ハズブロ株の主要統計
- 火曜日のパフォーマンス: 9%
- 52週レンジ: $70 ～ $107
- バリュエーションモデル目標株価: 約$107
- 潜在的上昇余地: 約20%
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何が起きたのか？
ハズブロ株が9%上昇したのは、同社がウォールストリートの売上高・利益予想を上回り、通年における売上高成長率、調整後営業利益率、調整後EBITDAの業績見通しを上方修正したためです。売上高は16%増の11億4000万ドルとなり、コンセンサス予想の約11億ドルを上回りました。一方、調整後1株当たり利益1.28ドルは、約1.15ドルという予想を超えました。経営陣は、通貨換算影響を除いた売上高成長率の見通しを3～5%から5～7%に引き上げ、調整後営業利益率のガイダンスを24～25%から25～26%に引き上げ、調整後EBITDAの予想を14億5000万ドルから15億ドルに引き上げました。より高い見通しは、マジックの成長が一時的な売上増加だけでなく、会社全体のより強い利益に結びついていることを示しています。
最も強い業績は、マジック、ダンジョンズ＆ドラゴンズ、ハズブロのデジタルゲーム事業を擁する部門であるウィザーズ・オブ・ザ・コースト＆デジタルゲーミングからもたらされました。セグメント売上高は27%増の6億6400万ドルとなり、マジックの32%成長が牽引しました。トレーディングカードゲームのフランチャイズは、四半期売上高で初めて5億ドルを超え、マーベル・スーパーヒーローズは3億ドルに到達するまでの最速リリースとなりました。ハズブロの第2四半期決算説明会で、クリス・コックスCEOはマジックの勢いを「販路拡大、実プレイヤー数の増加」、そしてユニバーシーズ・ビヨンドが親しみやすい知的財産を通じて新規ファンを獲得していることによると説明しました。
ウィザーズ部門は、2028年以降に計画されているデジタルゲームプロジェクトに関連する5600万ドルの減損損失を吸収したにもかかわらず、41%の利益率で2億7000万ドルの営業利益を生み出しました。物理的な玩具やライセンス商品を含むコンシューマープロダクツ部門は売上高が5%増加しましたが、投入コスト、ロイヤルティ、経費のタイミングにより、調整後営業損失が約800万ドルとなりました。この対比は、ハズブロの利益改善が依然としてゲーム事業からの貢献度増加に大きく依存していることを示しています。
ハズブロの業績は、マテルとスピンマスターの直近の報告された業績と比較しても良好でした。マテルの第1四半期は、純売上高が4%増加し、調整後営業損失が7000万ドルとなりました。一方、スピンマスターの第1四半期売上高は約9%減少しました。これらは第1四半期の数字であり、ハズブロは第2四半期を報告済みですが、ハズブロの16%の売上高成長とウィザーズ部門が生み出した41%の営業利益率は、投資家が同社を単なる従来型の玩具メーカーではなく、より高利益率のゲーム事業と見なすようになっている理由を説明する一助となっています。
ウォールストリートは、この決算発表に控えめな期待を抱いて臨んでいました。Roth MKMは目標株価を$120から$100に引き下げ、シティは$114から$101に、BofAは$115から$105に、ジェファリーズは$120から$110に引き下げましたが、4社とも買い評価を維持しました。UBSも決算発表前に買い評価と$110の目標株価を再確認しました。すべての目標株価は、約$89で引けたハズブロ株の終値よりも高く残りました。したがって、予想を上回る決算、マジックの記録的なパフォーマンス、そして2026年の上方修正されたガイダンスは、四半期に入る前の慎重な見方設定を上回る結果となりました。
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ハズブロ株は適正に評価されているか？
TIKRの以前のハズブロ分析で説明した通り、投資論点はますますハズブロの高利益率のゲーム・ライセンシング事業へのシフトに依存しています。最新の業績はそのテーゼを強化しましたが、バリュエーションモデルは依然として例外的ではなく適度なリターンを指し示しています。
バリュエーションの前提条件の下で、株価は以下の要素を用いてモデル化されています：
- 売上高成長率（CAGR）: 約5%
- 営業利益率: 約25%
- エグジットP/E倍率: 約14倍
CAGRは予測期間におけるハズブロの平均年間売上高成長率を表し、エグジットP/Eはその期間の終わりに投資家が1ドルの利益に対して支払ってもよいと考える金額を推定します。
5%の売上高CAGRは、経営陣が示した2026年の通貨換算影響を除いた成長見通し5～7%の下限に一致しますが、そのより抑制されたペースを予測期間全体に適用しています。これは、マジックが成長を続け、コンシューマープロダクツが低一桁の成長を達成し、ライセンシング収入が拡大する一方で、会社全体の成長が異常に強かった上半期の後に緩和されると仮定しています。
25%の営業利益率の仮定も、経営陣が示した調整後営業利益率のガイダンス25～26%に裏付けられています。ウィザーズ部門の利益率が40%前半の範囲にあることと、ハズブロの1億5000万ドルのコスト変革目標により、その水準は達成可能です。しかし、ロイヤルティの上昇、投入コスト、デジタルゲームリリースへの支出が、さらなる拡大を制限する可能性があります。
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アナリストは、ハズブロのEBITが2025年の約11億4000万ドルから2030年までに約14億6000万ドルに増加し、EBITマージンは25%近くに留まると予想しています。この見通しは、積極的な利益率拡大を仮定せずに継続的な利益成長を支持しており、バリュエーションモデルをより防御的にしています。
14倍のエグジットP/Eは、ハズブロの現在のフォワードP/E倍率である約15倍をわずかに下回っています。過去のGAAPベースのP/E比較は、減損損失やリストラ費用が報告利益を歪めてきたため、有用性が低くなっています。正常化された将来利益に対して保守的な倍率を使用することで、よりクリーンな評価が可能になり、予測されるリターンが倍率拡大に依存することを防ぎます。
これらのインプットに基づき、モデルは約$107の目標株価を推定し、これは約2.5年で約20%の上昇余地、または年率約8%のリターンを意味します。
2026年の残りの期間において、マジックはハズブロの最も重要な利益の牽引役であり続けるでしょう。経営陣はウィザーズ部門の売上高が低二桁で成長し、営業利益率が40%前半の範囲になると予想しているためです。
継続的なプレイヤー数の増加、マーベルの強い再注文、ホビットの初期の受け入れ、そして拡大された生産能力が、マジックがその勢いを維持できるかどうかを決定します。
コンシューマープロダクツ部門は、ハズブロが第2四半期のサイバー攻撃による混乱で失った約2500万ドルの売上高を取り戻すにつれて強化される可能性がありますが、ロイヤルティと高い投入コストは依然として重要な圧力要因です。
ハズブロの1億5000万ドルのコスト変革目標と、少なくとも2億ドルに引き上げられた2026年の自社株買い目標は、利益率と1株当たり利益に対する追加的な支えとなる可能性があります。
現在の株価では、ハズブロは深く割安というよりは適正に評価されているように見えます。モデルの年率8%という推定値を上回るリターンは、持続的なマジックの需要、コンシューマープロダクツ部門の収益性改善、そして規律あるデジタルゲームへの支出に依存するでしょう。
ハズブロ株はここからどれだけ上昇する可能性があるか？
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必要なのは、3つのシンプルなインプットだけです：
- 売上高成長率
- 営業利益率
- エグジットP/E倍率
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