主なポイント
- SKハイニックスの米国上場株は、9月の高値から27%下落した10月27日に取引を終え、Rosenblattは10月28日に目標株価を$320から$400に引き上げた。これはその終値の175%上にあたる。
- 記録的な第3四半期決算が強気の根拠を支え、営業利益率は80%に達し、長期契約が2027年と2028年の生産能力の半分以上をカバーしている。
- Rosenblattの目標株価は、今後12ヶ月の予想利益の約9倍に相当し、米国株がこれまでに付けた最高の株価収益率のほぼ2倍にあたる。
- 契約は価格よりも数量を固定するため、アナリスト平均目標株価の$243の方が、Rosenblattの$400よりも現実的な見通しである。
SKハイニックス (SKHY) は、第3四半期決算発表時点で、米国上場株が9月の高値から27%下落していた。RosenblattのKevin Cassidyアナリストは、決算発表を受けて10月28日に買い評価と$400の目標株価を発表した。これは火曜日の終値$145.36の175%上にあたる。
高値から押し下げた要因
アナリストは、米国株の2027年の予想利益を、3ヶ月前の$40.47から$35.34に下方修正している。
次に中国の動きがあった。10月中旬、CXMTは2026年末までにより高密度なチップ設計のサーバーメモリモジュールを出荷すると発表した。SKハイニックスは今年第1四半期の売上高の24.3%を中国で計上している。
Rosenblattは市場がメモリを誤解していると考える
第3四半期の売上高はW104.6兆ウォン（約790億ドル）に達し、営業利益率は80%を記録した。14の顧客との長期契約により、SKハイニックスの2027年および2028年の生産能力の半分以上がすでにカバーされている。
Cassidyアナリストは8月に、新しいメモリ製造工場の稼働開始には3年から5年かかると主張していた：「SKHYが景気循環の底値圏で取引されている現在、市場はメモリのファンダメンタルズが変わらないかのように株価を評価している」。
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$400の目標株価が投資家に求めるもの
米国株に対する14の目標株価は10月27日時点で平均$243であり、火曜日の終値から68%上だが、この平均値は7月の上場以来、緩やかに低下し続けている。
利益予想は2028年まで毎年上昇し続けている。
そして、今回の決算発表には予想を下方修正する根拠は何もない：経営陣は2027年の業績について、「売上高と利益の絶対額の両方で、大幅に高い水準になる」と計画していると述べた。
この株は予想利益の3.3倍で取引されており、7月の米国上場以降の平均4.0倍を下回っている。
$400は、アナリストが今後12ヶ月間に予想する1株あたり約$44の約9倍に相当し、上記チャートの最高値4.6倍のほぼ2倍にあたる。SKハイニックスの韓国株は2014年以降、四半期末時点で平均9.2倍で取引されてきた。しかし、市場は利益の減少が見込まれる場合、この倍率を低く抑える傾向がある：韓国株は2018年に同様の低水準にあり、営業利益は2019年に87%減少した。
$400の実現には景気循環の終結が必要
SKハイニックスの契約は価格の変動を許容している：「一般的に、顧客と合意した価格帯内で市場状況を反映するように設計されている」。
私の見解：RosenblattがSKハイニックスが割安であるという点は正しい。しかし、1年以内に$400を達成するには、投資家がメモリ景気の後退を織り込むのをやめる必要があり、価格よりも数量を固定する契約ではそこまで到達させることはできない。ウォール街の$243の方が現実的な見通しである。
1月下旬に発表される第4四半期決算では、2027年の支出計画に具体的な数字が示されるはずであり、契約に合わせたペースの計画は、より高い株価収益率を正当化することをはるかに容易にするだろう。
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