2027年は3億8300万ドルと予想されている：
この2027年の数字は、今年の新しい中間値から約43%の成長が必要であり、加入者数が減少している中では高いハードルだ。決算発表前の予想株価収益率（フォワードPER）は約18倍で、3年間のレンジの下限近くにあり、Himsの株価が割安と言えるのは、これらの予想が維持される場合に限られる。ニーダムの32ドル目標株価も、1年で3分の1下落したコンセンサス目標株価を上回っている：
決算発表後、リアリンク・パートナーズ、J.P. モルガン、ジェフリーズ、モルガン・スタンレーは現在、24ドルまたは25ドルの目標株価を設定している。法的な懸念材料も増加した：11月10日、さらに5つの州が、Himsに対するFTCのプライバシーおよび請求に関する訴訟に加わった。これらの主張は立証されておらず、Himsはこれらと戦うと述べている。
ZepboundとFoundayoが加入者数を回復させるまでは、ニーダムの32ドル目標は楽観的すぎるように見える。それでも、来年初めに発表される予定の2027年の業績見通しで、追加の売上高がEBITDAのドル換算で実現していることが示されれば、この3度目の下方修正が最後になる可能性もある。
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