主なポイント
- Happen株は、第3四半期のEPSが$0.50でコンセンサス予想の$0.45を上回り、2026年度の業績見通しを上方修正したため、本日12%上昇しました。
- 1590万ドルの引当金戻入益が税引前利益の約5分の1を占めており、これは予想を上回る結果をより良く見せる要因となっています。
- 同社の与信は強固であり、SoFi TechnologiesとUpstart Holdingsは同じ借り手とローン買い手に依存しています。
- 上方修正は予想上回り分を反映したものに過ぎないため、次の決算が真の試金石となります。
Happen (HAPN)（旧LendingClub）は、第3四半期のEPSが$0.50でウォール街の予想$0.45を上回ったため、本日12%上昇しました。同社はまた、通期EPSの業績見通しを$1.80-$1.90から$1.87-$1.92に上方修正しました。
競合他社も同様の影響を受けています。SoFi Technologies (SOFI)は同じプライム層の借り手を追い、ローンも公正価値で評価しています。また、Upstart Holdings (UPST)は同じローン買い手を必要としています。
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予想上回りには若干の補助要因あり
売上高2億6320万ドルは、ウォール街が予想していた2億7270万ドルを下回りました。Happenは、公正価値会計の影響を理由としており、1月以降、新規ローンの信用コストが引当金から売上高に計上されるようになったためです。
Happenは、強固な与信とこの会計処理の変更により、原価で保有しているローンに対して1590万ドルの引当金戻入益が生じ、記録的な税引前利益7680万ドルの約5分の1を占めたと説明しています。私の見解：この戻入益は、旧来の貸出残高（2025年末の43億ドルから27億ドルに減少）とともに縮小していくでしょう。
それでも、純利益は2年間で約6倍に増加しています。
与信面の強さは本物
ネット貸倒率は第3四半期に3.1%に低下し（1年前は3.4%）、Scott Sanborn CEOが「我々は与信面で引き続き優れたパフォーマンスを発揮している」と主張する根拠となっています。
SoFiは今週、その与信が予想通りに推移したと発表しました。しかし、同社の有形普通株主資本利益率は約10%であり、Happenの15.8%と比較すると低くなっています。Happenの業績見通しは12月のFRB利上げを前提としていますが、金利上昇は両社のローン価値にどれだけ影響を与えるでしょうか？
Upstartは第2四半期のローン組成額を50%増加させ、そのローンの大部分は銀行と投資家が資金を提供しています。Happenは、構造化証書を通じて販売したローンが100億ドルを突破しました。これは、それらの買い手の需要が依然として旺盛であることを示す兆候です。Upstartの次の決算でも同じことが示されるでしょうか？
Happenは年初から9ヶ月間で1株あたり$1.44を稼いでおり、第4四半期の業績見通し$0.43-$0.48は、新たな通期レンジに正確に収まり、直近の四半期実績$0.50を下回っています。
依然として割安
Happenの株価は前日終値で有形簿価の1.1倍で取引され、過去5年間の平均1.3倍を下回っていました。本日の上昇後も、約1.2倍に留まっています。
私の見解：引当金戻入益は四半期実績をより良く見せていますが、この株価水準では問題になるほどの影響はありません。私はここで買いを入れます。
もちろん、次の決算では、引当金戻入益が縮小する中でどれだけの利益が残るかが明らかになります。
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