主なポイント
- Carvanaの株価は本日9%上昇。第3四半期の小売販売台数が過去最高の217,385台（前年比39%増）を記録したため。
- 1台あたりの総粗利益は365ドル減少。主に購入者向けの低い融資利率によるもので、この成長率を考えると取るべき戦略。
- Lithia Motorsは前四半期、中古車1台あたりの利益を増加させた。CarMaxも販売台数を獲得するため、1台あたり利益を犠牲にしている。
- 2027年以降、Carvanaは四半期および年間の業績見通し（ガイダンス）の提供を停止する。
Carvana (CVNA) の株価は、小売販売台数が初めて20万台を超えた四半期を受けて本日9%上昇しました。
Carvanaは、自社がほぼ横ばいと評する中古車市場で39%多くの車を販売しており、その販売台数はCarMax (KMX)のような競合他社から奪っていることになります。また、燃料価格と金利上昇により1台あたり約200ドルのコスト増があったとしていますが、これはLithia Motors (LAD)も同様に感じているはずの圧迫です。
記録的な四半期
Carvanaは昨日の市場終了後に以下の結果を報告しました：
- 売上高：80.4億ドル（前年比42%増）
- 調整後EBITDA：過去最高の8億ドル（前年同期6億3700万ドル）
- 通期調整後EBITDA：27億ドルから30億ドルの範囲の上限寄り
「モート（競争上の優位性）は広がっている」と、CEOのErnie GarciaとCFOのMark Jenkinsは株主への書簡で記しています。
四半期売上高は2024年末以降、2倍以上に増加しています。
低利融資、拡大するシェア
1台あたりの総粗利益は365ドル減少して6,997ドルとなり、粗利益率は20.3%から18.9%に低下しました。
しかし、車自体からの利益は増加しました：小売粗利益（1台あたり）は100ドル増加して3,556ドルとなりました。その他の粗利益（主に融資債権の売却益）は1台あたり307ドル減少しました。Carvanaは、この減少は主に購入者に提供することを選択した低い金利によるものだと説明しています。
Lithiaの結果がこれを裏付けています。同社の第3四半期の中古車小売粗利益（1台あたり）は197ドル（11%）増加しており、中古車の利益が業界全体で圧迫されていたわけではありません。
CarMaxも同様の戦略を取っています。8月31日終了の四半期では、同店舗ベースの中古車販売台数は13%増加した一方で、中古車小売粗利益（1台あたり）は販売拡大を目的とした価格戦略により111ドル減少しました。Carvanaの成長率はその3倍でした。CarMaxの11月3日の戦略アップデートと12月の決算報告で、これらの販売増がCarvanaの犠牲の上に成り立っているかどうかが明らかになるでしょう。
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業績見通し（ガイダンス）の提供終了
2027年、CarvanaはGAAP報告に移行します。第4四半期決算説明会以降、四半期または年間の業績見通し（アウトルック）を提供しなくなります。
私見：Carvanaはシェア獲得のために利益率を犠牲にしており、39%の成長と過去最高のEBITDAを考えると、投資家がそれを許容するのは当然です。
もちろん、来年初めに報告される第4四半期決算（業績見通しなしで初めての報告）では、1台あたり利益が再び上昇していることを示す必要があります。
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