主なポイント
- FTI Consulting (FCN) は、第3四半期の調整後EPSが3.84ドルでコンセンサス予想の2.74ドルを上回ったことを受け、木曜日に14%上昇しました。
- 経営陣は、一時的な項目を除いた四半期のEPSを約2.90ドルと見積もっており、上方修正された業績見通しは第4四半期が大幅に弱いことを示唆しています。
- Perella Weinberg Partners (PWP) は手数料の増加により売上高が53%増加し、Houlihan Lokey (HLI) はリストラ関連売上高が減少したものの、回復が見込まれるとしています。
- FTIは決算発表前、予想PERが15倍で、過去5年間の平均22倍を大きく下回っていました。
FTI Consultingの株価は、第3四半期の過去最高の業績と通年見通しの上方修正を受け、木曜日に14%上昇し、181.24ドルで引けました。
FTIだけが多額の手数料を稼いだわけではありません。Perella Weinberg Partnersは同じ朝、売上高が53%増加したと報告し、Houlihan Lokeyはリストラ業務の減速を示しました。
過去最高、一部は一時的要因も
売上高は初めて10億ドルを突破し、5つのセグメントすべてが成長しました。調整後EPSは3.84ドルで、コンセンサス予想の2.74ドルを大きく上回り、FTIは通年のEPS見通しを9.10～9.70ドルから9.50～10.00ドルに上方修正しました。
CEOのSteven Gunby氏は、「過去最高の成功報酬と実効税率の低下」などの一時的な項目を要因として挙げました。しかし、本質的には、この結果は「顧客がますます我々に頼るようになっている」ことを示していると述べました。コーポレート・ファイナンス部門の成功報酬だけで過去最高の4,070万ドルに達し、その中には連邦準備制度理事会（FRB）ボストン支店のローン・ポートフォリオ売却による大口の報酬も含まれていました。2026年第3四半期決算説明会で、Gunby氏はこれらの項目を除いても、四半期のEPSを過去4四半期の平均である2ドル台前半に対して2.90ドルを大きく下回る水準にはできないと述べました。
FTIのEBITDAマージンは、6月までの過去8四半期で約8%から14%の間で推移していました。
第3四半期の調整後EBITDAマージン（4,600万ドルの特別損失を除く）は15.2%に達し、前年同期の13.7%から上昇しました。
弱含みの第4四半期
9月までの調整後EPSが7.79ドルであることを考えると、新しい通年見通しは第4四半期のEPSが1.71～2.21ドルであることを示唆しています。これは、FTIが第3四半期に稼いだ額の約半分であり、Gunby氏が示した第3四半期の正規化後の数字2.90ドルをも下回ります。同氏は、第3四半期は通常FTIにとって最も強く、第4四半期が最も強いことはほとんどないと指摘しました。
経営陣は、季節的に減速する四半期におけるリストラ、M&A、規制関連業務の減少を理由に挙げ、実効税率が17.8%から約23%に上昇すると見込んでいます。
アナリストは、今年の調整後EPSを9.27ドル、2027年を10.87ドルと予想していました。
今年の数字は新しい見通しの範囲に近づくはずであり、2027年の数字も上方修正される理由があります。FTIは第3四半期に4,600万ドルの人員削減費用を計上し、これによりGAAPベースのEPSは10%減少して2.35ドルとなりました。年間約8,000万ドルのコスト削減効果が見込まれていますが、第4四半期にはそのうち約1,500万ドルしか反映されません。その効果がすべて最終利益に反映されると、税引き後で約2.30ドル/株に相当しますが、FTIはシニア人材の採用を続ける計画です。Gunby氏はまた、来年はGAAPと調整後の利益が一致しない理由はないと述べました。
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街中で大きな手数料
Perella Weinbergの売上高は53%増の2億5,100万ドルに達しました。500万ドルを超える手数料の増加が寄与しました。そのうち約5,500万ドルは、10月の最初の数日間に成立した取引によるもので、第3四半期に計上されました。CEOのAndrew Bednar氏は、同社が「第4四半期と2027年に強い勢いを維持している」と述べました。これはFTIの見通しよりも明るい見方であり、同社株は8%上昇して引けました。
Houlihan Lokeyのリストラ関連売上高は、9月までの四半期に12%減少して1億1,800万ドルとなりました。成立した取引件数が37件から27件に減少したためです。Houlihanは需要の減退ではなく、成立時期のずれを理由としており、2028年度を通じてリストラ関連売上高は高い水準を維持すると見込んでいます。同社株は水曜日夜の決算発表以降、約2%上昇しています。
上昇は正当化された
決算発表前、FTIは予想PER15倍で取引されており、過去5年間の最低値である13倍に近く、平均22倍を大きく下回っていました。
木曜日の終値時点では、約17倍です。
経営陣の2.90ドルという数字に基づいても、これは過去1年間のFTIの平均的な四半期を大きく上回る水準であり、17倍という水準は依然として同社の平均を大きく下回っています。FTIは短期的にリストラ需要が横ばいで推移すると見込んでおり、Houlihanの見通しはベースケースではなく、上振れのケースとなります。FTIが来年初めに計画している投資家向け説明会では、経営陣が複数年にわたる見通しに数字を当てはめる必要があります。
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